(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度凈利潤(rùn)1.43 億元，同比增長(zhǎng)48.20%；營(yíng)業(yè)收入810.83 億元，同比增長(zhǎng)12.44%。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)高增持續(xù)驗(yàn)證。公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.43 億元，同比增長(zhǎng)48.20%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入810.83 億元，同比增長(zhǎng)12.44%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，鋼銀電商2019Q3 實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)4.36 億元，同比增長(zhǎng)28.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90，同比增長(zhǎng)82.70%，單三季度實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.49 億元，同比增長(zhǎng)12.03%，環(huán)比下降8.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70 億元，同比增長(zhǎng)82.70%，環(huán)比基本持平。根據(jù)鋼銀電商成交量統(tǒng)計(jì)，單三季度平臺(tái)成交量同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，我們認(rèn)為，鋼銀電商毛利潤(rùn)增速低于平臺(tái)成交量增速的主要原因是單噸寄售費(fèi)用的折扣，利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)顯示公司龍頭地位穩(wěn)固，“平臺(tái)+服務(wù)”業(yè)務(wù)模式趨向成熟，規(guī)?；б嫫趯⑦M(jìn)一步凸顯。
資訊業(yè)務(wù)2019Q3 實(shí)現(xiàn)收入3.16 億元，同比增長(zhǎng)31.12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.59 億元，同比增長(zhǎng)15.69%，母公司報(bào)表實(shí)現(xiàn)收入2.78 億元，同比增長(zhǎng)23.67%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.72 億元，同比增長(zhǎng)34.90%。公司夯實(shí)黑色領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加大對(duì)有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等領(lǐng)域的投入力度，導(dǎo)致收入增速高于利潤(rùn)增速，品類(lèi)拓展取得積極成效。
品類(lèi)拓展與市場(chǎng)擴(kuò)張成效凸顯，數(shù)據(jù)與指數(shù)影響力持續(xù)提升。資訊業(yè)務(wù)2019Q3 實(shí)現(xiàn)收入3.16 億元，同比增長(zhǎng)31.12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.59 億元，同比增長(zhǎng)15.69%，母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為3.15 億元，同比增長(zhǎng)16.24%，母公司預(yù)收賬款達(dá)到2.06億元，同比增長(zhǎng)13.19%。公司不斷完善產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)和推廣，致力于為政府機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及金融客戶(hù)提供高水平的服務(wù)。公司跨品類(lèi)數(shù)據(jù)資訊保持投入，費(fèi)用同比增長(zhǎng)較快，收入增速高于利潤(rùn)增速，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)保持一定增長(zhǎng)。在指數(shù)工作方面，Mysteel62%低鋁粉礦指數(shù)被國(guó)際主流鐵礦石交易平臺(tái)納為定價(jià)選項(xiàng)等，公司的數(shù)據(jù)和指數(shù)業(yè)務(wù)得到了更大范圍的認(rèn)可和使用。
公司資訊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式與價(jià)值存在巨大認(rèn)知差。1）全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利，上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲(chǔ)備、客戶(hù)群體、技術(shù)體系存在全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2）公司跨行業(yè)議價(jià)權(quán)提升，黑色、有色、能化多品類(lèi)指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式、國(guó)內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長(zhǎng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析來(lái)看，上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80 億元成長(zhǎng)空間。
目標(biāo)市值210 億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司資訊業(yè)務(wù)2020 年實(shí)際現(xiàn)金流收入為7.52 億，給予2020 年資訊業(yè)務(wù)目標(biāo)市值為128 億元，對(duì)應(yīng)實(shí)際資訊收入17 倍PS。預(yù)計(jì)鋼銀電商2020 年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.12 億元，公司未來(lái)3 年復(fù)合增速達(dá)到59.77%，上海鋼聯(lián)對(duì)鋼銀電商的持股比例為41.94%，給予上海鋼聯(lián)的目標(biāo)市值82 億元，對(duì)應(yīng)PEG0.8，上海鋼聯(lián)2020 年的目標(biāo)市值為210 億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預(yù)期；供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：國(guó)盛證券 文/劉高暢 安鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
