(網(wǎng)經(jīng)社訊)ToB的企業(yè)崛起目前兼具天時(shí)地利。首先是下游C端流量紅利的消失,使得ToC企業(yè)思路由跑馬圈地轉(zhuǎn)為降本增效,倒逼企業(yè)信息化支出升級。另外,云計(jì)算技術(shù)成熟不但可以滿足企業(yè)降本增效的目的,也為企業(yè)新業(yè)態(tài)下的快速擴(kuò)張保駕護(hù)航。在政策方面,國家頂層設(shè)計(jì)指明企業(yè)上云的大方向,地方政府也積極響應(yīng),為企業(yè)上云提供一系列優(yōu)惠政策。
ERP時(shí)代的絕對龍頭。公司是國內(nèi)ToB企業(yè)的龍頭,成立至今已30年。從最初的財(cái)務(wù)軟件供應(yīng)商成長為亞太地區(qū)最大的ERP供應(yīng)商,其ERP市占率在我國長期保持第一。公司客群廣泛,滲透入各行各業(yè),行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)多數(shù)都是公司客戶,品牌價(jià)值凸顯。
進(jìn)入3.0時(shí)代,開啟全面云轉(zhuǎn)型。公司在3.0時(shí)期轉(zhuǎn)型升級為綜合企業(yè)服務(wù)商,形成了以云服務(wù)為中心,軟件服務(wù)、金融服務(wù)齊頭并進(jìn)的業(yè)務(wù)布局。公司在云產(chǎn)品,以iuap云平臺為基礎(chǔ)的橫向領(lǐng)域、縱向行業(yè)、企業(yè)規(guī)模三個維度的立體交叉式布局,針對不同行業(yè),不同公司有高度場景化的相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí),以云市場為主的云產(chǎn)品生態(tài)正在放量,入駐生態(tài)伙伴和提供的產(chǎn)品和服務(wù)數(shù)量高速增長。以支付服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)投融資撮合服務(wù)為主的金融服務(wù)也在快速增長。
財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證轉(zhuǎn)型初見成效,高研發(fā)投入保障公司在未來的競爭中勝出。公司收入結(jié)構(gòu)在近兩年明顯改善,業(yè)務(wù)不再單一依賴于軟件業(yè)務(wù),云業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)的收入占比正在迅速提升。公司對內(nèi)費(fèi)用管控嚴(yán)格,營運(yùn)效率提升,期間費(fèi)用率大幅下降,2018年上半年、前三季度利潤紛紛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時(shí),公司的研發(fā)費(fèi)用并未削減,而是持續(xù)保持在高位,并高于同行業(yè)可比公司,高額的研發(fā)投入是IT企業(yè)在未來成功的必要條件。
【投資建議】
預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020年?duì)I業(yè)收入分別為86.22/113.57/144.38億元,歸母凈利潤分別為6.24/9.69/12.02億元。EPS分別為0.33/0.51/0.63元,對應(yīng)的PE分別為78/50/40倍。
絕對估值法得出公司目標(biāo)價(jià)為30.32元,相對估值法得出公司目標(biāo)價(jià)為30.6元,基于審慎性原則,二者取較低值。給予六個月目標(biāo)價(jià)30.32元,上調(diào)評級至“買入”。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
云產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期，制造業(yè)PMI大幅下滑。（來源：西藏東方財(cái)富證券 文/盧嘉鵬 編選：電子商務(wù)研究中心）
