(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司發(fā)布2019 三季報(bào)，2019 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.45 億元，同比增長(zhǎng)77.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9863 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9634 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.46%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，Q3 增長(zhǎng)進(jìn)一步提速
公告顯示前三季度收入同比增加77.2%，凈利潤(rùn)同比增加61.1%，均接近預(yù)告上限，符合我們的預(yù)期，略超市場(chǎng)預(yù)期。Q3 單季收入同比增長(zhǎng)88%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71%，均比H1 增速明顯加快。公司模式不斷得到認(rèn)可，滲透率持續(xù)提升。
毛利率略有下降但毛利高速增長(zhǎng)，公司當(dāng)前更重視規(guī)模擴(kuò)張前三季度，公司毛利率為7.1%，比去年同期低約1.7pct，但是毛利同比增長(zhǎng)約43%。公司毛利率略有下滑是因?yàn)楫?dāng)前階段公司更重視規(guī)模擴(kuò)張，雙十電商節(jié)多多平臺(tái)橫向擴(kuò)張速度超預(yù)期也印證這一觀點(diǎn)。公司TO
B
拼多多模式已經(jīng)得到驗(yàn)證并開始復(fù)制，電商節(jié)除了預(yù)期內(nèi)的紙多多、肥多多上線之外，糧油多多上線超預(yù)期。參考此前幾個(gè)多多平臺(tái)的表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)糧油多多今年能實(shí)現(xiàn)1
億交易額，明年或能達(dá)到6 億，我們預(yù)計(jì)幾個(gè)新成立的多多平臺(tái)明年整體貢獻(xiàn)有望達(dá)到20 億左右，成為重要成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
雙十電商節(jié)交易額超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年增速進(jìn)一步加快雙十交易額超預(yù)期，全天交易額達(dá)到21.5
億，從絕對(duì)額上接近上半年24億，相當(dāng)于去年全年交易額的61%，從增速上來(lái)講，同比增長(zhǎng)110%比上半年的70%進(jìn)一步加快。上市對(duì)公司發(fā)展的助推作用剛剛開始體現(xiàn)。考慮雙十電商交易額超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年增速有望接近80%，比前三季度進(jìn)一步加快。另外，公司募投項(xiàng)目變更實(shí)施地點(diǎn)選擇更大的城市也意味著未來(lái)交易額有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。
投資建議：公司類“拼多多”電商模式已跑通，行業(yè)成長(zhǎng)期距天花板尚遠(yuǎn)，壁壘高，進(jìn)入持續(xù)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)釋放期。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57/2.45/3.62 億元，未來(lái)三年復(fù)合增速超過(guò)50%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游需求；商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)品類擴(kuò)張不及預(yù)期。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/沈海兵 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
