(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項(xiàng)：公司公布2018年三季度財(cái)報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2839.26億元(32.09%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)97.56億元(2.69% YoY),每股收益0.53元。
平安觀點(diǎn):
網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及云服務(wù)器推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng),費(fèi)用控制得當(dāng):公司公布2018年三季度財(cái)報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2839.26億元(32.09% YoY),歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)97.56億元(2.69% YoY),銷售毛利率和凈利率分別為8.15%和3.44%,前三季度毛利率比去年同期下降2.07pct,凈利率下降0.98pct。就三季度單季而言,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1249.31億元(59.71% YoY),歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)43.12億元(3.26% YoY),單季度銷售毛利率和凈利率分別為8.15%(-3.45% YoY)和3.45%(-1.89% YoY)。受益于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及云服務(wù)器的推動(dòng),公司前三季度營(yíng)收保持較快增長(zhǎng),而毛利率下降主要是原材料上漲及低毛利的云服務(wù)器占比提升。另外,公司前三季度存貨達(dá)457.69億元,同比增加28.74pct,應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)903.28億元,同比增加15.05pct。費(fèi)用端管控良好,前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率(不含研發(fā)費(fèi)用)分別為0.54%(-0.10% YoY)和2.14%(-0.14% YoY)。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)起步,坐擁體量?jī)?yōu)勢(shì)強(qiáng)者恒強(qiáng):工業(yè)和信息化部印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》提出:到2020年底,初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。在“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”背景下,電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展,逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。公司深植實(shí)體經(jīng)濟(jì),基于在電子設(shè)備智能制造領(lǐng)域生產(chǎn)制造工藝和流程的豐富經(jīng)驗(yàn),積累了海量的工業(yè)資料。公司自主研發(fā)及搭建的BEACON 平臺(tái),實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)采集和集成、邊緣計(jì)算和云計(jì)算。根據(jù)BEACON 平臺(tái)在公司內(nèi)部的實(shí)踐效果測(cè)算,導(dǎo)入BEACON 平臺(tái)的制造BU 效率提升30%,良率提升15%,生產(chǎn)周期縮短18%,庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短26%,能耗降低20%。公司通過深入了解客戶需求,進(jìn)一步發(fā)展高精密智能制造新技術(shù)。
背靠鴻海集團(tuán),深耕智能制造:隨著全球電子通信產(chǎn)品行業(yè)從垂直結(jié)構(gòu)向水平結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,品牌商逐漸把設(shè)計(jì)、營(yíng)銷和品牌管理作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力;而制造部分則采取外包形式,電子設(shè)備智能制造已成為國(guó)際工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。鴻海集團(tuán)多年來積累了豐富的客戶資源和行業(yè)經(jīng)驗(yàn),在行業(yè)內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的龍頭地位。同時(shí),受益于集團(tuán)“兩地研發(fā)、三區(qū)設(shè)計(jì)制造、全球組裝交貨”全球布局策略,公司已成功進(jìn)入眾多國(guó)際領(lǐng)先品牌客戶及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)提供商的合格供應(yīng)商體系:
一方面,公司通過深入了解客戶需求,深入探索新產(chǎn)品的研發(fā)、組裝,協(xié)助客戶縮短產(chǎn)品開發(fā)周期;
另一方面,憑借先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和專業(yè)的服務(wù)滿足客戶不同產(chǎn)品種類、數(shù)量的需要,贏得了客戶的長(zhǎng)期信任,形成了深入穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
投資建議:作為電子制造服務(wù)業(yè)體量最大的企業(yè),富士康無論在營(yíng)收增速和利潤(rùn)增速上均保持領(lǐng)先,在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)背景下,電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展,逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。依托富士康在制造服務(wù)業(yè)的強(qiáng)大經(jīng)驗(yàn)積累,有望成為“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”新生態(tài)的典范企業(yè)?？紤]到經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力,我們調(diào)整公司2018-2020年的歸母凈利預(yù)測(cè)至165.45/194.00/226.57億元(原值為178.73/201.72/227.36億元),對(duì)應(yīng)的PE 分別為14/12/11倍,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)行業(yè)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所處的電子產(chǎn)品行業(yè)處于高速發(fā)展階段,技術(shù)及產(chǎn)品更新迭代速度快,尤其是消費(fèi)類電子產(chǎn)品的生命周期非常短暫。如果公司的技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)更新及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未能及時(shí)適應(yīng)行業(yè)的波動(dòng)特性,公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將可能受到不利影響;2)主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
公司生產(chǎn)所需的主要原材料為印制電路板(PCB)、零組件、集成電路板(IC)、玻璃、金屬材料、塑料等。該等主要原材料采購(gòu)額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例80%左右,原材料價(jià)格的波動(dòng)將直接影響公司的毛利率水平;3)客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。過去三年公司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)數(shù)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的70%以上。如果未來主要客戶的下游需求下降、主要客戶的市場(chǎng)份額下降或是競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生重大變動(dòng),或公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化,公司將面臨主要客戶訂單減少或流失等風(fēng)險(xiǎn);4)境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果境外業(yè)務(wù)所在國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策或者政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化,或因國(guó)際關(guān)系緊張、戰(zhàn)爭(zhēng)、貿(mào)易制裁等無法預(yù)知的因素或其他不可抗力等情形,可能對(duì)公司境外業(yè)務(wù)的正常開展和持續(xù)發(fā)展帶來潛在不利影響。（來源：平安證券 文/劉舜逢 編選：電子商務(wù)研究中心）
