(網(wǎng)經(jīng)社訊)品牌服飾三季度線下零售表現(xiàn)平淡,線上增速放緩。
1)線下消費(fèi)增速環(huán)比提升。從100家大型企業(yè)零售數(shù)據(jù)來看,8月單月零售額增速轉(zhuǎn)正為0.3%,預(yù)計(jì)9月份受中秋消費(fèi)貢獻(xiàn),龍頭公司增速有望再度提升,帶動(dòng)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提升。
2)線上服裝銷售承壓。18年1-8月全國(guó)商品服務(wù)線上零售累計(jì)同比增速達(dá)28.6%,其中1-8月穿類商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)23.4%,自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%,呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。
3)紡織品出口維持回暖態(tài)勢(shì)。18年1-8月,紡織服裝累計(jì)出口同比增長(zhǎng)3.7%;其中紡織品出口累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%,較去年同期提升7.6pct;服裝出口累計(jì)同比減少0.3%,較去年同期微降0.4pct。
4)上游棉價(jià)回落。截至18年10月10日,棉花價(jià)格328指數(shù)較年初上漲2.2%,今年國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量略超預(yù)期,進(jìn)入8月后棉價(jià)回落。
大眾服飾有望去年受益低基數(shù)表現(xiàn)良好,預(yù)計(jì)品牌服飾線上增長(zhǎng)低于預(yù)期,紡織制造景氣提升。
從子行業(yè)看:
1)大眾服飾線下增速平穩(wěn)。龍頭公司經(jīng)營(yíng)壁壘清晰、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備穩(wěn)定性。去年基數(shù)偏低下,中秋提前利好三季度線下增速回升。
2)電商消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)為存量競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)主流電商平臺(tái)流量增長(zhǎng)放緩,品牌服飾線上銷售承壓,滿足性價(jià)比的消費(fèi)需求有望加快成長(zhǎng);海外線上零售市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好,看好旺季發(fā)力。
3)中高端品牌分化明顯。高端女裝品牌增長(zhǎng)放緩,卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道的高端運(yùn)動(dòng)休閑品牌同店表現(xiàn)靚麗,繼續(xù)保持門店數(shù)量與經(jīng)營(yíng)面積的擴(kuò)張趨勢(shì),推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
4)紡織制造環(huán)比加速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)明年棉花供需結(jié)構(gòu)為緊平,長(zhǎng)期看好棉價(jià)上漲釋放業(yè)績(jī)彈性。三季度匯率貶值,進(jìn)一步了利好利潤(rùn)端環(huán)比加速增長(zhǎng)。
5)化妝品板塊成長(zhǎng)強(qiáng)勁?；瘖y品零售增速持續(xù)領(lǐng)跑社零數(shù)據(jù)。6)家紡線下穩(wěn)步增長(zhǎng)。渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)線下銷售擴(kuò)容,線上業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整階段。
我們預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2018年三季報(bào)業(yè)績(jī)情況如下,重點(diǎn)看好增長(zhǎng)穩(wěn)健、估值處于底部的大眾服裝白馬龍頭、高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)高端服飾標(biāo)的,以及業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提升的棉紡制造板塊:增速高于或等于30%的公司主要包括:南極電商(增速85%,符合預(yù)期,受益線上性價(jià)比需求爆發(fā),增速環(huán)比提升);太平鳥(增速70%,符合預(yù)期,TOC持續(xù)推進(jìn),減值計(jì)提同比大幅減少);跨境通(增速65%,符合預(yù)期,自有網(wǎng)站保持增長(zhǎng),旺季有望加速);開潤(rùn)股份(增速40%,2B新零售放量,2C擴(kuò)品類加速);比音勒芬(增速45%,超預(yù)期,渠道議價(jià)能力不斷提升,門店擴(kuò)容帶動(dòng)同店增長(zhǎng)穩(wěn)健);珀萊雅(增速38%,符合預(yù)期,線下單品牌店爆發(fā),線上多平臺(tái)發(fā)力潛力足)。
增速在0-30%的公司主要包括:羅萊生活(增速27%,符合預(yù)期,線上線下協(xié)同發(fā)展,LOVO品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng));歌力思(增速27%,主品牌穩(wěn)步增長(zhǎng),多品牌協(xié)同發(fā)力);森馬服飾(增速25%,開店加速,童裝龍頭地位穩(wěn),主品牌持續(xù)回暖);華孚時(shí)尚(增速25%,符合預(yù)期,產(chǎn)能有序擴(kuò)張,網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張);百隆東方(增速22%,超預(yù)期,越南產(chǎn)能持續(xù)釋放,人民幣貶值帶來匯兌收益,業(yè)績(jī)彈性顯著);安正時(shí)尚(增速20%,自主培育品牌矩陣發(fā)展良好);上海家化(增速20%,新品加碼,聯(lián)名款發(fā)力,多渠道并進(jìn));水星家紡(增速18%,符合預(yù)期,線下穩(wěn)步增長(zhǎng),線上持續(xù)調(diào)整);九牧王(增速15%,符合預(yù)期,多品牌布局紛紛落地,品牌矩陣搭建完成);御家匯(增速15%,符合預(yù)期,收購阿芙強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,設(shè)立美業(yè)開放平臺(tái)賦能海外美妝品牌);海瀾之家(增速12%,符合預(yù)期,終端零售增長(zhǎng)穩(wěn)健,新興品牌積極擴(kuò)張,產(chǎn)品品質(zhì)與性價(jià)比有望進(jìn)一步提升);七匹狼(增速10%,符合預(yù)期,線下同店小幅波動(dòng));魯泰A(增速3%,符合預(yù)期,海外產(chǎn)能逐漸投放,訂單平穩(wěn)增長(zhǎng))。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:三季度服裝零售消費(fèi)尚未出現(xiàn)行業(yè)性拐點(diǎn),焦距細(xì)分領(lǐng)域龍頭,以及增速環(huán)比提升的棉紡制造板塊。推薦:
1)高端時(shí)尚:比音勒芬所處高端休閑服飾賽道需求良好,門店擴(kuò)容店效穩(wěn)步提升。
2)大眾服飾龍頭:海瀾之家線下銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定,去年基數(shù)偏低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與分紅有望貢獻(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)。
3)紡織制造龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng):百隆東方海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,棉價(jià)上行推動(dòng)公司業(yè)績(jī)彈性釋放。
我們建議重點(diǎn)關(guān)注:
1)高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚:比音勒芬;
2)大眾消費(fèi)龍頭:海瀾之家、森馬服飾;
3)海外產(chǎn)能布局超前的制造龍頭:百隆東方;
4)電商龍頭:跨境通、南極電商。
風(fēng)險(xiǎn)提示:零售消費(fèi)環(huán)境惡化。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
