(網(wǎng)經(jīng)社訊)南極電商2019Q1實現(xiàn)營收8.24億元,+63%YOY,歸母凈利潤1.22億元,+37%YOY,扣非歸母凈利潤1.19億元,+45%YOY。收入實現(xiàn)60%+的增長主要來源于品牌綜合服務(wù)及經(jīng)銷商品牌授權(quán)服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺營銷服務(wù)和移動互聯(lián)網(wǎng)流量整合服務(wù)等主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)步提升。 2019Q1分業(yè)務(wù)來看:①南極電商主業(yè)營收為1.44億元,同比增長38%,占總營業(yè)收入的18%,其中核心業(yè)務(wù)品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)收入合計為1.29億元,同比增長55%,實現(xiàn)快速增長,增速超過同期GMV53%的增速,貨幣化率相對穩(wěn)定,南極原非核心業(yè)務(wù)有所縮減(如貨品銷售,園區(qū)平臺服務(wù)等),南極主業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元,同比增長51%,占總歸母凈利潤75%,增速略超過營收增速,凈利率5.3pct至63.5%;②時間互聯(lián)營收為6.80億元,同比增長70%,占總營收的82%,歸母凈利潤0.30為億元,同比增長7%,占歸母凈利潤的25%,時間互聯(lián)收入增速較快主要得益于其VIVO渠道收入的大幅增長,但利潤增長較慢,不過時間互聯(lián)本身占利潤比重相對較小。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比有所改善。南極電商2019Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為9117萬元,去年同期為-4668萬元,同比有所改善,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增加的原因主要是銷售回款較去年同期增加1.37億元。 南極電商各品牌各平臺2019Q1總GMV達到52億元,同比增長53%。在公司2018年GMV體量超過200億,2019Q1仍然實現(xiàn)了53%的同比增長,體現(xiàn)出公司品牌力在電商模式下的頭部虹吸效應(yīng)。分品牌情況:2019Q1南極人/卡帝樂/其他分別實現(xiàn)45.2/5.6/0.7億GMV,同比增速分別為57%/38%/-5%,占比分別為86.6%/10.7%/1.3%,其中南極人占比+2.7pct,與Q1為冬季,且相對占全年GMV比重較小,南極人占比變動屬于正常范圍,其他品牌中奧特曼和精典泰迪表現(xiàn)較好,同比增速均超過35%。分銷售渠道情況:阿里保持高增速,拼多多強勢崛起。阿里/京東/拼多多分別實現(xiàn)36.0/8.4/5.3億GMV,同比增速分別為50%/38%/95%,分別占比為71%/17%/9%,占比變動幅度為-1.6/-1.8/+2.2pct。
投資建議:我們預(yù)計未來2-3年,南極電商GMV復(fù)合增長率超過35%,預(yù)計2019-2021年,公司歸母凈利潤分別為12.2/16.3/20.0億,對應(yīng)PE分別為22/17/14x,維持買入評級,目標價15元。
風(fēng)險提示:電商增速放緩;平臺政策風(fēng)險;解禁風(fēng)險;品類拓展風(fēng)險等。（來源：國金證券 文/吳勁草 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
