(電子商務研究中心訊)韻達股份披露2017年財務報告,公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入99.9億元,同比增長35.9%,歸屬凈利潤15.9億元,同比增長35.0%,對應EPS為1.31元;其中第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元,同比增長27.0%,歸屬凈利潤4.1億元,同比增長26.3%,對應EPS為0.34元;此外,公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.38元(含稅),并以資本公積金每10股轉增3股。
精細化管理與信息技術助推業(yè)務量持續(xù)高增長。得益于精細化管理和信息技術升級帶來的產(chǎn)品性價比提升,公司2017年快遞業(yè)務量大幅增長46.9%,超過行業(yè)增速約18.9pct,市占率提升1.5pct至11.8%。2017年公司營收增速低于業(yè)務量增速約11pct,主要由于單票面單收入同比下降0.18元,帶動單票快遞收入下降9.1%至1.94元。
面單費調整帶動毛利率下降,利潤率基本持平。公司件均貨重下降帶動單票中轉成本下降0.07元,但低于單票面單收入0.18元的降幅。整體來看,公司2017年單票毛利同比下降14.5%,單票毛利率下滑1.8pct至29.0%。因此,公司2017年整體毛利率下滑2.2pct至29.0%。費用率方面,受益于整體降本增效,公司報告期內(nèi)期間費用率下降1.4pct至7.6%。綜上,公司歸屬凈利潤率小幅下滑0.1pct至15.9%。
季節(jié)性因素疊加折舊增加,四季度毛利率下滑。四季度公司毛利率為25.0%,環(huán)比下降5.2pct,同比下降3.8pct,一方面受行業(yè)季節(jié)性特征影響,旺季人工、場地費用上漲幅度較大,另一方面由于公司在轉運中心建設、信息系統(tǒng)升級等方面投入加大,折舊增加所致。考慮到公司四季度購買理財產(chǎn)品等共獲投資收益約2152萬元,而16年同期為虧損60多萬元,最終四季度歸屬凈利潤率同比小幅下滑0.1pct至13.1%。
維持“買入”評級。考慮到公司1)優(yōu)秀的網(wǎng)絡管控能力和高品質服務逐步構建競爭壁壘,市占率持續(xù)提升;2)穩(wěn)步推動快運、國際等業(yè)務發(fā)展,提升綜合競爭力;3)推動全網(wǎng)利益再平衡,并強化總部對加盟商的服務職能;4)順利實施股權激勵,團隊凝聚力不斷提升。暫不考慮轉增股本及派息影響,預計公司2018-2020年EPS分別為1.61、2.03和2.55元,對應PE為31、24和19倍,維持“買入”評級。（來源：長江證券 文/韓軼超；編選：電子商務研究中心）
