(網(wǎng)經(jīng)社訊)019年上半年收入下滑9.2%,歸母凈利潤下滑9.3%,上半年利潤增速低于預期。1)2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.7億元,同比下滑9.2%;歸母凈利潤4.6億元,同比下滑9.3%。2)19二季度受資金壓力影響業(yè)務承壓。公司19Q2實現(xiàn)收入42.5億元,同比下滑19.2%;歸母凈利潤2.4億元,同比下滑2.7%。2018年前,公司粗放式增長影響了經(jīng)營質(zhì)量,對后續(xù)發(fā)展形成阻礙;19H1受資金壓力等因素的影響,業(yè)務表現(xiàn)低迷。
存貨規(guī)模下降,出口業(yè)務現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。資產(chǎn)負債表方面,公司19年中報存貨規(guī)模49.5億元,較2018年末下降1.1億元,其中跨境出口業(yè)務存貨余額較2018年末下降3.67億元。公司通過業(yè)務環(huán)節(jié)獲取運營數(shù)據(jù),進行配套算法模型開發(fā),對存貨和滯銷品進行管理?，F(xiàn)金流量表方面,19年上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出9678萬元,其中跨境出口業(yè)務經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.8億元,子公司環(huán)球易購、帕拓遜經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流分別為1.0、1.8億元。2018年以來,公司調(diào)整經(jīng)營策略,內(nèi)部加強體系和業(yè)務的精細化管理,目標優(yōu)化現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)等經(jīng)營質(zhì)量,推動精細化運營。
環(huán)球易購自營網(wǎng)站收入承壓,用戶規(guī)模提升轉(zhuǎn)化率下降。1)自營網(wǎng)站收入下行。19H1自營綜合網(wǎng)站Gearbest實現(xiàn)收入15.1億元,同比下滑25.6%。服裝類自營網(wǎng)站(ZAFUL、Rosegal等)實現(xiàn)收入13.1億元,同比下滑20.6%。2)深耕海外市場用戶規(guī)模提升。上半年Gearbest上線了23個國家站,增加365萬注冊用戶達到4530萬人。ZAFUL定位全球線上快時尚服裝品牌,新增運動服裝、男裝等品類,大幅拓寬產(chǎn)品線,成功上線20多個國家站的本地化運營,開展系列線下體驗式品牌活動,新增799萬注冊用戶達到2822萬人。Rosegal新增150萬注冊用戶達到1887萬人。3)流量轉(zhuǎn)化承壓。18年Gearbest、Zaful、Rosegal網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化率分別為1.4%、1.2%、1.1%,較18年報整體下滑。其中Gearbest用戶90天復購率達到50.9%,較18年同期43.2%的復購率有所提升。
帕拓遜及優(yōu)壹電商小幅增長,精耕細作強化核心競爭力。1)業(yè)績增長方面,19H1子公司前海帕拓遜收入同比增長8.3%達到15.8億元;優(yōu)壹電商收入增長4.0%達到27.4億元。2)物流倉儲建設方面,19H1公司整體倉儲面積達到40萬平方米,海外倉數(shù)量67個,并建成物流專線60多條,肇慶物流園的交付推動環(huán)球易購將相關倉儲物流業(yè)務進行集中平移,進一步優(yōu)化倉儲成本優(yōu)勢,實現(xiàn)集貨及包裹的自動分揀,提升物流體系效率。3)自有品牌方面,公司旗下運營含戰(zhàn)略品牌、核心品牌以及扶持品牌近200個,自有品牌營業(yè)收入達36.6億元,占整體營業(yè)收入的比例達到40.9%。
公司經(jīng)營處于調(diào)整期,內(nèi)部加強體系和業(yè)務的精細化管理。公司19年在物流倉儲、大數(shù)據(jù)技術、自有產(chǎn)品品牌、供應鏈體系方面持續(xù)升級改進,逐步改善前期粗放式增長帶來的經(jīng)營質(zhì)量壓力?？紤]到公司業(yè)務經(jīng)營尚在調(diào)整期,我們下調(diào)19-21年盈利預測,預計19-21年EPS為0.60/0.67/0.76元(原19-21年預測0.77/0.98/1.21元),對應19-21年PE分別為11/10/9倍,維持“增持”評級。(來源：申萬宏源 文/王立平 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
