(電子商務(wù)研究中心訊)票單價促收入高增長,效率提升帶動毛利增長
2017年,公司完成業(yè)務(wù)量30.52億票,同比增長18%,低于行業(yè)平均水平近10個百分點;而公司快遞業(yè)務(wù)票均收入23.14元,較上年提高0.99元,且遠(yuǎn)高于行業(yè)12-14元的平均水平。因此,雖然公司業(yè)務(wù)量增速低于行業(yè)整體水平,但得益于較高的單價,公司全年速運(yùn)物流收入706.09億元,同比增長23.57%,較上年提升1.82個百分點。速運(yùn)業(yè)務(wù)成本同比增長22.93%,,增幅低于收入增幅;業(yè)務(wù)毛利率19.97%,同比增加0.42個百分點。
新業(yè)務(wù)占比快速提升,高壁壘板塊開拓新增長極
公司兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長:時效板塊業(yè)務(wù)全年票均時效縮短1.52小時,達(dá)成率提高3.10%,不含稅營業(yè)收入466.81億元,同比增長17.61%;經(jīng)濟(jì)板塊業(yè)務(wù)不含稅營業(yè)收入148.21億元,同比增長22.58%,目標(biāo)客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長同時,新業(yè)務(wù)收入占比由2016年的9.91%提升至2017年的13.49%。重貨業(yè)務(wù)、冷運(yùn)業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、同城配送業(yè)務(wù)凈收入分別同比增長79.93%、59.70%、43.7%和636.9%。在傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)仍抱有“以價取勝”的觀念時,順豐已在醫(yī)藥、生鮮等特色物流領(lǐng)域已占據(jù)市場主動權(quán),并樹立起高壁壘。這將為增速勢必會放緩的傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù),開拓出新的增長極。
“三網(wǎng)合一”打造智能化、信息化的立體物流網(wǎng)絡(luò)
通過融合天網(wǎng)、地網(wǎng)、信息網(wǎng),公司建立起經(jīng)濟(jì)高效的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司已成為國內(nèi)最大的貨運(yùn)航空公司與最大的航空貨運(yùn)貨主;湖北鄂州民用機(jī)場獲批,將成就順豐打造覆蓋全國、輻射全球的空中運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。地面服務(wù)網(wǎng)點覆蓋能力、干支線運(yùn)輸以及末端派送能力都得到進(jìn)一步強(qiáng)化。而公司的智能網(wǎng)平臺、智能倉網(wǎng)、智能終端應(yīng)用在提升物流效率,為客戶提供智能化倉儲解決方案等方面發(fā)揮重要作用。
盈利預(yù)測與估值
業(yè)務(wù)量受基數(shù)因素影響增幅或?qū)⑿》照?但差異化的業(yè)務(wù)定位,以及高效智能的物流方案解決能力將幫助公司維持高壁壘,票單價有望進(jìn)一步提升;而得益于經(jīng)濟(jì)效率的提升,成本增長將低于收入增長。因此我們預(yù)計公司2018\2019\2020年營業(yè)收入分別為849.62\1003.11\1168.6億元,歸母凈利潤48.75\58.89\71.16億元,基本每股收益1.10\1.33\1.61元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE為47x\39x\32x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
電商及快遞行業(yè)增長不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;市場波動及股東減持風(fēng)險。（來源：聯(lián)訊證券 文/吳鳳華；編選：電子商務(wù)研究中心）
