(網(wǎng)經(jīng)社訊)我們?cè)凇断M(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下看拼多多崛起》深度報(bào)告中提到拼多多：1）以“走量不走價(jià)”的模式依靠社交網(wǎng)絡(luò)迅速崛起，并在微信錢(qián)包中有流量入口；2)？拼多多免費(fèi)且快速的入駐政策極大地降低了商家的入駐難度，在低價(jià)拼團(tuán)模式引爆巨大購(gòu)物需求后，拼多多開(kāi)始尋求更多產(chǎn)能充足卻缺少品牌的“拼工廠(chǎng)”，打造“拼品牌”；3)分布式AI在數(shù)據(jù)收集和分析環(huán)節(jié)加入了用戶(hù)的分享、交流等社交行為數(shù)據(jù)，利用AI和大數(shù)據(jù)分析提煉出多樣化的購(gòu)物目標(biāo)而非模式化的標(biāo)簽，從而使其商品推薦能更完美的滿(mǎn)足用戶(hù)的購(gòu)物需求。
拼多多GMV由買(mǎi)家數(shù)和ARPU雙驅(qū)動(dòng)，預(yù)期2019年同比翻倍：拼多多2018年三季度年度買(mǎi)家接近3.86億，同比增加144%；單買(mǎi)家年支出894元同比翻倍；年度GMV同比增加386%。我們看到拼多多在用戶(hù)規(guī)模端與阿里中國(guó)平臺(tái)業(yè)務(wù)（截至2018.9年度買(mǎi)家約6億）的差距正在縮小，體現(xiàn)出在低線(xiàn)市場(chǎng)的用戶(hù)滲透優(yōu)勢(shì)；我們認(rèn)為拼多多的ARPU主要由年度購(gòu)買(mǎi)頻次和跨品類(lèi)商品消費(fèi)所驅(qū)動(dòng)，但與阿里、京東的差距仍較大。我們預(yù)計(jì)2019年拼多多GMV同比增加102%至8,971億元，伴隨在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的take-rate的上升（2018E/2019E各為2.5%/2.7%），2019E收入將同比增長(zhǎng)122%至2,971億元。
“新品牌計(jì)劃”扶持工廠(chǎng)品牌：與傳統(tǒng)平臺(tái)“人找貨”模式不同，拼多多的C2M模式由于平臺(tái)直接連接消費(fèi)端和生產(chǎn)端，減少多重渠道造成的信息不對(duì)稱(chēng)及額外成本；公司根據(jù)銷(xiāo)售大數(shù)據(jù)分析爆款形成具備的特點(diǎn)，提供基礎(chǔ)流量做測(cè)試幫助商家對(duì)產(chǎn)品的升級(jí)，導(dǎo)流給有潛力的商品形成爆款。拼多多12月推出“新品牌計(jì)劃”，將扶持1000家工廠(chǎng)品牌，我們認(rèn)為新品牌計(jì)劃將不僅僅是幫助工廠(chǎng)充分利用產(chǎn)能，打造爆品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)效率；同時(shí)也將扶持自主品牌從0到1的成長(zhǎng)。
擴(kuò)大用戶(hù)基礎(chǔ)和增加用戶(hù)活躍為現(xiàn)階段重心：我們認(rèn)為拼多多若要持續(xù)快速擴(kuò)張其用戶(hù)規(guī)模，預(yù)計(jì)短期內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用將維持在高位，主要由于廣告投放的加大，尤其在傳統(tǒng)媒體上，實(shí)現(xiàn)對(duì)各線(xiàn)城市用戶(hù)群體的全覆蓋。此外，拼多多App內(nèi)通過(guò)社交游戲的方式來(lái)增加用戶(hù)的活躍度，激發(fā)用戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)行為。我們認(rèn)為多多果園的邏輯在于鼓勵(lì)老用戶(hù)拉新、增加用戶(hù)使用App時(shí)長(zhǎng)、刺激用戶(hù)購(gòu)物拼單、提高用戶(hù)活躍度和粘性、增加廣告收入、增加購(gòu)物趣味性。
（來(lái)源：安信證券研究 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
