(網(wǎng)經(jīng)社訊)一周主要回顧與展望:本周休閑服務(wù)指數(shù)下跌4.04%,相對(duì)滬深300指數(shù)下跌0.53%,在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第8位。TMT又排在了末位,市場(chǎng)的輪動(dòng)是非常迅速的,板塊內(nèi)前期上漲較多的公司也都有一定的回調(diào)。上周格林酒店三季度財(cái)報(bào)顯示RevPAR同比+4.3%,房?jī)r(jià)提升為主(+4.4%),入住率略有下行(-0.2pct),公司一直以來(lái)沒(méi)有明顯的周期性,反而憑借高輕資產(chǎn)和低線發(fā)展的戰(zhàn)略獲得了更加穩(wěn)定的增長(zhǎng),在整個(gè)板塊中具有防御性反彈的特性。根據(jù)STR數(shù)據(jù),中美在酒店業(yè)都已開(kāi)始出現(xiàn)周期變化,個(gè)股估值受行業(yè)RevPAR二階導(dǎo)影響明顯。透過(guò)酒店板塊反映出的經(jīng)濟(jì)承壓情緒依然存在,我們依然維持推薦組合:廣州酒家、宋城演藝和中國(guó)國(guó)旅。
本周核心觀點(diǎn):?？谑袊?guó)土資源局掛牌32萬(wàn)平米免稅城土地,中免及關(guān)聯(lián)方為唯一可競(jìng)標(biāo)者。此次掛牌出讓由于競(jìng)標(biāo)規(guī)定競(jìng)標(biāo)人需具有市內(nèi)店牌照且具備經(jīng)營(yíng)10萬(wàn)平方米以上單體免稅店經(jīng)驗(yàn),所以僅中免可以參與此次競(jìng)標(biāo),且公司已成立國(guó)旅(?？?投資發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)物業(yè)籌備。類比三亞免稅店進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)?？诿舛惖?021年中可以開(kāi)業(yè)。項(xiàng)目區(qū)塊距美蘭機(jī)場(chǎng)約40公里,用地毗鄰海口市新港海灣碼頭、粵海鐵路南港。我們預(yù)計(jì)海南離島免稅的購(gòu)物人群限制將進(jìn)一步對(duì)乘船旅客和自駕人員放開(kāi)。若海南免稅額度能夠進(jìn)一步放開(kāi)(主要看行郵稅和數(shù)量限制),客單價(jià)仍有進(jìn)一步上升的空間。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)三季度虧損環(huán)比收窄,外賣(mài)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。2018Q3,公司營(yíng)收190.76億元(+97.2%),毛利45.71億元(+33.2%),主要受益于餐飲外賣(mài)和到店業(yè)務(wù)的毛利率改善(外賣(mài)業(yè)務(wù)毛利率7.9%→16.6%)。三季度虧損凈額24.64億元,環(huán)比二季度32.11億元,虧損有所減少,說(shuō)明三季度核心業(yè)務(wù)盈利能力有所增長(zhǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)具有明顯的規(guī)模效應(yīng)和高經(jīng)營(yíng)杠桿,業(yè)務(wù)逐漸成熟后邊際成本不斷縮小,前期投入的成本費(fèi)用能夠迅速被攤薄,因此隨規(guī)模擴(kuò)大,各項(xiàng)費(fèi)用率能夠在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速下降。美團(tuán)現(xiàn)階段更加注重成長(zhǎng)和擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),如果不考慮新業(yè)務(wù),我們預(yù)計(jì)外賣(mài)+到店旅游明年已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
上周公司&行業(yè)追蹤:1.廣州酒家:向第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)401.95萬(wàn)份,價(jià)格為17.86元/股,人數(shù)為255人。2.黃山旅游:公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司B股747.3萬(wàn)股,占公司總股本的1%。3.凱撒旅游:股東新余世嘉弘奇、新余柏鳴、新余世嘉元冠持有的800萬(wàn)、640萬(wàn)、530萬(wàn)股股份解除質(zhì)押,分別占總股本的1.00%、0.80%、0.66%;公司已將用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金3億元全部歸還至募集資金專用賬戶。4.三特索道:聘請(qǐng)?jiān)臼紫癄I(yíng)運(yùn)官?gòu)埲壬鸀楣拘氯慰偛?原首席技術(shù)官鄧勇先生擔(dān)任非職工監(jiān)事。5.錦江股份:公司擬現(xiàn)金收購(gòu)控股子公司Keystone少數(shù)股東3.5%的股份,持股比例由93%上升至96.5%。6.中免集團(tuán)與阿里巴巴達(dá)成合作,探索免稅業(yè)新零售。7.美團(tuán)獲批深交所50億生意貸ABS額度,首期發(fā)行規(guī)模5億元。8.泰國(guó):推出電子落地簽證,大幅縮短游客入境時(shí)間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:個(gè)稅減免及企業(yè)減負(fù)政策持續(xù)推行,但具體效力仍待持續(xù)監(jiān)測(cè),而偏必需消費(fèi)的餐飲行業(yè)以及強(qiáng)政策屬性的免稅行業(yè)前期受影響較少,在防御和反彈中表現(xiàn)均優(yōu)于大勢(shì)。市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)向業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的轉(zhuǎn)移,偏好個(gè)股和細(xì)分行業(yè)邏輯強(qiáng)勢(shì)的品種。我們維持推薦組合:廣州酒家、宋城演藝和中國(guó)國(guó)旅。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/劉樂(lè)文 編選：電子商務(wù)研究中心）
