(網(wǎng)經(jīng)社訊)財(cái)務(wù)分析:上半年公司業(yè)績(jī)整體承壓,西南、華東等地區(qū)增長(zhǎng)亮眼
上半年公司實(shí)現(xiàn)營收57.2億元,同比下降1.1%,歸母凈利潤和扣非后凈利分別為1.10億元和1.09億元,同比分別下降20.4%和6.1%。Q2單季度營收/歸母凈利潤/扣非后凈利潤分別為32.7億元/4524.5萬元/4478.9萬元,同比分別下降1.3%、37.6%、20.0%。盈利能力:上半年公司毛利率/凈利率同比分別增長(zhǎng)0.3pct和下降0.7pct,基本維持穩(wěn)定。費(fèi)用:上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增長(zhǎng)0.4、0.1、0.2個(gè)百分點(diǎn)。
出境游:東南亞仍低迷,批發(fā)業(yè)績(jī)承壓;零售業(yè)務(wù)加速渠道下沉
上半年出境游業(yè)務(wù)收入為51.7億元,同比下降3.1%;其中批發(fā)/零售分別為42.3億元/9.4億元,同比分別下降4.68%和增長(zhǎng)4.72%。目的地方面:上半年東南亞出境游市場(chǎng)整體景氣度下行,亞洲市場(chǎng)營收同比降幅超10%。
美澳受到貿(mào)易戰(zhàn)和自由行增加影響營收有所下降,歐洲營收增長(zhǎng)超過10%,中東熱度持續(xù)?？驮吹胤矫?上半年西南和華南地區(qū)營收表現(xiàn)亮眼,同比分別增長(zhǎng)10.4%和15.8%。公司在西南地區(qū)豐富出境游產(chǎn)品;華南子公司逐漸成熟,取得較快增長(zhǎng)。零售方面:上半年公司直營門店達(dá)543家,較18年末增加108家,在湖北、天津、河南、福建等地開設(shè)了合伙人門店;同時(shí)在北京、天津、上海等現(xiàn)有地區(qū)優(yōu)化門店布局,提高單店收益。
其他業(yè)務(wù):整合營銷品牌力不斷提升,國內(nèi)游等產(chǎn)品快速增長(zhǎng)
上半年整合營銷/國內(nèi)游和其他旅游/其他產(chǎn)品營業(yè)收入分別為3.6億元/1.62億元/2193.7萬元,同比分別增長(zhǎng)10.0%、52.3%、176.4%。上半年眾信博睿與多家企業(yè)和機(jī)構(gòu)合作舉辦會(huì)獎(jiǎng)、比賽和品牌展示活動(dòng),品牌力不斷提升;國內(nèi)游連續(xù)兩年保持較高增長(zhǎng),上半年增長(zhǎng)約70%;移民置業(yè)、貨幣兌換均取得亮眼增長(zhǎng),公司“旅游+”布局成果初現(xiàn)。
結(jié)論:東南亞景氣度下行拖累出境游批發(fā)業(yè)務(wù),新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
公司上半年主要業(yè)務(wù)出境游批發(fā)受東南亞出境游市場(chǎng)景氣度下行沖擊有所下滑,西南、華南市場(chǎng)增長(zhǎng)較好。出境游零售業(yè)務(wù)加速渠道下沉,整合營銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。預(yù)計(jì)公司19-21年歸母凈利潤分別為2.4億元、2.8億元和3.3億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27元、0.32元和0.38元。參考A股可比公司2019年一致預(yù)期P/E估值,考慮到公司新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,營收利潤規(guī)模較大,給予公司19年23倍P/E估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為6.2元/股,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、自然災(zāi)害等原因?qū)е鲁鼍秤稳舜蜗陆?新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期。（來源：廣發(fā)證券 文/沈濤 安鵬 張雨露 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
