(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018年上半年公司收入同比增長2.8%,歸母凈利潤同比增長57.8%,業(yè)績超預(yù)期。1)18H1公司收入同比上升2.8%至4.4億元,逐步顯現(xiàn)的新興渠道優(yōu)勢拉動歸母凈利潤同比增57.8%至8345萬元,扣非凈利潤同比增65.9%至7343萬元,表現(xiàn)強勁。2)18Q2銷售費用下降,投資收益的增加,業(yè)績增長提速明顯。18Q2公司收入2.2億元,同比升13.3%,歸母凈利潤大幅增長105%至8345萬元,主因是銷售費用下降及投資收益增加。
盈利能力提升,銷售費用下降明顯,整體資產(chǎn)狀況有所改善。1)社交平臺及公眾傳播有序替換傳統(tǒng)渠道宣傳費用,公司盈利能力提升明顯。2018H1公司毛利率略降0.4pct 至59.8%,基本維持穩(wěn)定。研發(fā)投入微增0.7pct 促使管理費用率上升1.3pct 至8.5%。同時受益于社交電商+KOL 等新興推廣傳播優(yōu)勢,銷售費用率顯著下降3.5pct,帶領(lǐng)凈利率攀升6.6pct 至18.9%,整體盈利能力顯著增強。2)流動性轉(zhuǎn)好,周轉(zhuǎn)率下滑,整體資產(chǎn)狀況待改善。應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)率分別較之去年同期下降0.85、0.09pct,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比上期增加228萬元,流動性向好發(fā)展但整體資產(chǎn)狀況待改善。
公司傳統(tǒng)日化業(yè)務(wù)穩(wěn)健,拓品牌品類+深耕全渠道布局,不斷優(yōu)化自身實力。1)高端自主品牌與代理美妝齊發(fā)力,領(lǐng)銜多品牌矩陣蓬勃發(fā)展。2018H1公司代理化妝品,如瑞鉑希、黛爾珀等,營收同比大幅增長502%,增速強勁。旗下高端品牌美多絲及曼絲娜分別實現(xiàn)營收9640萬元、506萬元,同比增長32%、18%,實力打造多品牌矩陣。2)KA 渠道繼續(xù)領(lǐng)跑,積極增強CS 及微博平臺KOL、微信頭部公眾平臺等新興渠道建設(shè),優(yōu)化渠道布局。報告期內(nèi)以大潤發(fā)、物美為代表的KA 渠道表現(xiàn)亮眼,營收同比增長10%至1.3億元,占比為30.4%。
未來以拉芳品觀基金為依托,拓展購物中心CS 渠道,有望助力全渠道優(yōu)質(zhì)布局。
公司以聯(lián)營合營等方式切入社交電商,渠道建設(shè)+營銷推廣并重,且頭部自媒體社區(qū)在風(fēng)口,投資收益直接增厚業(yè)績。1)投資宿遷百寶+蜜妝信息獲母嬰+美妝自媒體社群矩陣,完整自身產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。宿遷百寶(公司持股20%)與蜜妝信息(公司持股26.8%)分別擁有數(shù)個母嬰、美妝自媒體頭部公眾號,精準(zhǔn)覆蓋百萬高粘性粉絲群體,緊抓社交電商紅利風(fēng)口,未來潛力足。同時蜜妝信息擁有自有彩妝品牌MeetDay,助力公司切入美妝領(lǐng)域。2)聯(lián)營企業(yè)凈利潤增長迅猛,為公司業(yè)績保駕護航。聯(lián)營企業(yè)宿遷百寶、蜜妝信息、拉芳易簡新媒體產(chǎn)業(yè)基金報告期業(yè)績喜人,宿遷百寶凈利潤同比上升23.8%,蜜妝信息、拉芳易簡分別實現(xiàn)凈利潤317、759萬元,報告期內(nèi)公司共實現(xiàn)投資凈收益1665萬元,同比增長2146%。
公司是國內(nèi)日化老牌領(lǐng)軍企業(yè),強化品牌矩陣+拓展新興渠道,主業(yè)穩(wěn)健,切入高景氣度美妝細(xì)分領(lǐng)域有望成為未來新的利潤增長點,維持增持評級。公司傳統(tǒng)大日化洗護領(lǐng)域根基牢固,盈利穩(wěn)健。公司近年隨著消費環(huán)境變化積極求變,布局社交電商搶占渠道紅利,切入美妝領(lǐng)域值得期待,且考慮到股票期權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)較高,高端產(chǎn)品線和代理化妝品增速較高,故上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計18-20年歸母凈利潤為1.85/2.11/2.39億元(原預(yù)測18-20年歸母凈利潤1.74/1.84/1.96億元),對應(yīng)PE 分別為19/17/15倍,維持增持評級。（來源：申萬宏源集團 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
