(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:阿里巴巴1月30日發(fā)布新一季財(cái)報(bào),2018Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,172.78億元,同比增長(zhǎng)41%,成為首個(gè)單季度收入破千億元的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為330.52億元,同比增長(zhǎng)37%,Non-GAAP凈利潤(rùn)為297.97億元,同比增長(zhǎng)10.33%。年活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)6.36億人,移動(dòng)端MAU達(dá)6.99億人,用戶數(shù)量持續(xù)錄得高增長(zhǎng)。
用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大,客單價(jià)穩(wěn)健提升。2018Q4年活躍買(mǎi)家數(shù)6.36億人,新增的3,500萬(wàn)買(mǎi)家中,超過(guò)70%來(lái)自于三線及以下城市,移動(dòng)端MAU也增長(zhǎng)至6.66億人,反映出支付寶APP導(dǎo)流等用戶獲取措施取得一定成效,以及淘寶APP界面改版對(duì)首次和不頻繁使用淘寶APP購(gòu)物的用戶變得更友好的影響。龐大而活躍的用戶基礎(chǔ)和持續(xù)提升的參與度是阿里收入增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。平臺(tái)持續(xù)吸引客流的同時(shí),客單價(jià)也在穩(wěn)健提升,2018Q4年活躍買(mǎi)家人均貢獻(xiàn)收入達(dá)361元/人,保持穩(wěn)健提升狀態(tài)。
收入增速回落,仍維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,172.78億元,同比增長(zhǎng)41%,成為中國(guó)首個(gè)單季度營(yíng)業(yè)收入破千億元的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。盡管增速較過(guò)去幾個(gè)季度持續(xù)回落,但相較于2018Q3亞馬遜和蘇寧29%、京東25%的營(yíng)收增速,阿里巴巴仍然維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。本季度廣告收入同比增速小幅回升至28%,主要受到高點(diǎn)擊率帶來(lái)的付費(fèi)點(diǎn)擊量增加的影響。新零售、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、本地生活、Lazada等戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)收入保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)效率提升,盈利能力穩(wěn)健。收入端保持穩(wěn)健增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)下,本季度經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率為22.9%,相較于去年同期23.4%有所下滑,其中總務(wù)及行政費(fèi)用率優(yōu)化,經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。排除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后,產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用率維持在5%的穩(wěn)定水平。核心商務(wù)模塊盈利能力穩(wěn)健,持續(xù)為公司業(yè)務(wù)拓展輸血,四大戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài),但收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁,已經(jīng)展現(xiàn)了效率提升和協(xié)同作用,公司將繼續(xù)加大相關(guān)投資,賬面充足的現(xiàn)金流也為業(yè)務(wù)拓展提供了資金支撐。
我們認(rèn)為,阿里巴巴商業(yè)模式的核心是流量變現(xiàn),長(zhǎng)期用戶規(guī)模增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升是一切業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。本季度阿里平臺(tái)持續(xù)引流,用戶基礎(chǔ)進(jìn)一步擴(kuò)大,用戶參與度也持續(xù)提升,在電商市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加凸顯,為傭金、廣告等服務(wù)收入變現(xiàn)擴(kuò)大了基礎(chǔ)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下,平臺(tái)為中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持,短期內(nèi)主動(dòng)放緩廣告貨幣化,但整體收入增速仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。餓了么、菜鳥(niǎo)、新零售、國(guó)際化等戰(zhàn)略性虧損業(yè)務(wù)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。阿里將繼續(xù)加大本地生活服務(wù)、新零售、物流和國(guó)際化領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資,打造、完善從線上到線下,從本土到全球的商業(yè)生態(tài)圈,全方位集聚、留存流量,推動(dòng)未來(lái)收入變現(xiàn);持續(xù)推進(jìn)新零售、云計(jì)算等業(yè)務(wù)健康發(fā)展,為集團(tuán)提供新的估值想象空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件:(1)流量紅利持續(xù)減退,電商平臺(tái)用戶流失,營(yíng)收增速大幅放緩,貨幣化率持續(xù)下滑;(2)全渠道融合發(fā)展不達(dá)預(yù)期,新零售業(yè)務(wù)虧損加劇,拖累集團(tuán)現(xiàn)金流;(3)戰(zhàn)略投資布局不順利,未能建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),持續(xù)造成財(cái)務(wù)壓力。（來(lái)源：中泰證券 文/彭毅；編選：電子商務(wù)研究中心）
