(網(wǎng)經(jīng)社訊) 事件： 蘇寧易購發(fā)布 2019 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 116.39-121.39 億元，同比增長 89.98%-98.14%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 95-100 億元，同比增長 7582.54%-7986.89%。
主業(yè)仍有一定壓力，金服增資出表帶動(dòng)業(yè)績大幅提升。 2019 年三季度國內(nèi)消費(fèi)景氣度仍然較弱，預(yù)計(jì)公司主業(yè)營收及凈利潤仍面臨一定壓力。三季度末蘇寧金服完成增資擴(kuò)股后出表，預(yù)計(jì)增加公司凈利潤約 102 億元，帶動(dòng)公司業(yè)績大幅增長。若剔除蘇寧金服出表收益且不考慮其他非經(jīng)常性損益，公司三季度主業(yè)凈利潤約為-2 至-7 億元，預(yù)計(jì)同比去年（扣非凈利潤-2.56 億元）有所下降。
完成家樂福中國 80%股權(quán)收購，補(bǔ)強(qiáng)快消品供應(yīng)鏈。 報(bào)告期內(nèi)公司以 48 億元完成對家樂福中國 80%股權(quán)的收購， 2018 年家樂福在中國地區(qū)收入為 299.6億元， 營業(yè)虧損 4.12 億元。本次收購后公司快消品類供應(yīng)鏈得到大幅補(bǔ)強(qiáng)。從業(yè)務(wù)協(xié)同性上看， 一方面家樂?？膳c線上超市頻道打通，實(shí)現(xiàn) O2O 數(shù)字化經(jīng)營，另一方面家樂?？膳c蘇寧小店進(jìn)行業(yè)務(wù)協(xié)同創(chuàng)新，輸出智慧零售場景塑造能力，并通過此入口進(jìn)一步完善公司全場景業(yè)態(tài)布局，探索多業(yè)態(tài)融合。
雙線模式協(xié)同發(fā)展，蘇寧有望實(shí)現(xiàn)王者歸來。 長期來看，蘇寧作為唯一具有線下資產(chǎn)的電商， 一方面線下資源和流量迎來價(jià)值重估，另一方面轉(zhuǎn)型綜合電商、布局社交電商線上具有較強(qiáng)業(yè)績彈性。相比競爭對手京東和國美，蘇寧具有獨(dú)特線下運(yùn)營優(yōu)勢以及龍頭較強(qiáng)的整合能力，雙線協(xié)同下公司毛利率和費(fèi)用率有望進(jìn)一步改善。同時(shí)，蘇寧深度變革供應(yīng)鏈合作模式，協(xié)同上下游構(gòu)建新型零供關(guān)系，提升供應(yīng)鏈效率，打造智能供應(yīng)鏈，有望實(shí)現(xiàn)王者歸來。
投資建議： 目前蘇寧估值處于歷史低位， 根據(jù)分部估值蘇寧市值空間在 1800億左右， 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，競爭激烈，全渠道融合不及預(yù)期，線上增速放緩。
（來源：招商證券 文/寧浮潔,丁浙川,周潔 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
