(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司3月11日公告,公司實際控制人與阿里巴巴簽署框架協(xié)議,阿里擬46.6億入股申通快遞,陳德軍和陳小英100%控股的德殷投資將其中的7.04億股轉(zhuǎn)讓給新公司A和B,新公司A、B分別受讓4.58億股和2.46億股,德殷投資剩余1.19億股,其中A公司持有上市公司29.9%的股權(quán)。阿里或通過向公司A進行增資的方式,獲得新公司A49%的股權(quán),交易對價暫定46.6億元。
交易價格溢價小。本次交易后阿里簡介持有上市公司14.65%股權(quán),總價對應(yīng)每股價格為20.80元,較3月8日收盤價20.44元溢價1.8%,溢價幅度較小,表明申通快遞目前的估值水平尚處合理區(qū)間,亦表明申通快遞2018年下半年以來的經(jīng)營改善得到行業(yè)的認可。
阿里持續(xù)、全面投資大物流。自此快遞上市公司中百世、圓通、中通、申通均已獲阿里入股,阿里并沒有選擇單獨押注,而是通過分散投資的方式進行全面的、戰(zhàn)略性的投資,體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)型快遞在菜鳥體系中的重要性,阿里與物流公司協(xié)同合作,共同提升快遞行業(yè)的技術(shù)能力與服務(wù)能力。
投資建議
1)價格戰(zhàn)預(yù)期或?qū)⒕徍?。阿里入股多家一線快遞上市公司表明阿里樂于見到快遞行業(yè)保持“相對穩(wěn)態(tài)”。雖然阿里在入股后對于快遞公司終端價量競爭的管理影響有限,但我們判斷在阿里進行此次“控盤”后,通達系快遞公司間的價格戰(zhàn)預(yù)期將被緩和。2)我們認為2019年在行業(yè)增速有望保持20%以上的高景氣度背景下,市場份額向上市公司加速集中,快遞板塊整體估值有望獲得修復(fù)。
我們繼續(xù)看好申通快遞在成本端巨大的改善空間、以及精細化管理優(yōu)化總部-加盟商間的利益分配。公司質(zhì)地的改善及件量增速有望在19年得以持續(xù),預(yù)計2018-2020年EPS分別為1.34元、1.39元、1.60元,對應(yīng)當前PE分別為15.3X、14.7X、12.8X,維持“買入”評級。
風險提示:價格戰(zhàn)緩和不及預(yù)期、電商增速下滑、本次交易的不確定性。（來源：西南證券 文/陳照林；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
