(電子商務研究中心訊)事件:
蘇寧易購發(fā)布公告:公司全資子公司南京蘇寧商業(yè)管理有限公司(以下簡稱“蘇寧商管”)與恒大地產(chǎn)集團有限公司(以下簡稱“恒大地產(chǎn)”)簽署《關于深圳市恒寧商業(yè)發(fā)展有限公司股東協(xié)議書》,雙方共同出資設立深圳市恒寧商業(yè)發(fā)展有限公司,注冊資本人民幣200億元,其中蘇寧商管擬以現(xiàn)金方式出資98億元,持有恒寧商業(yè)49%的股權(quán);恒大地產(chǎn)擬以現(xiàn)金方式出資102億元,持有恒寧商業(yè)51%的股權(quán);雙方出資可分期到位。
投資要點:
繼與恒大戰(zhàn)略合作后再牽手,恒寧商業(yè)針對性負責蘇寧易購廣場的開發(fā)和運營。2017年9月20日恒大集團與蘇寧集團在地產(chǎn)、電商、金融等多個領域達成戰(zhàn)略合作意向,此次合作成立恒寧商業(yè)是雙方戰(zhàn)略合作的再升級。恒寧商業(yè)的主營業(yè)務僅為以蘇寧易購線上線下融合運營所需之蘇寧易購廣場的開發(fā)和運營,不從事其他任何地產(chǎn)業(yè)務。所有項目的投資方向必須為以開設蘇寧易購廣場為目的,均以“蘇寧易購廣場”命名,所有項目的投資決策需經(jīng)雙方一致同意。恒寧商業(yè)董事會由五名董事組成,其中蘇寧商管提名兩名,恒大地產(chǎn)提名三名。董事任期三年。
解決蘇寧易購廣場物業(yè)獲取難問題,加速推進公司“一大、兩小、多專”新興店面業(yè)態(tài)組合。公司“一大、兩小、多?！钡男滦偷昝鏄I(yè)態(tài)組合,是蘇寧在互聯(lián)網(wǎng)零售競爭中的核心優(yōu)勢和差異化資源?！耙淮蟆笔侵柑K寧易購廣場,可以滿足用戶一站式購物、休閑體驗;“兩小”是指在城市社區(qū)市場進行廣泛布局的蘇寧小店和在農(nóng)村市場廣泛布局的蘇寧易購直營店和蘇寧易購零售云加盟店,可以實現(xiàn)用戶更加便捷的購物和服務;“多?！笔侵复怪鳖惸康膶I(yè)業(yè)態(tài)門店,如家電3C、母嬰、超市、家居生活等,可以保障用戶的專業(yè)化品類需求。公司一直以來通過“租、建、購、并”的多種開發(fā)方式,推進智慧門店的大開發(fā)戰(zhàn)略。從目前來看,“兩小、多?！钡牡昝鏄I(yè)態(tài),主要采用租賃的方式開設,依托于公司全國性的連鎖拓展及籌建網(wǎng)絡能夠快速的予以推進實施,推進速度和效率基本達到公司預期;但是蘇寧易購廣場受限于優(yōu)質(zhì)物業(yè)獲取難、規(guī)劃建設專業(yè)程度高、資金投入大等,從目前來看,推進速度較慢。為了解決以上蘇寧易購廣場推進過程中的問題,公司在堅持和強化自身零售主業(yè)的基礎上,通過與恒大地產(chǎn)進行合作,實現(xiàn)各自主業(yè)的優(yōu)勢互補,保質(zhì)保量推進蘇寧易購廣場的落地。
強強聯(lián)合,助力商業(yè)物業(yè)輕資產(chǎn)運作。公司具備豐富的商業(yè)運營經(jīng)驗,形成了多樣化的專業(yè)店面業(yè)態(tài),能夠保障商業(yè)廣場的穩(wěn)定經(jīng)營,實現(xiàn)較好的經(jīng)營回報;恒大地產(chǎn)在商業(yè)廣場開發(fā)方面,具有快速獲取物業(yè)、專業(yè)規(guī)劃設計、建設的能力和資源,且成本控制力較強。雙方出資成立恒寧商業(yè),充分發(fā)揮各自優(yōu)勢,一方面能夠低成本加快蘇寧易購廣場的建設,另一方面高質(zhì)量的保障蘇寧易購廣場的運營和回報。未來,隨著蘇寧易購廣場運營成熟,恒寧商業(yè)可通過推進優(yōu)質(zhì)物業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務盤活資產(chǎn)資金,最終實現(xiàn)商業(yè)運營的輕資產(chǎn)化。
公司將繼續(xù)探索更多的業(yè)務合作,推進商業(yè)物業(yè)輕資產(chǎn)運作,形成蘇寧易購廣場從物業(yè)獲取-商業(yè)運營-資金回籠的良性資產(chǎn)運作方式,實現(xiàn)蘇寧易購廣場的快速復制發(fā)展。蘇寧易購廣場的布局形成,才能真正實現(xiàn)公司“一大、兩小、多?！钡木C合業(yè)態(tài)布局的優(yōu)勢,形成多場景的互聯(lián)網(wǎng)零售模式,從用戶體驗、服務保障、專業(yè)經(jīng)營形成蘇寧差異化優(yōu)勢。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。我們維持原有營收預測,預計公司2018-2020年銷售收入2450.50億、3152.59億、4038.43億元;分別同比增長30.4%、28.65%、28.10%;預計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為51.57億、19.38億和26.08億,分別增長22%、-62%和35%;預計公司2018-2020年EPS分別為0.55元、0.21元和0.28元,對應當前股價PE分別為26X、68X、51X。維持目標價為18.42元,維持“買入”評級。
風險提示:線上交易增速下滑;新開店計劃不達預期;與恒大地產(chǎn)合作不達預期;房租、人工等主要成本上漲。（來源：國海證券 文/譚倩 編選：電子商務研究中心）
