(電子商務(wù)研究中心訊)成人休閑服裝市場(chǎng)潛力較大,多品牌+全渠道+快時(shí)尚成為休閑服裝行業(yè)趨勢(shì)
我國(guó)中檔休閑服裝市場(chǎng)規(guī)模逐年提升,在目前產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)背景下,多品牌+全渠道+快時(shí)尚已經(jīng)成為行業(yè)趨勢(shì):1)多品牌戰(zhàn)略可以突破單一品牌帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和銷(xiāo)售瓶頸,同時(shí)企業(yè)希望通過(guò)各品牌的自有特色和差異化的風(fēng)格滿(mǎn)足不同類(lèi)型消費(fèi)者的消費(fèi)需求。2)全渠道:線(xiàn)上電商已經(jīng)成為企業(yè)必爭(zhēng)之地,2016年服裝電商滲透率達(dá)到36%,銷(xiāo)售規(guī)模5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36%,基于大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng),企業(yè)通過(guò)高效的供應(yīng)鏈體系,打造全渠道O2O模式,實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下相互協(xié)同,提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。3)快時(shí)尚:我國(guó)大眾休閑服裝品牌在經(jīng)過(guò)快時(shí)尚品牌的沖擊后,都進(jìn)行了品牌升級(jí)和轉(zhuǎn)型,類(lèi)似太平鳥(niǎo)、拉夏貝爾等通過(guò)品牌升級(jí)和供應(yīng)鏈體系逐步完善,已經(jīng)成為具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和快時(shí)尚基因的時(shí)尚休閑品牌。
拉夏貝爾是中檔大眾休閑服飾龍頭,不斷擴(kuò)充品牌陣營(yíng),收入規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司定位大眾休閑服裝市場(chǎng),不斷通過(guò)自主培育和投資并購(gòu),現(xiàn)擁有19個(gè)品牌(今年4月收購(gòu)法國(guó)時(shí)尚女裝品牌NAFNAF40%股權(quán),再次擴(kuò)大品牌陣營(yíng)),意在覆蓋女裝、男裝及兒童領(lǐng)域,以差異化多品牌戰(zhàn)略深度挖掘市場(chǎng)。目前,女裝仍然是主要收入來(lái)源,收入占比達(dá)到80%以上。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng),凈利潤(rùn)自16年下滑后有所回調(diào)。2017營(yíng)收/凈利潤(rùn)增速分別為+5%/-6%,主要系:1)百貨渠道轉(zhuǎn)型導(dǎo)致公司專(zhuān)柜收入下降;2)公司培育品牌尚未盈利,影響業(yè)績(jī)。2018Q1多方調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好,收入/凈利潤(rùn)增速為25%/25%.
具備高效供應(yīng)鏈體系符合快時(shí)尚趨勢(shì),看好多品牌+全渠道+全直營(yíng)戰(zhàn)略
拉夏貝爾作為中檔休閑服飾龍頭,深耕大眾市場(chǎng),目前具備多品牌及渠道規(guī)模優(yōu)勢(shì),并且擁有高效的參與式供應(yīng)鏈體系。1)品牌運(yùn)營(yíng):公司一直實(shí)行“多品牌+多品類(lèi)”的差異化戰(zhàn)略,使產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的需求,同時(shí)通過(guò)各品牌之間的協(xié)同作用,有助于提升市場(chǎng)滲透率,目前公司在女裝市場(chǎng)的市占率為1.7%(國(guó)內(nèi)品牌中市占率第一),未來(lái)在多品牌協(xié)同發(fā)力下市占率有望持續(xù)提升。2)渠道方面:線(xiàn)下渠道具備規(guī)模及先發(fā)優(yōu)勢(shì),電商業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。一方面,公司采用全直營(yíng)戰(zhàn)略,及時(shí)掌握終端數(shù)據(jù),精準(zhǔn)決策,截至17年共計(jì)9448家店,在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,具備規(guī)模優(yōu)勢(shì);另外,公司率先深耕低線(xiàn)城市,17年二三線(xiàn)渠道占比65%,在低線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,具備先發(fā)優(yōu)勢(shì);另一方面,電商業(yè)務(wù)占比逐年提高,17年電商收入增速為45%。全渠道布局協(xié)同發(fā)展下,各渠道持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。3)供應(yīng)鏈:公司具備高度參與式供應(yīng)鏈體系,利用RFID電子標(biāo)簽使公司能夠及時(shí)了解市場(chǎng)需求,提升供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)能力和營(yíng)運(yùn)效率。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.8元
公司擁有高效供應(yīng)鏈體系,符合快時(shí)尚趨勢(shì);另外,獨(dú)特的多品牌+全渠道+全直營(yíng)模式為公司業(yè)績(jī)提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為1.04/1.13/1.16元,對(duì)應(yīng)PE為15/14/14倍?？紤]到次新股因素,以及行業(yè)相對(duì)平均估值為19,并且公司不斷擴(kuò)大品牌陣營(yíng)以及渠道規(guī)模,相比同行業(yè)具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力,因此我們給予18年20倍估值,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至20.8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:終端消費(fèi)疲軟,渠道快速擴(kuò)張但銷(xiāo)售不及預(yù)期、新品牌銷(xiāo)售不及預(yù)期。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/呂明 郭彬 編選：電子商務(wù)研究中心）
