(電子商務研究中心訊)海瀾之家主品牌調整到位復蘇強勁,愛居兔品牌延續(xù)爆發(fā)趨勢。1)男裝主品牌重回雙位數(shù)增長,店效增速轉正。17年全年海瀾之主品牌實現(xiàn)收入146.6億元,其中Q4單季主品牌收入增長15.2%,新增門店75家達到4503家。我們根據(jù)銷售數(shù)據(jù)計算的平均店效同比增長7.2%,店效轉正回暖明顯。2)女裝品牌愛居兔保持快速拓展趨勢。17年全年女裝品牌報表收入達9.0億元,其中Q4單季度收入增長74%,單季門店數(shù)量新增129家至1050家,平均店效增長3.5%,渠道擴張與店效提升雙重推動銷售增長。3)職業(yè)裝業(yè)務同步發(fā)力,17年圣凱諾品牌實現(xiàn)收入18.8億元,Q4單季度收入同比增長24%達到5.8億元。
業(yè)績回暖再度驗證存貨調整到位,堅定看好優(yōu)質白馬龍頭再度發(fā)力。1)公司存貨調整到位,輕裝上陣再度發(fā)力。我們認為四季度銷售回暖驗證庫存調整邏輯,當前公司周轉率上升、售罄率及一年內占比回歸良好水平均表明公司存貨消化到位,四季度起信心提振加大備貨業(yè)績回暖顯著。2)公司是運營效率行業(yè)領先的優(yōu)質龍頭。公司終端零售平效行業(yè)領先,過去多年持續(xù)升級信息化系統(tǒng)及倉儲物流體系,具備持久護城河。公司可轉債項目進一步推進全供應鏈信息系統(tǒng)效率建設,與騰訊深度合作有望分享借鑒信息技術、大數(shù)據(jù)技術,看好核心競爭力不斷鞏固。
新興渠道建設成效明顯,互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略入股,龍頭強強聯(lián)合未來看點多多。1)重視線上渠道四季度表現(xiàn)靚麗,公司17年實現(xiàn)線上銷售10.5億元,其中Q4線上銷售同比增長54.9%達4.5億元。我們認為公司與騰訊深度合作下,未來有望進一步分享優(yōu)質線上流量入口,在京東、微信、唯品會等平臺加快電商業(yè)務擴張。2)18年購物中心渠道有望加速拓展,公司17年9月與萬達洽談深入合作,目前萬達商業(yè)已納入騰訊戰(zhàn)略版圖,公司年輕副牌HLAJEANS、高性價比輕奢品牌OVV/AEX、童裝愛居兔KIDS、家居生活館HLAHOMES等品牌有望加速布局購物中心渠道。3)百億產(chǎn)業(yè)基金加速打造品牌管理集團。公司與合伙方共同設立百億產(chǎn)業(yè)基金,有望進一步整合優(yōu)質供應鏈資源,并通過外延投資豐富品牌矩陣、輸出優(yōu)秀品牌管理模式,我們堅定看好強強聯(lián)合促進公司多品牌+多品類+全渠道整合。
公司是國內服裝行業(yè)經(jīng)營效率領先的優(yōu)質龍頭,輕裝上陣業(yè)績回暖明顯,騰訊戰(zhàn)略入股增添發(fā)展動力,維持“買入”評級。公司積極推動旗下品牌年輕化、多樣化發(fā)展,穩(wěn)扎穩(wěn)打布局新興渠道建設?？紤]到公司存貨消化到位回暖明顯,我們上調17年并維持18-20年盈利預測,預計17-20年EPS為0.74/0.82/0.92/1.01元(原17年EPS為0.73元),對應PE分別為16/14/13/12倍?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭入股促進線下流量價值重估,估值有望進一步提升,維持“買入”評級!（來源：申萬宏源 文/王立平；編選：電子商務研究中心）
