(電子商務研究中心訊)
向京東、騰訊、唯品會和中瑞控股發(fā)行約5.4%的新股。都市麗人(2298 HK)于2018年4月26日公布，配售發(fā)行約1.21億股新股(占擴大后總股本的5.37%)，配售價格為4.2港元(較前收市價折讓約15.85%)，買家為京東(2.48%股權)，騰訊(0.83%)，唯品會(0.83%)和中瑞控股(1.23%)，一共籌集約5.1億港元(或4.13億元人民幣)。
招銀國際觀點：整體來說是正面的
1)可加強與科技巨頭的聯(lián)盟，產生和享受協(xié)同效應。
對于騰訊來說，是可以將其“微信支付”或“小程序”擴展到超過7000家的都市麗人的實體店，而對都市麗人則可利用騰訊各種科技產品的支持，如云服務，數(shù)據(jù)分析和電子化營銷等等。這是繼上一次近期在2018年2月7日都市麗人和京東一起組建產業(yè)投資基金后與與科技巨頭的另一個深度合作。值得注意的是，自2017年以來，騰訊在零售領域的投資組合已包括家樂福，永輝超市，海瀾之家和萬達商業(yè)。
2)更多現(xiàn)金用于并購。
包括剛剛募集的人民幣4.13億元人民幣，都市麗人手頭上的凈現(xiàn)金超過人民幣16.1億元，同時，現(xiàn)在擁有了京東、騰訊和唯品會等等的股東，我們相信未來其并購活動的議價能力能有所提升。
3)進一步推動線上銷售。
我們對18財年公司線上銷售的增長的預期相當保守，只為45%，而17財年和16財年則分別為73%和79%。在科技巨頭的幫助下，我們可以期待來自京東和唯品會，甚至乎微信的的移動用戶流量轉移，以推動其電商的銷售增長。
其中一個主要的擔憂是這個配股會否令公司和阿里巴巴的關系受到損害，導致天貓的銷售會有所影響，我們認為都市麗人在實行配股前已經平衡了利害和有充足的準備。此外，根據(jù)我們的研究，公司17財年在天貓/淘寶管道占總線上銷售額不足50%，如果這個管道的銷售增長有所放緩，其他管道，如京東和唯品會的增長應該是能夠抵銷的。
維持買入評級并上調目標價，現(xiàn)在是一個很好的買入時機。配股價4.2港元約為16倍18財年預計市盈率(考慮到股權的攤薄)，與其4年平均值差不多。我們認為目前的估值非常吸引，并將目標價上調至5.39港元，是基于22倍18財年預計市盈率(此前為20倍)，主要由于1)加強了與科技巨頭的聯(lián)盟，2)考慮到17財年下半年行業(yè)已經走岀谷底并對18財年的前景樂觀，(安莉芳(1388 HK，未評級)公布的18年1季度銷售增長也加快了，達到15%，17年下半年只為11.1%，3)同時也因為我們預計同店銷售增長稍快，財務收入(來自配售募集的現(xiàn)金)較高，以及人民幣匯率走強，我們將18/ 19/ 20財年的銷售和每股盈利預測分別上調1.5%/ 1.5%/ 1.5%和0.4%/ 0.1%/ -0.6%，意味著股價的上漲空間有9.0%。（來源：招銀國際 編選：電子商務研究中心）
