(電子商務研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)
富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(工業(yè)富聯(lián))是全球的電子設備制造巨頭,是鴻海精密對體系中通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人以及相關資產(chǎn)整合而形成完整業(yè)務體系,未來定位為提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設備產(chǎn)品智能制造服務。參考全球可比龍頭公司估值,以及A股對公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領軍地位和智能制造“獨角獸”角色的估值溢價,建議詢價估值為17年15-18倍PE;我們預測工業(yè)富聯(lián)18/19/20年歸母凈利潤為168/177/192億,考慮上市股本攤薄后EPS為0.85/0.90/0.97元,給予上市后動態(tài)估值16-20倍,對應13.6-17.0元。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的電子制造龍頭。富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是由鴻海精密對體系中通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人業(yè)務以及相關資產(chǎn)整合而成,17年營收3545億人民幣,其中通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人業(yè)務分別占比為61%、34%和0.38%,歸母凈利155億。過去三年,公司營收復合年均增長率14%;凈利潤復合年均增長率6.32%,毛利率分別為10.5%,10.65%和10.14%。2018年Q1營收同比增長19.8%;扣非歸母凈利潤同比增1.0%,公司預計2018上半年營收同比增長6.8%至13.1%;扣非歸母凈利潤同比增長約為0.6%至4.5%。
精密制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)引領電子設備制造升級大潮,龍頭絕佳卡位。隨著4G技術的普及、5G技術的興起,移動通信技術的升級將帶來新一輪電子設備置換潮,而網(wǎng)絡云存儲和云平臺亦在快速興起并普及,此外,精密工具和工業(yè)機器人又是未來精密智能制造的關鍵要素,公司在以上市場均位居行業(yè)龍頭地位,規(guī)模優(yōu)勢明顯,受益行業(yè)大勢,公司客戶均為各領域全球知名公司且保持良好關系。此外,全球“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”方興未艾,正在成為全球產(chǎn)業(yè)競爭的制高點。公司依托多年的深耕,向以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的智能制造的轉型升級,構建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng),為客戶提供全新的產(chǎn)品智造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案。
募投分析:鎖定工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造領域。本次IPO募投項目擬發(fā)行19.7億股,擬募集273億元,投向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構建、云計算及高效能運算平臺、高效運算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡及云服務設備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術研發(fā)應用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級、智能制造產(chǎn)能擴建八個部分。其中,智能制造領域涉及的募投資金占比63%。
估值分析。參考全球可比龍頭公司估值,以及A股對公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領軍地位和智能制造“獨角獸”角色有一定估值溢價,我們建議詢價估值為17年靜態(tài)PE15~18倍,對應詢價區(qū)間為13.1-15.8元。我們預測工業(yè)富聯(lián)18/19/20年凈利潤為168/177/192億,考慮發(fā)行股本19.7億,對應發(fā)行后EPS0.85/0.90/0.97元,上市后目標估值區(qū)間為18年PE16-20倍,對應目標價區(qū)間為13.6-17.0元,目標市值2684-3355億。
風險因素:兩岸政治風險,行業(yè)景氣度波動,競爭加劇,前沿技術變革。（來源：招商證券 文/鄢凡 涂圍 編選:電子商務研究中心）
