(網經社訊)包裹量增速符合預期
公司包裹業(yè)務量實現38.69億件,增速達到26.8%vs(2017in18.3%)。考慮到2018年快遞全行業(yè)業(yè)務量同比增長26.6%,順豐作為商務件代表,其時效件占主導地位,基本與全行業(yè)增速保持一致,符合我們預期。
各業(yè)務板塊百花齊放
2018年公司時效件業(yè)務在貢獻533.6億的營收,實現14.3%的穩(wěn)定增長,占比由2017年的65.5%下降至58.7%,主要是由于經濟件業(yè)務的持續(xù)放量以及快運、冷運、國際以及同城配等業(yè)務開始貢獻新的增長點,其中經濟件業(yè)務實現37.6%的增長,占比提升至22.4%;快運、冷運以及同城配業(yè)務均實現80+%的快速增長,新業(yè)務板塊(快運+冷運+國際+同城配)的占比也從13.7%(2017年)提升至18.9%(2018年),成為新的增長極。
高投入、高成本增長
公司凈利潤同比減少的原因在于運輸成本、人工成本以及場地租賃成本的上升,整體來看營業(yè)成本746.4億元,同比增長31.2%,其中外包成本395.6億,大幅增長41.7%,從而拖累毛利率下滑至17.9%。非經常性損益10.7億,包括8.1億的處理ABS中物流產業(yè)園子公司投資收益。
投資建議
公司是國內領先的快遞物流綜合服務商,考慮到新業(yè)務的高增長態(tài)勢疊加宏觀經濟好轉帶來商務件增速回升,預計19-20年EPS為1.15元、1.30、1.55元,對應PE為31X、28X、23X,參考公司歷史估值水平(30-70X),當前估值處于較低水平,給予“推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟下行;業(yè)務增長不及預期;鄂州機場建設進度不及預期。（來源：民生證券 文/鐘奇；編選：網經社-電子商務研究中心）
