(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018H1:展店加快致營收增長、凈利下滑。營收20.77億,+7.91%yoy,Q1/Q2分別為11.15/9.62億,增速+6.32%/+9.82%;歸母凈利0.57億,-13.81%yoy,Q1/Q2分別為0.38/0.19億,增速-4.69%/-28.07%,Q1/Q2分別新開6/12家門店,前期投入致使凈利下滑;期內(nèi)收到0.17億政府補(bǔ)助,扣非歸母凈利0.44億,-22.25%yoy,Q1/Q2分別為0.38/0.06億,增速-2.6%/-64.9%;EPS 為0.14元/股;本期投資活動現(xiàn)金流凈額-0.47億,同比-87.03%,主要因本期購買網(wǎng)點,新店裝修及設(shè)備采購成本增加。
收入端:生鮮銷售增長提速&展店加快,帶動整體營收向上。期內(nèi)營收20.77億,+7.91%yoy,超市(含創(chuàng)新店)18.71億,+5.97%yoy;小業(yè)態(tài)1.21億,+43.97%yoy。
開店情況:超市(含創(chuàng)新店)/小業(yè)態(tài)分別新開3/15,新店15家位于寧波,3家位于杭州,已簽約待開業(yè)5/9,均位于寧波,15-17全年新開店19/21/18家,18H1展店提速;本期因物業(yè)到期及經(jīng)營條件限制等原因關(guān)閉3家,期末門店合計184家。
盈利端:阿里入駐毛利率改善明顯,依托聯(lián)合采購優(yōu)勢提升議價能力,合理控制采購成本。① 16Q3毛利率20.91%, 17Q1快速提升至22.65%,18H1達(dá)23.88%,同比+0.83pct。其中:超市(含創(chuàng)新店)寧波市內(nèi)外分別為21.21%/17.69%,同比+0.96pct/+0.24pct,呈增長態(tài)勢;小業(yè)態(tài)寧波市內(nèi)外分比為21.93%/21.23%,同比-0.18pct/-0.99pct,呈下滑態(tài)勢。② 三項費(fèi)用合計4.22億,同比+18.37%,期間費(fèi)用率20.33%,同比+1.8pct。其中:銷售費(fèi)用率17.59%,同比+0.99pct,創(chuàng)新店和新店拓展前期投入持續(xù)加大,老店改造產(chǎn)生一定費(fèi)用;管理費(fèi)用率3.23%,同比+0.72pct,業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展致儲備人才費(fèi)用增加,且本期支出二期員工持股計劃購股金,合計人力成本0.46億,同比+46.33%;財務(wù)費(fèi)用率-0.49%,同比+0.08pct。本期歸母凈利0.57億,同比-13.81%,主因新店前期投入較大所致。
浙江本土連鎖超市龍頭,門店達(dá)184家初具規(guī)模優(yōu)勢,阿里賦能加快全方位優(yōu)化零售模式,以“新技術(shù)+大數(shù)據(jù)”打通全渠道協(xié)同發(fā)展,全面考核制度激發(fā)人效。
維持盈利預(yù)測,維持“買入評級”。深耕浙江市場,以“超市+創(chuàng)新店+小業(yè)態(tài)”錯位布局,引入阿里加速新零售轉(zhuǎn)型,借助互聯(lián)網(wǎng)深化全渠道融合。
員工持股計劃,彰顯發(fā)展信心。綜合預(yù)計公司2018-20凈利潤分別為1.3/1.5/1.7億,當(dāng)前市值對應(yīng)44/40/35*PE,維持買入評級。
風(fēng)險提示:毛利率改善效果不達(dá)預(yù)期,新店培育期延長。（來源：天風(fēng)證劵 編選：電子商務(wù)研究中心）
