(電子商務(wù)研究中心訊)事件:上海鋼聯(lián)公布年報,2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為4817.8萬元,較上年同期增117.95%;營業(yè)收入為736.97億元,較上年同期增78.53%;基本每股收益為0.3023元,較上年同期增115.62%。2018年一季度業(yè)績預(yù)告顯示,預(yù)計一季度凈利潤為1,962萬元-2,138萬元,凈利潤同比增長2.34倍-2.64倍。
公司近日發(fā)布2018年度配股公開發(fā)行證券預(yù)案,本次配股按每10股配售3股的比例向全體股東配售,預(yù)計募集資金總額不超過12億元。
結(jié)論:
供應(yīng)鏈服務(wù)收入達百億,用戶數(shù)據(jù)積累促進風(fēng)控完善,預(yù)計持續(xù)擴張。公司供應(yīng)鏈服務(wù)目前貢獻收入136億元,同比增長145%,毛利率1.16%。是鋼銀電商給予平臺上下游客戶在鋼材采購、銷售環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈服務(wù),主要包括:“幫你采”、“隨你押”、“任你花”、“訂單融”等金融業(yè)務(wù)。
我們認(rèn)為供應(yīng)鏈服務(wù)本身可以記錄用戶真實數(shù)據(jù),得到比較精準(zhǔn)的用戶畫像,有助于完善風(fēng)控,新成良性循環(huán)。
B端客戶中中小企業(yè)直接從銀行融資困難,社會融資成本高,風(fēng)險可控的低成本的融資渠道稀缺,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍有巨大的空間。2017年,鋼銀電商完成了定向發(fā)行股份,成功募集資金約10億元,有利于將來供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)擴張。鋼銀電商鋼材交易服務(wù)規(guī)模達到734億元,注冊用戶增速超過20%,千億規(guī)模觸手可及。2017年,鋼銀平臺成交量4797萬噸,其中,平臺寄售交易量達2219萬噸,較上年同期增長23.29%,交易業(yè)務(wù)PC端注冊用戶數(shù)8.13萬,活躍用戶數(shù)2.90萬人,2016年至今注冊用戶數(shù)增速分別達到32%、25%、23%,維持在20%以上,年均增量1.5萬左右。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)營鋼貿(mào)的企業(yè)有20萬家,客戶數(shù)量還有多年的增長空間。
B2B平臺上買方客戶越多將吸引更多賣方客戶,反之也成立,具備一定規(guī)模的平臺對潛在用戶吸引力更強。公司子公司鋼銀電商在香港設(shè)立孫公司,將開辟國外直接銷售渠道。資訊數(shù)據(jù)服務(wù)毛利率72%,2017年收入增速達到32%,公司加大投入,未來有望發(fā)力。
資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)2015年以來不斷改善,增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,2017年達到32%,主要是由于公司加速布局?jǐn)?shù)據(jù)市場,在上海、杭州、北京、深圳等地成立辦事處。同時“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)3.0”迭代至“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)3.3”版本,年度指標(biāo)新增總量約18萬個。2017年實現(xiàn)收費超一千五百萬元,同比增長超過100%;新增正式客戶數(shù)量中,金融機構(gòu)客戶增速較快,其次是貿(mào)易商和投資公司。
公司對外投資山東隆眾,山東隆眾專注于石化資訊業(yè)務(wù),在該細分領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位,有穩(wěn)定的市場份額以及客戶基礎(chǔ),豐富資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。
2018年配股后公司將擴大資訊業(yè)務(wù)投入,該業(yè)務(wù)預(yù)計持續(xù)發(fā)力。公司將配股金額不超過12億元,其中6.5億元用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)升級項目,控股股東承諾以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購,展現(xiàn)信心。
盈利預(yù)測和投資建議:
公司資訊業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn),交易業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大,從目前收入規(guī)模來看,上海鋼聯(lián)屬于細分領(lǐng)域龍頭。假設(shè)交易和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)增長,資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。不考慮配股影響,預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為1.22/2.07/3.56億元,對應(yīng)EPS為0.76/1.30/2.23元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為89/52/30倍,維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示:供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模擴展不及預(yù)期,鋼銀電商業(yè)績增速低于預(yù)期,資訊服務(wù)增速不能維持,等。（來源：國元證券 文/李芬 編選：電子商務(wù)研究中心）
