(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述:阿里擬增投100億控股申通
2019年7月31日發(fā)布公告,申通控股股東德殷投資及實際控制人陳德軍、陳小英與阿里巴巴(中國)網(wǎng)絡技術有限公司簽署《購股權協(xié)議》:賦予阿里巴巴或其指定第三方(上市公司競爭對手除外)自2019年12月28日起三年內(nèi)(“行權期”)向德殷投資發(fā)出通知要求購買:(1)上海德殷德潤實業(yè)發(fā)展有限公司51%的股權;以及(2)上海恭之潤實業(yè)發(fā)展有限公司100%的股權或恭之潤屆時持有的16.1%的上市公司股份的權利(“購股權”)。
阿里巴巴自身或其指定第三方(上市公司的競爭對手除外)有權在行權期內(nèi)一次性或分批行使全部或部分購股權。阿里巴巴或其指定第三方行使全部購股權的情況下,購股權的總行權價格為人民幣9,981,736,357元,對應股份約4.8億股,每股對價約為20.80元,和阿里巴巴今年3月購買股份的對價相同。
融入阿里體系有望加速申通精細化變革
假如阿里巴巴或其指定第三方如約行使全部購股權,阿里巴巴將對申通快遞間接持股46%,對上市公司實現(xiàn)全面控股,阿里巴巴的整體收購成本價將約為20.80元/股,低于2019年7月31日收盤價29.64元。
近年來,阿里巴巴在倉干配、即時配等物流領域有大量投資,在電商物流領域積累了豐富的經(jīng)驗和技術。假如阿里巴巴對申通實現(xiàn)控股,預計將對申通的管理優(yōu)化提供更多的支持,加強申通網(wǎng)絡和阿里體系的協(xié)同,完善公司管理。
阿里深化電商快遞布局,預計行業(yè)變局加速
至此,阿里已先后入股百世、圓通、中通和申通,截止19Q1,阿里巴巴對上述公司分別持股26.52%、17.03%、7.30%、14.65%(截止2019年7月)。
阿里深化電商快遞布局,預計未來行業(yè)格局將進一步加速集中。
截止2019年7月31日,相關股權/股份交易并未實際發(fā)生,且在3年行權期內(nèi),阿里巴巴或其指定第三方是否行權及行權所涉及的德殷德潤、恭之潤、上市公司的股權/股份比例尚存在較大的不確定性。
投資建議:快遞量增速保持在40%+,成本將受益于管理改善
公司快遞量增速保持40%+,市占率持續(xù)提升;Q1成本管控所有改善,單件利潤保持在較高水平;隨著公司組織架構的調(diào)整,管理改善有望進一步優(yōu)化成本端。預計公司19-21年凈利潤分別為20.48/24.06/28.24億元,同比變化-0.1%/17.5%/17.4%;對應EPS分別為1.34、1.57、1.84元/股,對應當前股價PE分別為22.15x、18.86x、16.07x。綜合可比公司估值,公司2019年合理PE水平為23倍,對應當前合理價值約為31元/股。維持“買入”評級。
風險提示:價格戰(zhàn)惡化;行業(yè)增速不及預期;人力、運輸成本持續(xù)上升。(來源：廣發(fā)證券 文/關鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
