(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.事件摘要
2018年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入20.45億元,同比增長409.20%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.49億元,同比增長85.01%;實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤4.25億元,較上年同期增長90.47%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額2.04億元,較上年同期增加8.60%。
2.我們的分析與判斷
(一)營業(yè)收入大幅增長,移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務優(yōu)勢顯現(xiàn)
公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.11億元,相比去年同期增加441.30%(約為6.61億元),主要是因為相比去年同期新增移動互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺業(yè)務和移動互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務,貢獻了6.19億元營收,該部分業(yè)務占本報告期內(nèi)總營收的76.32%。第三季度歸母凈利潤為1.58億元,相比去年同比增加52.95%(約為0.55億元),主要得益于新增移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務獲得營業(yè)利潤2,930.50萬元;同時由于前三季度綜合服務收入規(guī)模的增加,綜合服務業(yè)務利潤同比增加26%。
(二)綜合毛利率下降54.05個百分點,期間費用率下降4.09%
公司2018年前三季度綜合毛利率為30.17%,相較去年同期大幅下降54.05個百分點,一方面源于新增移動互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺業(yè)務和移動互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務毛利水平相對較低;另一方面由于公司減少貨品銷售業(yè)務,并將現(xiàn)有庫存以低價打包方式進行銷售。
公司期間綜合費用率為4.62%,相比上年同期降低9.56個百分點,控費良好。銷售/管理/財務費用率分別為2.77%/2.02%/-0.17%,較去年同期分別變動-2.66/-9.45/0.71個百分點。銷售費用和管理費用的增長主要由于非同一控制下企業(yè)合并子公司時間互聯(lián)的相關(guān)費用增加;而財務收益大幅下降主要是由于前三季度產(chǎn)生的銀行借款利息857.57萬元。
(三)電商渠道馬太效應凸顯,授權(quán)品牌產(chǎn)品增速穩(wěn)健
2018年前三季度,公司旗下各品牌GMV持續(xù)增長,授權(quán)品牌產(chǎn)品的GMV達105.40億元,同比增長62.5%。分品牌看,南極人品牌實現(xiàn)GMV87.99億元,同比增長54.29%;卡帝樂品牌實現(xiàn)GMV14.65億元,同比增長118.10%;從平臺維度看,在阿里、京東、拼多多、唯品會實現(xiàn)的GMV分別為73.78億元、19.48億元、9.29億元、2.50億元,同比增幅分別為63.49%、26.14%、210.42%、94.27%。深植電商行業(yè)十余年,與多個電商渠道長期合作,使得公司能夠在為供應鏈提供品牌授權(quán)的同時,為其提供優(yōu)質(zhì)、專業(yè)、有效的一站式供應鏈服務,同時不斷提升品牌知名度,促進品牌授權(quán)及綜合服務業(yè)務進一步發(fā)展。
(四)時間互聯(lián)競爭力持續(xù)提升,與現(xiàn)有業(yè)務協(xié)同作用
時間互聯(lián)基于互聯(lián)網(wǎng)移動端,利用媒體資源流量優(yōu)勢,為公司旗下的品牌在移動互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺及移動端分散的流量中進行精準營銷推廣,進一步加強其品牌優(yōu)勢。2018年公司時間互聯(lián)與部分主要供應商的合作進一步加深。小米平臺帶來的收入增長明顯,半年度收入已超過去年全年;2018年新拓展的供應商vivo已成為最大的供應商;公司還與深知科技達成AI智能化營銷戰(zhàn)略合作關(guān)系;原有主流媒體應用寶、今日頭條以及中小流量平臺的合作業(yè)務量也穩(wěn)步上漲。同時,時間互聯(lián)和行業(yè)知名客戶也保持著持續(xù)穩(wěn)定的合作,包括以蘇寧易購、拼多多、唯品會、網(wǎng)易考拉、每日優(yōu)鮮、蘑菇街為代表的電商客戶;以融360、宜人財富、人人貸、360借條為首的金融客戶;以獵豹集團、一下科技、映客、掌閱、YY、美拍、咪咕、搜狐為首的網(wǎng)服客戶等。移動端平臺的拓展與時間互聯(lián)的媒體營銷優(yōu)勢的協(xié)同作用有望為南極電商帶來新的增長點。
3.投資建議
我們認為,公司具有優(yōu)質(zhì)的品牌矩陣,以及對品牌進行不斷升級,品牌終端的消費對象定位精準,品牌形象得到優(yōu)化;完善供應鏈管理,布局多方為渠道,保持GMV在阿里渠道領(lǐng)先增長,重塑唯品會渠道,重點布局拼多多平臺為中低端消費品進一步打開了市場空間;協(xié)同時間互聯(lián)流量數(shù)據(jù)挖掘進行精準營銷,產(chǎn)生移動互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務收入。我們維持預測公司2018/2019/2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.46/40.35/59.00億元,歸母凈利潤7.08/10.18/15.68億元,對應PE為34/24/16倍,維持“推薦”評級。
4.風險提示
電商渠道及流量渠道依賴風險;應收賬款風險;行業(yè)競爭加劇。（來源：中國銀河證劵 文/李昂 編選：電子商務研究中心）
