(電子商務(wù)研究中心訊)公司在零擔(dān)行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯,精準(zhǔn)聚焦大件快遞與現(xiàn)有快遞龍頭實現(xiàn)錯位競爭。2017年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.50億元,同比增長19.70%,2012-2017年復(fù)合增長28.23%。完成貨運量1093.00萬噸,同比增長5.39%,2012-2017年復(fù)合增長為24.38%。其中零擔(dān)業(yè)務(wù)收入連續(xù)多年排名第一,并且是第二名的2倍以上,2018年1月成為第一家登陸資本市場的零擔(dān)企業(yè)。
零擔(dān)業(yè)務(wù):砥礪奮進(jìn),成就“零擔(dān)之王”榮耀。以直營網(wǎng)絡(luò)為主的經(jīng)營模式為高品質(zhì)服務(wù)奠定基礎(chǔ),使得公司包裹完整率行業(yè)領(lǐng)先。在同行業(yè)最早啟動校園招聘,配以獨特的人才培訓(xùn)選拔體系,高素質(zhì)人才進(jìn)一步激勵員工專注提升客戶服務(wù)體驗。與麥肯錫等知名咨詢公司合作,借力咨詢打造公司管理的“軟實力”。堅持“精準(zhǔn)定位,專一聚焦”的經(jīng)營哲學(xué),使得成功開辟出屬于自己的藍(lán)海。
大件快遞:志存高遠(yuǎn),精準(zhǔn)發(fā)力譜寫新篇章。短期來看,2017年,公司快遞實現(xiàn)收入69.28億元,同比增長69.14%。毛利率5.45%,自2016年首次毛利率轉(zhuǎn)正以來進(jìn)一步提升,未來將繼續(xù)享受單件毛利增長與業(yè)務(wù)量高增長的戴維斯雙擊。長期來看,德邦選擇大件快遞有“大件商品網(wǎng)購風(fēng)已起”之天時、“定位3-60公斤避開與現(xiàn)有快遞龍頭直接競爭”之地利、“已具備大件快遞的深厚功底”之人和,德邦股份完全有能力在大件快遞取得與順豐在商務(wù)件市場相似的地位。
投資建議。考慮到與順豐控股一樣,德邦股份同樣是直營模式,且同樣定位中高端實現(xiàn)差異化競爭,因此公司行業(yè)內(nèi)可對比的公司為順豐控股?？紤]到公司盈利相對穩(wěn)定、周期性較弱,尤其快運與大件快遞屬于服務(wù)于制造業(yè)、電商的服務(wù)性行業(yè),因此使用P/E估值法比較合理。我們預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤分別為8.40億元、13..06億元、17.36億元,復(fù)合增速47%。2018-2020年EPS分別為0.88元、1.36元、1.81元,對應(yīng)PE分別為29倍、18倍、14倍?？紤]到公司未來仍然具有較高成長性,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。大件快遞市場競爭加劇;快遞公司切入快運行業(yè)速度加快,從而引起快運行業(yè)競爭加劇;大家電、家居行業(yè)線上交易額增速不及預(yù)期（來源：申萬宏源 文/王立平；編選：電子商務(wù)研究中心）
