(網經社訊)核心概要
本篇報告著重分析美團旗艦型業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀與展望：
——何為美團的旗艦業(yè)務？
我們把美團點評的四大板塊業(yè)務進行劃分：
1. 流量型：發(fā)展較為成熟、格局好的團購/到店業(yè)務，作為高頻流量入口；
2. 盈利型：高毛利低頻類型，通過與高頻入口的結合，發(fā)展迅猛，實現(xiàn)自我造血；
3. 旗艦型：核心看點與估值支撐，通常為高頻虧損業(yè)務，競爭較為激烈，預計將持續(xù)失血；
4. 補充/連接型：戰(zhàn)略一環(huán)，同為高頻虧損業(yè)務，處于初期嘗試階段，對估值暫時沒有較大提升。
——如何看待美團旗艦業(yè)務？
我們以“冰山模型”分割美團旗艦業(yè)務，B2C端美團外賣經歷了三個階段的發(fā)展，我們認為前兩個階段決定了當前外賣業(yè)務的盈利模式與資金鏈，進入第三個階段，對手的整合并購將競爭拖入了另一個位面。B2B端業(yè)務重要性逐漸體現(xiàn)，商家端的服務能力將決定B端資源的傾向與成本端的安全墊。
——主要結論
我們認為，美團旗艦業(yè)務的核心競爭要素在三個階段分別對應供給、流量與運營、商家服務能力。我們判斷美團旗艦業(yè)務長期依然面對著以阿里為首的生態(tài)巨頭的競爭，2C端和2B端的布局預計中長期將維持失血狀態(tài)，中性測算下預計美團外賣業(yè)務2019年實現(xiàn)盈利（未充分考慮競爭加劇帶來的沖擊）。
我們看好公司當前在C端平臺入口與商家BD能力的優(yōu)勢，未來圍繞商家服務能力的提升與布局為重要看點。但當前旗艦型業(yè)務處于多線主客場作戰(zhàn)的過程，多項業(yè)務仍處于發(fā)展早期，不確定性較大，建議投資者注意風險。
風險提示：平臺價格戰(zhàn)加劇風險，多行業(yè)競爭風險，政策監(jiān)管風險，業(yè)務整合發(fā)展低于預期，公司財務風險。（來源：東吳證券 文/張良衛(wèi) 肖文瀚 編選：電子商務研究中心）
