(電子商務研究中心訊) 事件:2018 年7 月13 日,用友網(wǎng)絡公布2018 年上半年業(yè)績預告, 預計2018 年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤與上年同期相比,將實現(xiàn)扭虧為盈,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1 億-1.3 億元,扣非后歸母凈利潤0.8 億-1.1 億元。
用友3.0 戰(zhàn)略成效初顯,業(yè)績同比扭虧、增長超預期。公司預計2018 年上半年營收增長率超過35%,高于市場預期。實現(xiàn)歸母凈利潤1 億-1.3 億元,相比去年同期虧損6377 萬元的業(yè)績,實現(xiàn)近四年來首次扭虧為盈,歸母凈利潤提升1.64 億-1.94 億元。用友3.0 戰(zhàn)略專注于To B 市場,致力于為企業(yè)提供云服務,從結果看,公司戰(zhàn)略成效初顯。公司業(yè)績預增的原因:1)云服務規(guī)?；l(fā)展,促進軟件業(yè)務ARPU 增長,金融業(yè)務齊頭并進。2)公司通過優(yōu)化人員結構、控制成本等措施,控制三費增長,從而使得利潤增速快于營收增速,利潤增速進一步加快。
政府推動+公司前期投入轉(zhuǎn)化,SaaS業(yè)務落地速度加快。1)百萬企業(yè)上云推進各地政府與云服務商積極合作,從而推動各地企業(yè)上云速度驟增。公司作為國內(nèi)企業(yè)級云服務龍頭將率先獲益。2) SaaS 市場側(cè)重于應用能力建設,用友憑借多年的行業(yè)積累和客戶基礎,提供以客戶交易場景為核心的數(shù)字化企業(yè)服務,成為國內(nèi)公有云SaaS 市占率第一的公司。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計,2017 年我國SaaS 軟件市場規(guī)模達到142 億元,同比增長34.5%。2018 年國內(nèi)企業(yè)級SaaS 市場規(guī)模預計將超過200 億元。公司將充分受益于國內(nèi)SaaS 市場的快速發(fā)展和廣闊空間。
U8 Coud+“精智”精準布局,推動公司業(yè)績可持續(xù)增長。1)U8 coud 是用友面向中小型和成長型企業(yè)的一款云ERP,旨在幫助企業(yè)增長收入、降低成本及提高效率。根據(jù)工商局的統(tǒng)計,2015 年末全國工商登記中小企業(yè)超過2000 萬家,國內(nèi)規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)36.5 萬家,占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的97.4%,從企業(yè)數(shù)量來看, 云ERP 產(chǎn)品U8 coud 的市場空間廣闊。同時用友人均單產(chǎn)通過云ERP 的轉(zhuǎn)化,從2015 年的34.6 萬提高到2017 年的41.7 萬,人均單產(chǎn)邊際效應增加。2)工信部于6 月發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三年行動計劃,指出到2020 年底,初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎設施和產(chǎn)業(yè)體系, 并遴選出10 家跨領域跨行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。用友“精智”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是面向工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化云平臺,公司將憑借自身在云服務上面的優(yōu)勢,借助“精智”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺協(xié)助各個省市發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。目前公司已與上海、浙江、湖北、湖南、江西等地簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,同時委派相關人員到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟任職。因此用友“精智”有望入選跨領域跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,為公司業(yè)績長期增長奠定基礎。
盈利預測:我們預計公司2018-2020年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.28、8.19和9.85億元,對應EPS分別為0.33、0.43和0.52元,現(xiàn)價對應2018-2020年PE分別為82.8、63.5和52.8倍。我們看好用友網(wǎng)絡3.0戰(zhàn)略,它將使得云與軟件業(yè)務產(chǎn)生一加一大于二的效應,看好國內(nèi)企業(yè)未來一段時間內(nèi)上云的迫切需求,同時作為國內(nèi)企業(yè)信息化服務龍頭,用友網(wǎng)絡應該享有一定的估值溢價。我們首次給予“審慎推薦”評級。
風險提示:(1)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策落地不及預期;(2)公司新業(yè)務發(fā)展不確定性;(3)傳統(tǒng)軟件業(yè)務發(fā)展不及預期;(4)中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。（來源：華鑫證券 文/徐鵬 編選：電子商務研究中心）
