(網(wǎng)經(jīng)社訊)國際對(duì)比視角下快遞行業(yè)觀點(diǎn):
①網(wǎng)絡(luò):快遞網(wǎng)絡(luò)并非一成不變。在覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大、全網(wǎng)快遞量不足的情況下,新設(shè)樞紐可以實(shí)現(xiàn)降本增效。
②行業(yè)護(hù)城河:低成本網(wǎng)絡(luò)是成熟市場(chǎng)下存量爭(zhēng)奪的最深護(hù)城河。新進(jìn)者在低價(jià)壓力下布網(wǎng)入場(chǎng),前期巨額虧損難以承受。
③護(hù)城河的局限:需求屬性切分物流市場(chǎng),護(hù)城河僅對(duì)特定細(xì)分市場(chǎng)有效。提前布局對(duì)于快遞公司長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性至關(guān)重要。
④組織結(jié)構(gòu):國際巨頭廣泛使用加盟制,加盟與直營不存在誰更好,特定市場(chǎng)下運(yùn)用特定模式是最佳策略。
⑤競(jìng)爭(zhēng)格局:利用集中度衡量競(jìng)爭(zhēng)程度較為片面,高集中度下競(jìng)爭(zhēng)可能同樣激烈,毛利率指標(biāo)衡量更為合理。
月度觀點(diǎn):
1.機(jī)場(chǎng)行業(yè):免稅紅利強(qiáng)勁,持續(xù)推薦上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)
①目前我國正處在免稅消費(fèi)紅利期,渠道仍以機(jī)場(chǎng)為主,具備優(yōu)質(zhì)客源和免稅運(yùn)營能力的樞紐機(jī)場(chǎng)將盡享免稅發(fā)展紅利。
②市內(nèi)免稅短期影響有限,參考海南及韓國免稅發(fā)展經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn):市內(nèi)免稅店的分流影響是確定性的,但分流的強(qiáng)度仍取決于政策的落地情況及運(yùn)營策略。在免稅紅利背景下,市內(nèi)店的開業(yè)是在做大蛋糕的基礎(chǔ)上重新切割市場(chǎng)。在上海機(jī)場(chǎng)新免稅協(xié)議2019年落地執(zhí)行,市內(nèi)免稅店不進(jìn)行激進(jìn)擴(kuò)張的背景下,其免稅收入仍有望保持高速增長(zhǎng)。
2.快遞行業(yè):中低端增速強(qiáng)勁,增速分化凸顯,推薦韻達(dá)股份、百世集團(tuán)
①中低端賽道集中度進(jìn)一步提高,同時(shí)增速差距漸顯。受益于6月電商節(jié),通達(dá)業(yè)務(wù)量平均增速超40%,超過行業(yè)增速15pcts,增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁;韻達(dá)申通增速均超過50%,圓通不到40%,加盟制快遞內(nèi)部增速差距開始拉大;單票價(jià)格降幅略有擴(kuò)大,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù),而頭部企業(yè)單票成本下行空間大、趨勢(shì)明確,有望對(duì)沖價(jià)格戰(zhàn)影響;推薦降本增效行業(yè)領(lǐng)先的韻達(dá)股份,以及市值被嚴(yán)重低估的百世集團(tuán)。
②中高端賽道競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇,短期內(nèi)順豐降本增效可期。中通6月推出“星聯(lián)時(shí)效件”,定位中高端。至此,京東、中通等在中高端市場(chǎng)均有布局,給順豐帶來了更大的分流壓力。競(jìng)爭(zhēng)壓力下,順豐在降本與增量?jī)煞矫姘l(fā)力,推出低價(jià)產(chǎn)品的同時(shí)推進(jìn)降本計(jì)劃。中短期內(nèi),順豐件量增速將持續(xù)回暖,且成本有望顯著優(yōu)化;長(zhǎng)期來看,順豐競(jìng)爭(zhēng)壓力漸增,盈利水平面臨挑戰(zhàn)。建議短期關(guān)注成本改善、增速上揚(yáng)的順豐控股。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市內(nèi)免稅店沖擊超預(yù)期、航空事故;快遞價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期、網(wǎng)點(diǎn)爆倉、拼多多增速放緩。（來源：方正證券 文/許可；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
