(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
今年7月以來,多家媒體報(bào)道騰訊有可能收購或進(jìn)一步投資快手。9月9日,《財(cái)經(jīng)》雜志晚點(diǎn)團(tuán)隊(duì)報(bào)道:騰訊與快手的投資、合作談判仍在進(jìn)行之中,雙方可能成立一個(gè)合資公司,騰訊輸出流量、快手輸出產(chǎn)品;騰訊原有的微視不會(huì)被放棄。此前,快手否認(rèn)了被騰訊收購的傳聞,但是對與騰訊之間的投資、合作事宜沒有表態(tài)。
評論
騰訊與快手深入合作,有三種可能性:早在2017年,騰訊就對快手進(jìn)行了投資。如今,騰訊在新興的短視頻領(lǐng)域嚴(yán)重落后,與快手加深合作是大勢所趨。我們認(rèn)為,雙方的合作有三種可能性:第一種是騰訊控股快手、將其全面并表(參照騰訊音樂、閱文集團(tuán)),這種可能性最小;第二種是騰訊增持快手、派駐董事、將其納入聯(lián)營公司范疇(參照京東、美團(tuán)、拼多多),并在業(yè)務(wù)上加深合作,這種可能性最大;第三種是騰訊僅僅增加財(cái)務(wù)投資,不對快手施加影響,也不進(jìn)行真正的業(yè)務(wù)合作,這種可能性雖然存在,但是對雙方的意義都很小。
快手值多少錢?或許高達(dá)500億美元:騰訊與快手討論的除了合作模式,肯定還有價(jià)碼。2018年底,快手最近一輪融資的估值約250億美元;此后,快手在廣告變現(xiàn)、直播、電商帶貨方面取得了巨大進(jìn)展,用戶還在快速增長。我們認(rèn)為,參照抖音的估值,快手的理論估值區(qū)間在300-500億美元;考慮到短視頻、社交電商對騰訊的戰(zhàn)略意義,我們相信,騰訊可以接受較高的估值水平;當(dāng)然,一部分對價(jià)可能以流量資源等方式支付。
快手的對標(biāo)不是抖音,它自成一個(gè)體系:2017-18年,絕大部分投資者的目光都被抖音吸引了,忽略了快手在下沉市場的巨大黏性。我們估計(jì),抖音現(xiàn)在的基本牌仍然是一二線城市、白領(lǐng)、女性,而快手已經(jīng)在深耕五線城市甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。如果說抖音是“潮人聚集地”,快手就是“野蠻生長的樂園”,對草根主播、垂直UP主、低毛利率品牌非常有吸引力。在商業(yè)模式上,快手的廣告變現(xiàn)效率不高,但是在直播、電商乃至游戲方面非常激進(jìn),無不走在抖音前面?？偠灾?快手可謂內(nèi)容平臺(tái)中的“拼多多”,具備不可替代的戰(zhàn)略價(jià)值。
騰訊+快手能做什么?可能很多,也可能一事無成:除了游戲之外,騰訊的大部分娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)都是失敗的。微視的失敗已經(jīng)不可能挽回,騰訊視頻的投入產(chǎn)出比極低,Now直播、企鵝電競都不是主流直播平臺(tái),騰訊影業(yè)(含企鵝影視)近年來原地踏步,天天快報(bào)也被今日頭條壓著打。騰訊最成功的內(nèi)容業(yè)務(wù)--音樂、文學(xué),都來自收購。關(guān)鍵在于,騰訊與快手的合作將如何落地?畢竟,快手并不缺乏流量,它的內(nèi)容也很難“平移”到騰訊平臺(tái)。如果騰訊和快手聯(lián)合推出一款新產(chǎn)品,成功率很難保證。不是所有人都能像拼多多那樣,吃透微信生態(tài)的“私域流量”。對騰訊來說,最好的情況當(dāng)然是全面收購快手并允許其獨(dú)立運(yùn)營,但是快手很難接受。
投資建議
騰訊控股的廣告業(yè)務(wù)自從2018年以來一直經(jīng)歷著動(dòng)蕩和挑戰(zhàn);但是,強(qiáng)勁的游戲和金融支付業(yè)務(wù)能夠在很大程度上彌補(bǔ)廣告業(yè)務(wù)的不足。如果騰訊真的能與快手加深合作,無論是什么形式的合作,都不失為明智的防御性舉措;能否將防御轉(zhuǎn)化為攻勢,則要看合作的落地細(xì)節(jié)。中國有贊是快手電商的重要合作伙伴,又是騰訊的戰(zhàn)略投資對象,如果騰訊與快手加深合作,它無疑將是受益者之一。對于微博、抖音等同類內(nèi)容平臺(tái)來說,如果騰訊和快手能夠更緊密的結(jié)合,它們會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn),但是這個(gè)過程不會(huì)在短期完成。對于完美世界、世紀(jì)華通等“騰訊系”游戲公司來說,騰訊與快手的合作,可能使它們獲得更廣泛、更下沉的流量基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國金證券 文/裴培 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
