(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018年及2019年一季度公司歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)70.0%/40.4%,略超預(yù)期。2018年韻達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.6億(+38.8%YOY),扣非歸母凈利21.4億(+38.7%YOY),每10股派息4.76元(含稅),同時(shí)轉(zhuǎn)增3股。1Q2019公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.8億(+151.6%YOY),扣非歸母凈利5.0億(+38.1%YOY)。
18年單量增速處于A股第一梯隊(duì)首位,核心利潤(rùn)增長(zhǎng)38.7%。18年公司完成件量69.85億件(+48.0%YOY),單票快遞收入1.72元(-11.3%YOY),單票快遞成本1.22元(-11.4%YOY),單票快遞毛利0.50元(-11.2%YOY)?？爝\(yùn)業(yè)務(wù)處于前期組網(wǎng)階段,虧損約0.64億元。公司綜合毛利38.8億元(+34.2%YOY),毛利率28.0%(-1.0pct);四項(xiàng)費(fèi)用10.07億元(+32.1%YOY),投資收益大幅增長(zhǎng)至7.58億元(其中處置豐巢股權(quán)收益5.88億元,理財(cái)產(chǎn)品收益為1.7億),扣非后歸母凈利潤(rùn)21.4億元(+38.7%YOY)。
1Q19單量增速、市占率、業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。1Q19公司完成件量17.84億件(+41.5%YOY),單票快遞收入3.45元(+81.3%YOY,若剔除派費(fèi)影響預(yù)計(jì)下降約3%)。截止Q1末,韻達(dá)市占率提升2.33pct至16.09%。公司綜合毛利10.4億元(+50.8%YOY);四項(xiàng)費(fèi)用3.52億元(+48.4%YOY),扣非后歸母凈利潤(rùn)5.0億元(+38.1%YOY)。
以快遞為核心的“生態(tài)圈”建設(shè)。公司以多樣化的產(chǎn)品及服務(wù)打通上下游、拓展產(chǎn)業(yè)鏈、畫大同心圓,2018年在主業(yè)快遞、快運(yùn)、供應(yīng)鏈服務(wù)、末端服務(wù)以及國(guó)際業(yè)務(wù)方面均有較好布局表現(xiàn)。
投資策略:2019年為快遞行業(yè)機(jī)會(huì)輩出之年,行業(yè)將超過(guò)20%以上的增速,龍頭公司的戰(zhàn)略以及布局將使得第一梯隊(duì)四通一達(dá)+順豐出現(xiàn)分化并持續(xù)與二三梯隊(duì)拉開(kāi)差距,韻達(dá)股份自17年以來(lái)始終處于A股第一梯隊(duì)單量增速之首,估值上享受溢價(jià),我們預(yù)期19/20/21年公司EPS分別為1.59/1.81/2.25元。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)46.0元,對(duì)應(yīng)19年28.9XPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商GMV增速快速下滑、價(jià)格戰(zhàn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定。（來(lái)源：招商證券 文/蘇寶亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
