(電子商務(wù)研究中心訊) 一、引言
金融科技快速發(fā)展。2016年前9個(gè)月，全球在金融科技上的投資達(dá)到210億美元，比2013年增長(zhǎng)了五倍。大部分投資發(fā)生在美國(guó)和亞洲，這些地區(qū)的大型金融科技公司主要進(jìn)入了支付和借貸領(lǐng)域，新投資正進(jìn)入保險(xiǎn)、分布式賬戶技術(shù)(DLT)和財(cái)富管理領(lǐng)域。盡管目前有關(guān)金融科技帶來(lái)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的證據(jù)有限，但情況正在迅速變化，早期做出的決定可能成為重要的先例。在金融科技運(yùn)用不斷增長(zhǎng)的環(huán)境下，政策制定者應(yīng)該繼續(xù)評(píng)估監(jiān)管框架，既鼓勵(lì)金融科技發(fā)展又有效控制潛在的金融穩(wěn)定問(wèn)題。
本文的目的是通過(guò)建立一個(gè)分析框架來(lái)評(píng)估金融科技前景，識(shí)別值得當(dāng)局關(guān)注的有關(guān)金融穩(wěn)定的關(guān)鍵監(jiān)管問(wèn)題。金融穩(wěn)定是穩(wěn)固、可持續(xù)和包容性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。對(duì)此，本文回應(yīng)了G20優(yōu)先關(guān)注的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題。
金融科技是多因素驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。首先，客戶尤其是“千禧一代”和“數(shù)字土著”對(duì)于金融服務(wù)的便捷、速度和成本的偏好日益重要。其他需求因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，驅(qū)使一些快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體采用金融科技。其次，不斷演變的技術(shù)，特別是與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)技術(shù)和計(jì)算能力相關(guān)的技術(shù)，已成為金融服務(wù)創(chuàng)新的顯著驅(qū)動(dòng)力。這為新進(jìn)入的企業(yè)提供了機(jī)遇，它們能夠比那些老牌機(jī)構(gòu)更快、更節(jié)省成本地提供金融服務(wù)。最后，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)縮減金融服務(wù)的同時(shí)，非傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)被引入了其中一些領(lǐng)域，使得商業(yè)機(jī)會(huì)越來(lái)越多。例如，較高的資本要求和危機(jī)后的去杠桿可能改變了一些銀行的放貸行為。
第二部分提出了評(píng)估金融科技的框架。首先，該框架基于所提供的服務(wù)而不是提供者或技術(shù)本身界定了金融科技活動(dòng)的范圍和分類，然后概述了與上述金融服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力相關(guān)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，最后，該框架描述了金融科技帶來(lái)的潛在的利益和金融穩(wěn)定方面的風(fēng)險(xiǎn)。
第三部分是將第二部分分析框架運(yùn)用于金融科技的特定領(lǐng)域?？蚣懿扇×藢?duì)稱的分析方法，既關(guān)注金融科技減少現(xiàn)有金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的渠道，也關(guān)注新的或增加的風(fēng)險(xiǎn)。金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的正反影響和對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響，可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、金融服務(wù)提供者的規(guī)模、效率和風(fēng)險(xiǎn)措施而不同。例如，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與成熟的經(jīng)濟(jì)體相比，可能會(huì)經(jīng)歷更多的去中心化和金融科技的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
第四部分回顧了現(xiàn)行監(jiān)管體制的結(jié)構(gòu)，以識(shí)別現(xiàn)有的政策框架(例如，金融穩(wěn)定理事會(huì)的影子銀行或系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)框架)在評(píng)估和減少金融科技潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)評(píng)估內(nèi)容包括現(xiàn)行監(jiān)管結(jié)構(gòu)的主要特征以及作為金融科技的影響結(jié)果，當(dāng)局是否和如何修訂或計(jì)劃修訂他們的監(jiān)管框架。
最后一部分從金融穩(wěn)定的角度總結(jié)了監(jiān)管當(dāng)局需要關(guān)注的金融科技主要問(wèn)題，包括應(yīng)如何調(diào)整監(jiān)管環(huán)境，以及在何種情況下可能需要改變。這些需關(guān)注的問(wèn)題有助于啟發(fā)今后的工作。
二、分析框架
分析框架包括：金融科技的范圍、金融科技發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力以及分析中要考慮的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)的種類。
金融監(jiān)管的范圍
報(bào)告將金融科技定義為由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，這些金融創(chuàng)新可能會(huì)產(chǎn)生新的商業(yè)模式、技術(shù)應(yīng)用、業(yè)務(wù)流程或創(chuàng)新產(chǎn)品，從而對(duì)金融服務(wù)的供給產(chǎn)生重要影響。報(bào)告按照主要經(jīng)濟(jì)功能對(duì)金融科技進(jìn)行分類，原因有兩個(gè)：首先，相較于現(xiàn)有的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，它可以描繪金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的影響；其次，它將分析的重點(diǎn)放在金融科技活動(dòng)和結(jié)果而不是服務(wù)提供商或相關(guān)技術(shù)上。盡管參與者和金融服務(wù)提供方法變化迅速，但不能得出金融科技將從根本上改變金融體系中介的本質(zhì)或經(jīng)濟(jì)功能。與整個(gè)金融體系一樣，將金融科技的這些功能視為減少金融摩擦的持續(xù)努力是有用的。金融摩擦可能包括信息不對(duì)稱、市場(chǎng)不完全和負(fù)外部性，并可能與錯(cuò)位激勵(lì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或行為扭曲密切相關(guān)。
金融摩擦承擔(dān)著家庭和企業(yè)尋求交易對(duì)手的成本，但通過(guò)金融中介可以減少。例如，儲(chǔ)蓄人對(duì)借款人發(fā)放貸款必然涉及到事前信息不對(duì)稱(逆向選擇)和事后道德風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)專門從事貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控的銀行或類似中介機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)可以降低成本。同樣，個(gè)人投資者在金融市場(chǎng)直接投資的成本可能極高，而通過(guò)集合投資工具會(huì)更有效。最后，保險(xiǎn)是另一個(gè)處理信息不對(duì)稱產(chǎn)生的金融服務(wù)的例子，可以避免家庭和企業(yè)受不利金融沖擊的影響。對(duì)這些金融服務(wù)的需求是由不斷演進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)來(lái)滿足的，其形式隨著時(shí)間和范圍而變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)表明，一個(gè)國(guó)家如果金融體系運(yùn)作良好，再加上具備完善的法律制度和契約執(zhí)行力，就會(huì)有較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
基于前述工作，本報(bào)告將金融科技活動(dòng)分為五類：支付、清算和結(jié)算，存款、貸款和融資，保險(xiǎn)，投資管理以及市場(chǎng)服務(wù)支持。科技創(chuàng)新發(fā)展迅速，涉及上述所有類別金融服務(wù)，包括零售(即家庭和中小企業(yè))和批發(fā)(公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行間)服務(wù)活動(dòng)。
支付領(lǐng)域的移動(dòng)和網(wǎng)上支付平臺(tái)，如蘋果支付、三星支付、安卓支付、支付寶、貝寶和M-PESA，使終端用戶能在線或通過(guò)手持設(shè)備來(lái)支付商品和服務(wù)，與傳統(tǒng)支付方式相比能降低交易成本。數(shù)字貨幣，如比特幣和萊特幣，也有類似的功能，即用于家庭和企業(yè)支付實(shí)際交易。數(shù)字貨幣也可以用于發(fā)放貸款。眾籌將投資者與借款人(或股本發(fā)行人)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聯(lián)系起來(lái)，可被視為一種獲得資金的手段與信息共享結(jié)合的組織形式。
在金融科技一系列的經(jīng)濟(jì)功能中，金融機(jī)構(gòu)正在研究分布式賬戶技術(shù)用于跨境銀行間支付、信貸發(fā)放、資本籌集和數(shù)字結(jié)算?？蛻舻臐撛谑找婵赡苁蔷薮蟮模?，在匯款領(lǐng)域，利用分布式賬戶技術(shù)匯款200美元的交易費(fèi)用為全球平均值的7.4%。傳輸、記錄數(shù)字資產(chǎn)所有權(quán)和存儲(chǔ)信息的能力使得該技術(shù)可能有助于減少信息不對(duì)稱。數(shù)字身份驗(yàn)證在信息安全和進(jìn)一步降低交易成本方面帶來(lái)了相似的潛在優(yōu)勢(shì)。
其他金融科技正在改變向市場(chǎng)提供信息和服務(wù)的方式。智能合約可用于實(shí)現(xiàn)交易和業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化從而降低交易成本。例如，據(jù)估計(jì)在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，利用智能合約，抵押貸款借款人每筆貸款可能節(jié)省480—960美元，銀行可以通過(guò)降低按揭成本每年節(jié)省30—110億美元的成本。此外，僅在個(gè)人汽車保險(xiǎn)行業(yè)，全球使用智能合約就可能通過(guò)自動(dòng)化和減少索賠處理費(fèi)用，每年節(jié)省210億美元。大數(shù)據(jù)的應(yīng)用進(jìn)一步改善了信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資回報(bào)或保險(xiǎn)合同定價(jià)能力。最后，機(jī)器人投資顧問(wèn)和電子聚合可能尋求改善財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)(如更快、更好的財(cái)務(wù)建議)和為用戶全面分析金融產(chǎn)品。在所有金融服務(wù)領(lǐng)域，金融科技也可以被內(nèi)部審計(jì)人員和監(jiān)管部門使用，如降低監(jiān)管報(bào)告成本或監(jiān)測(cè)早期風(fēng)險(xiǎn)。
金融科技的驅(qū)動(dòng)力
金融服務(wù)創(chuàng)新并非新現(xiàn)象。在過(guò)去的幾十年中，金融創(chuàng)新包括20世紀(jì)60年代的信用卡、20世紀(jì)70年代和80年代的借記卡、現(xiàn)金分配終端，如自動(dòng)柜員機(jī)和電話銀行，以及90年代的債券和資本市場(chǎng)放松管制之后產(chǎn)生的新金融產(chǎn)品。世紀(jì)之交，互聯(lián)網(wǎng)銀行帶來(lái)了無(wú)網(wǎng)點(diǎn)銀行，提供了遠(yuǎn)程辦理銀行業(yè)務(wù)的能力，而不需要客戶與銀行之間面對(duì)面的互動(dòng)。隨著手機(jī)等移動(dòng)設(shè)備的出現(xiàn)，這種技術(shù)又有了新的參與者，如移動(dòng)電話、基于互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)商以及硬件和軟件提供商。這些變化使得人們開始預(yù)測(cè)，直接融資將取代昂貴和低效的間接融資和金融中介，問(wèn)題在于這是創(chuàng)新的新浪潮還是似曾相識(shí)的情況。也就是說(shuō)，現(xiàn)在要對(duì)金融服務(wù)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)如何隨時(shí)間演變來(lái)下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。新的服務(wù)供應(yīng)商可能被銀行購(gòu)買，也可能成長(zhǎng)為銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；市場(chǎng)可能變得更分散或更集中。
在當(dāng)前的背景下，有幾個(gè)常見的和相互關(guān)聯(lián)的因素可以解釋這個(gè)問(wèn)題：消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變(消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)便利性、速度、成本和友好性更高的期望)、不斷變化的技術(shù)(有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)技術(shù)和計(jì)算能力的技術(shù)進(jìn)步)和不斷變化的金融監(jiān)管。這三個(gè)因素中的任何一個(gè)都可能對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。在此背景下，有許多市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題值得考慮：
集中度：廣義看，集中度指的是提供同類服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的市場(chǎng)份額分布。降低集中度可以提升競(jìng)爭(zhēng)程度(為更多創(chuàng)新提供平臺(tái))、降低單個(gè)中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)影響力以及因此降低價(jià)格。如果技術(shù)允許新的或非傳統(tǒng)的服務(wù)提供商與現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，則可以降低集中度。這些新的服務(wù)供應(yīng)商可以利用技術(shù)，對(duì)服務(wù)分類定價(jià)或提供新的商品或服務(wù)。
競(jìng)爭(zhēng)：網(wǎng)絡(luò)外部性、客戶信任和企業(yè)信譽(yù)的重要性以及代表準(zhǔn)入門檻的生產(chǎn)固定成本，都會(huì)導(dǎo)致金融服務(wù)領(lǐng)域的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)。然而，技術(shù)革新可能會(huì)降低新加入者的成本，并有助于競(jìng)爭(zhēng)者通過(guò)技術(shù)縮小差距，事實(shí)上這些公司本身可能是技術(shù)領(lǐng)先者。因此，競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)降低原參與者的定價(jià)能力。
構(gòu)成：技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融服務(wù)使新進(jìn)入者或原參與者，能夠更好地利用新技術(shù)提供與傳統(tǒng)金融服務(wù)(如存款)不同的新產(chǎn)品，這可能會(huì)導(dǎo)致服務(wù)提供者的構(gòu)成發(fā)生變化，更多的金融活動(dòng)可能存在于監(jiān)管范圍之外，或可以減少潛在合規(guī)成本。
需要考慮的收益和風(fēng)險(xiǎn)
本文關(guān)注金融科技對(duì)加強(qiáng)或削弱金融穩(wěn)定的潛在可能。同時(shí)，需要強(qiáng)調(diào)的是，金融穩(wěn)定和其他監(jiān)管目標(biāo)可能有重疊或需相互協(xié)調(diào)。除金融穩(wěn)定外，政策制定者還關(guān)注消費(fèi)者和投資者保護(hù)、市場(chǎng)完整、競(jìng)爭(zhēng)和金融包容等問(wèn)題。這也是許多不同的國(guó)際組織、委員會(huì)、工作小組和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)(包括巴塞爾委員會(huì)、全球金融系統(tǒng)委員會(huì)等)都在采取行動(dòng)的原因。在國(guó)際層面，通過(guò)協(xié)調(diào)與合作，避免重復(fù)工作和集中各方努力成果十分重要。第二部分第一節(jié)介紹的經(jīng)濟(jì)功能使我們能夠分析具體的或普遍存在的金融摩擦。這也可以用來(lái)分析技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新的收益和風(fēng)險(xiǎn)，如一些創(chuàng)新可能提高金融服務(wù)供給的效率，同時(shí)有效地減少了摩擦。但另一方面，由于摩擦的存在，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的金融穩(wěn)定問(wèn)題(以及上述提到的其他值得關(guān)注的問(wèn)題)可能會(huì)加劇，也可能出現(xiàn)新的問(wèn)題，例如金融科技創(chuàng)新擴(kuò)大或產(chǎn)生新的不平衡和傳染渠道?；陔p邊平臺(tái)模型的間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)還可能引起不對(duì)稱的定價(jià)策略增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)一方受益更多。
科技創(chuàng)新可能有助于金融穩(wěn)定
從理論上講，金融服務(wù)中的技術(shù)創(chuàng)新可能通過(guò)多種傳導(dǎo)渠道，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高金融穩(wěn)定性，包括減少前面提到的金融摩擦(如表1)
金融科技可能削弱金融穩(wěn)定
在全球金融危機(jī)之后的幾年里，國(guó)際組織一直在制定各種政策框架，以評(píng)估第二部分第一節(jié)中提出的大部分或全部經(jīng)濟(jì)職能部門所產(chǎn)生的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。因此，可利用這些政策框架來(lái)評(píng)估金融科技削弱金融穩(wěn)定的潛在可能。這種評(píng)估方法考慮了微觀和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，包括關(guān)鍵的傳導(dǎo)渠道。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指使個(gè)體企業(yè)、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施或行業(yè)易受到?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)。如果引發(fā)公司或雙邊的困境，從而影響關(guān)鍵的金融職能部門或服務(wù)，或影響重要的市場(chǎng)或交易對(duì)手(如表2)，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。
宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)層面的脆弱點(diǎn)，放大對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，從而增加金融不穩(wěn)定性。這些風(fēng)險(xiǎn)很大程度上與企業(yè)、投資者和客戶之間的相互聯(lián)系有關(guān)，這種聯(lián)系可以成為重要的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道。一些常見的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)已被有關(guān)部門識(shí)別，這有可能被應(yīng)用到相關(guān)金融科技活動(dòng)中。這些宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)包括傳導(dǎo)渠道、順周期性、過(guò)度波動(dòng)和系統(tǒng)重要性實(shí)體(如表3)。
三、從金融穩(wěn)定性角度值得關(guān)注金融科技的原因
為了確定金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的潛在影響，對(duì)前文中確定的一些金融服務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行潛在利益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。這些候選技術(shù)集中于已經(jīng)表現(xiàn)出相對(duì)較高的活動(dòng)性或正在迅速增長(zhǎng)的服務(wù)，或者對(duì)金融系統(tǒng)的核心產(chǎn)生影響的服務(wù)，包括：零售支付、金融科技信貸、機(jī)器人投資顧問(wèn)、基于分布式賬戶技術(shù)的批發(fā)支付系統(tǒng)、私人發(fā)行的數(shù)字貨幣以及人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)。
目前普遍認(rèn)為，評(píng)估以上應(yīng)用程序和由此產(chǎn)生的商業(yè)模式對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響缺少數(shù)據(jù)。這不僅是因?yàn)榻鹑诳萍紕?chuàng)新時(shí)間周期短，而且缺乏有效機(jī)制(包括在監(jiān)管框架內(nèi))來(lái)收集以上活動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的信息。然而，一些業(yè)界和學(xué)術(shù)界協(xié)會(huì)已經(jīng)開始收集一部分金融科技活動(dòng)的信息，分析結(jié)果表明金融科技發(fā)展有限但增長(zhǎng)迅速。這一觀察結(jié)果與其他國(guó)際組織的工作結(jié)果相一致。展望未來(lái)，當(dāng)金融科技發(fā)展成熟時(shí)，其對(duì)金融穩(wěn)定可能產(chǎn)生重大影響。第三部分第一節(jié)和第二節(jié)分別概述了潛在的效益和風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)從分析中得出主要的觀點(diǎn)，并討論對(duì)重要領(lǐng)域的取舍。對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)，金融穩(wěn)定的觀點(diǎn)應(yīng)該與非金融穩(wěn)定觀點(diǎn)結(jié)合起來(lái)。
對(duì)金融穩(wěn)定的潛在積極影響
案例研究表明，金融科技創(chuàng)新可能減少潛在的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。這很可能是因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)的變化或者金融摩擦的減少。可以從案例研究中得出的主要意見包括：
去中心化和多元化：金融科技會(huì)導(dǎo)致許多領(lǐng)域的去中心化和多樣化。在貸款方面，技術(shù)的進(jìn)步，如大數(shù)據(jù)處理和貸款發(fā)放的自動(dòng)化降低了準(zhǔn)入壁壘。這一領(lǐng)域的一些商業(yè)模式，也可能受益于與貸款相關(guān)的分拆存款管制放松。另一個(gè)例子是機(jī)器人投資顧問(wèn)，當(dāng)準(zhǔn)入壁壘包括固定成本較低時(shí)，規(guī)模較小的公司可以與大公司競(jìng)爭(zhēng)。然而，獲取客戶的成本(取決于法律環(huán)境的發(fā)展，特別是對(duì)于客戶數(shù)據(jù)的所有權(quán))可能會(huì)限制去中心化的程度。一般來(lái)說(shuō)，去中心化在網(wǎng)絡(luò)外部性較強(qiáng)的領(lǐng)域是較弱的，如支付與結(jié)算。分布式賬戶技術(shù)的應(yīng)用理論將降低結(jié)算領(lǐng)域的集中度。同時(shí)，根據(jù)目前的經(jīng)驗(yàn)和展望，私人數(shù)字貨幣如比特幣或萊特幣，代替國(guó)家貨幣的可能性似乎很低。
效率：金融服務(wù)創(chuàng)新有可能帶來(lái)更高的效率。采用提高生產(chǎn)力的技術(shù)，如機(jī)器人投資顧問(wèn)、監(jiān)管科技或簡(jiǎn)化后臺(tái)功能的應(yīng)用技術(shù)，可以改進(jìn)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式。機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能可以通過(guò)改進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和投資者使用的模型來(lái)改進(jìn)決策過(guò)程。市場(chǎng)上的貸款和機(jī)器人投資顧問(wèn)的商業(yè)模式與銀行相比，對(duì)物理?xiàng)l件的依賴更小，用算法來(lái)評(píng)估貸款價(jià)值和投資機(jī)會(huì)讓平臺(tái)運(yùn)作成本相對(duì)較低。金融科技信貸平臺(tái)可以減少搜索成本和交易成本，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的資本配置。通過(guò)分布式賬戶技術(shù)執(zhí)行交易的效率和速度更高，并可以通過(guò)縮短結(jié)算時(shí)間從而減少暴露在交易對(duì)手面前的時(shí)間，以此來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果結(jié)算速度更快，則能為其他生產(chǎn)用途騰出抵押品和資金，對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)也更有益。
透明度：更多更好地使用數(shù)據(jù)可以減少金融科技領(lǐng)域的信息不對(duì)稱。較好的數(shù)據(jù)還可以針對(duì)用戶希望管理的特定風(fēng)險(xiǎn)更精確地創(chuàng)建智能合約。金融科技信貸和股權(quán)眾籌可以進(jìn)一步完善家庭和企業(yè)(如中小企業(yè))的融資市場(chǎng)。
金融服務(wù)的獲取渠道和便利性：顯然，提高獲得涵蓋所有經(jīng)濟(jì)功能的金融服務(wù)的能力，對(duì)擁有大量非銀行業(yè)人口且金融系統(tǒng)仍處于發(fā)展初期階段的地區(qū)十分重要。在許多這樣的國(guó)家，擁有手機(jī)的比例等于或超過(guò)了擁有銀行賬戶的人口的比例，特別是在幾乎無(wú)法引進(jìn)實(shí)體銀行的農(nóng)村地區(qū)。移動(dòng)銀行允許消費(fèi)者快速有效地獲得信貸和進(jìn)行支付。諸如數(shù)字身份和基于分布式賬戶技術(shù)的應(yīng)用程序創(chuàng)新，可以支持改善終端用戶獲取金融服務(wù)的渠道和質(zhì)量。更普遍的是機(jī)器人投資顧問(wèn)服務(wù)使得由于最低投資門檻或高收費(fèi)等原因不能獲得類似傳統(tǒng)資產(chǎn)管理服務(wù)的家庭，增加了獲得財(cái)富管理的機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新也擴(kuò)展了客戶保險(xiǎn)產(chǎn)品的范圍。此外，支付生態(tài)系統(tǒng)的不斷演變，使非銀行實(shí)體有望擴(kuò)張進(jìn)入批發(fā)性支付系統(tǒng)。
對(duì)金融穩(wěn)定的潛在消極影響
除以上積極影響外，盡管目前還沒(méi)有證據(jù)可以證明,但金融科技創(chuàng)新可能會(huì)對(duì)金融體系產(chǎn)生負(fù)面的系統(tǒng)性影響。這種影響將威脅關(guān)鍵金融服務(wù)的提供，而相關(guān)金融服務(wù)中斷或提供這些服務(wù)的被監(jiān)管機(jī)構(gòu)遭遇脫媒，可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的潛在負(fù)面影響。案例研究指出了和金融穩(wěn)定有關(guān)的一些傳播渠道。
微觀金融風(fēng)險(xiǎn)(脆弱性)
如前面框架所述，微觀金融風(fēng)險(xiǎn)分為兩大類：金融風(fēng)險(xiǎn)和非金融風(fēng)險(xiǎn)(或操作風(fēng)險(xiǎn))。
(1)金融風(fēng)險(xiǎn)
在目前創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)金融科技行業(yè)快速發(fā)展的背景下，企業(yè)可能在非必需的風(fēng)險(xiǎn)管理技能和低估風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下發(fā)展。根據(jù)業(yè)務(wù)模式的不同，他們可能會(huì)受到不同形式的金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。案例研究顯示了企業(yè)在不同的業(yè)務(wù)類型、商業(yè)模式及發(fā)展?fàn)顩r不斷變化的情況下，所承受風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)微差別。
期限錯(cuò)配：金融科技信貸是金融科技活動(dòng)中期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。通常情況下，如果有人愿意買，投資者有時(shí)可以在到期前賣出貸款，使得貸款展期、期限匹配。也有一些平臺(tái)為固定期限賬戶提供了付費(fèi)的賣出期權(quán)。如果金融科技行業(yè)繼續(xù)以目前的增長(zhǎng)速度擴(kuò)張業(yè)務(wù)，那么其商業(yè)模式如何變革將成為人們關(guān)注的重點(diǎn)。如果證券化成為其主要的資金來(lái)源，或信貸平臺(tái)開始運(yùn)用自有資金撮合業(yè)務(wù)，期限錯(cuò)配的問(wèn)題就可能出現(xiàn)。
流動(dòng)性錯(cuò)配：目前，金融科技活動(dòng)還不涉及客戶款項(xiàng)的持有，例如，跨境數(shù)字錢包的提供者傾向于從銀行帳戶或信用卡賬戶中提款。根據(jù)“電子貨幣”規(guī)定，持有客戶資金的人通常會(huì)將資金投資于流動(dòng)資產(chǎn)如銀行存款或政府債券。因此，多數(shù)金融科技信貸平臺(tái)不涉及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。
杠桿：目前金融科技業(yè)務(wù)形式和杠桿通常并不相關(guān)，但在有些情況下，杠桿至少會(huì)暫時(shí)出現(xiàn)，例如，在某些情況下，金融科技業(yè)務(wù)和消費(fèi)者貸款或股權(quán)眾籌平臺(tái)可能會(huì)借款，為臨時(shí)持有發(fā)行的債券或股票融資。少數(shù)金融科技信貸平臺(tái)會(huì)在用自有資金為貸款融資時(shí)涉及杠桿。
(2)操作風(fēng)險(xiǎn)
所有業(yè)務(wù)都會(huì)受到操作風(fēng)險(xiǎn)的影響，該風(fēng)險(xiǎn)可能源于信息系統(tǒng)、人為錯(cuò)誤、管理失誤和外部影響。金融科技可能會(huì)面臨以下主要弱點(diǎn)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括：
治理/流程控制：提供金融服務(wù)但不在監(jiān)管范圍內(nèi)的實(shí)體或受到較低監(jiān)管程度的實(shí)體，例如某些向受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的第三方，可能不受與其他金融機(jī)構(gòu)同樣程度的監(jiān)督或?qū)彶?。隨著這些實(shí)體的增長(zhǎng)，金融體系將面臨風(fēng)險(xiǎn)。例如，私人數(shù)字貨幣只有其設(shè)計(jì)中構(gòu)建的激勵(lì)結(jié)構(gòu)支持在缺乏信任的環(huán)境中交換時(shí)才有效。這些激勵(lì)結(jié)構(gòu)迄今為止表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，但只在有限的情況下對(duì)其進(jìn)行了測(cè)試。在引入一個(gè)最開始并不明顯、但存在不穩(wěn)定設(shè)計(jì)的數(shù)字貨幣環(huán)境時(shí)會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。
網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)：網(wǎng)絡(luò)攻擊對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的威脅越來(lái)越大，金融科技可能會(huì)加劇這一風(fēng)險(xiǎn)。不同機(jī)構(gòu)存在薄弱環(huán)節(jié)的系統(tǒng)越是互相聯(lián)接，金融活動(dòng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)攻擊的敏感性可能越高(例如，孟加拉中央銀行通過(guò)它們的內(nèi)部連接SWIFT網(wǎng)絡(luò)的事件)。一般來(lái)說(shuō)，更多地使用技術(shù)和數(shù)字解決方案可能擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊的切入點(diǎn)的范圍和數(shù)量。在這方面，一些金融科技活動(dòng)可能會(huì)在更多的機(jī)構(gòu)中傳播數(shù)據(jù)，例如，通過(guò)增加使用數(shù)字錢包和電子聚合平臺(tái)。然而，這取決于金融科技服務(wù)如何發(fā)展，大量的金融服務(wù)提供商可以幫助金融系統(tǒng)增加競(jìng)爭(zhēng)和提升多樣性，并使任何單個(gè)的網(wǎng)絡(luò)攻擊系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性更小。
第三方依賴：一些金融科技活動(dòng)可能會(huì)增加金融體系內(nèi)的第三方依賴。例如，云計(jì)算服務(wù)可以由數(shù)量有限的幾方提供，當(dāng)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題時(shí)，一系列基于云的金融服務(wù)可能會(huì)受到重大影響。這些第三方越處于系統(tǒng)重要性構(gòu)成市場(chǎng)聯(lián)接的中心地位,這些類型的第三方服務(wù)的中斷(可能由于操作困難)越有可能構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，機(jī)器人投資顧問(wèn)和金融科技信貸可能依賴于高度集中的第三方數(shù)據(jù)提供商。如在零售支付的情況下，第三方本身可能不是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)(如電信運(yùn)營(yíng)商)。
法律/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：金融科技活動(dòng)具有創(chuàng)新性，不完全在現(xiàn)行法律范圍之內(nèi)，法律和監(jiān)管框架可能需要與之相適應(yīng)。這適用于從客戶界面到后臺(tái)系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施的全方位服務(wù)。例如，在某些國(guó)家，存在與金融科技創(chuàng)新相關(guān)的法律不確定性問(wèn)題，如智能合約或機(jī)器人投資顧問(wèn)?？缇硺I(yè)務(wù)中，法律問(wèn)題可能會(huì)更加普遍。例如，區(qū)塊鏈已經(jīng)提出了諸如跨管轄區(qū)域的數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題，以及在沒(méi)有一家銀行或?qū)嶓w是托管人的情況下識(shí)別資產(chǎn)位置的問(wèn)題。
關(guān)鍵金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施(FMI)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：如果創(chuàng)新的支付和結(jié)算服務(wù)成為關(guān)鍵的FMI，那么經(jīng)營(yíng)損失有可能影響關(guān)鍵服務(wù)的提供并且妨礙其恢復(fù)或有序關(guān)閉。這些關(guān)鍵服務(wù)可能由擁有其他業(yè)務(wù)線(如技術(shù)或數(shù)據(jù)加息)的母公司提供，有時(shí)可能與提供金融服務(wù)相沖突。
宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)(放大器)
案例研究表明，某些創(chuàng)新可能隨著時(shí)間推移，放大對(duì)金融體系沖擊的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，并可能提升金融不穩(wěn)定性。與微觀金融風(fēng)險(xiǎn)一樣，各種宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是相關(guān)的，相關(guān)程度取決于金融創(chuàng)新的類型以及其隨著時(shí)間的推移如何發(fā)展。
傳染：聲譽(yù)傳染是金融科技的潛在關(guān)注點(diǎn)，特別是在與家庭和企業(yè)直接相互作用的活動(dòng)中。例如，在單一金融科技借貸平臺(tái)上發(fā)生的重大意外虧損可能被解釋為整個(gè)行業(yè)存在潛在損失。增長(zhǎng)的接觸以及網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等都可能增加傳染風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融科技公司力圖通過(guò)自動(dòng)化和人工智能進(jìn)一步降低成本，缺乏人力監(jiān)督可能會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。例如，更加自動(dòng)化的交易策略、更復(fù)雜的算法交易、社交交易可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)新的和不可預(yù)知的傳染源。
順周期性：一些金融科技活動(dòng)可能容易出現(xiàn)順周期動(dòng)態(tài)。例如，金融科技信貸平臺(tái)上的投資者和借款人之間的相互作用可能會(huì)比其在傳統(tǒng)的資金中介中更有可能出現(xiàn)大的情緒波動(dòng)，因?yàn)榉穷A(yù)期的不良貸款的突然上漲可能會(huì)導(dǎo)致新資金枯竭。零售投資者的存在可能會(huì)進(jìn)一步加劇這一點(diǎn)。
例如，如果風(fēng)險(xiǎn)模型由于依賴類似的算法而高度相關(guān)，導(dǎo)致增加了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的幅度，那么社交交易和機(jī)器人投資顧問(wèn)可能會(huì)比傳統(tǒng)的投資組合配置方法具有更強(qiáng)的羊群行為。更多地獲得廉價(jià)債務(wù)和股權(quán)融資也可能使一些企業(yè)在與老牌企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中積極降低風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。如果這些企業(yè)和他們的投資者能夠長(zhǎng)時(shí)間承擔(dān)這一風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致老牌企業(yè)以較低的價(jià)格/風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)并增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。某些情況下，股權(quán)眾籌者和金融科技信貸中介準(zhǔn)確評(píng)估貸款質(zhì)量或保持信貸標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)有限。以上行為都可能增加提供這些金融服務(wù)的順周期性，并進(jìn)一步放大對(duì)金融體系的沖擊。
過(guò)度波動(dòng)：金融科技的一些活動(dòng)旨在提高速度，這可能意味著它們更有可能創(chuàng)造或加劇系統(tǒng)中的過(guò)度波動(dòng)。例如，算法交易者在低波動(dòng)期間可能會(huì)更加活躍，但在市場(chǎng)緊張、流動(dòng)性需求高的時(shí)候，將迅速退出市場(chǎng)，從而增加資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。與此同時(shí)，聚合平臺(tái)的設(shè)計(jì)旨在根據(jù)價(jià)格和相對(duì)業(yè)績(jī)的變化促進(jìn)銀行系統(tǒng)的現(xiàn)金快速流動(dòng)。雖然這可能為客戶提供更好的價(jià)值，但可能會(huì)增加銀行存款的波動(dòng)性，影響銀行的流動(dòng)性頭寸情況。更廣泛地說(shuō)，在更加競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，提高服務(wù)提供商之間切換速度和容易程度可能會(huì)使金融系統(tǒng)對(duì)新聞過(guò)度敏感。
關(guān)于平衡金融穩(wěn)定影響的主要觀點(diǎn)
許多可能的收益和風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)行評(píng)估和權(quán)衡以確定金融科技發(fā)展對(duì)金融穩(wěn)定的潛在影響。一般來(lái)說(shuō)，收益和風(fēng)險(xiǎn)的重要性取決于驅(qū)動(dòng)力和業(yè)務(wù)開展的內(nèi)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及創(chuàng)新中固有的權(quán)衡。而且，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的初期，金融體系在創(chuàng)新的過(guò)程中如何演變是不確定的。關(guān)于金融科技對(duì)金融穩(wěn)定可能產(chǎn)生的影響，有一些關(guān)鍵點(diǎn)值得強(qiáng)調(diào)：
與去中心化和多元化相關(guān)聯(lián)的潛在收益可能不如預(yù)期顯著，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)可能導(dǎo)致更高的集中度。在一些領(lǐng)域，這將導(dǎo)致非傳統(tǒng)參與者的系統(tǒng)重要性迅速上升，可能會(huì)破壞系統(tǒng)的韌性及其從壓力事件中恢復(fù)的能力。由于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體可信賴的已有機(jī)構(gòu)較少，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加分散的可能性會(huì)更大。如第三部分第一節(jié)所述，去中心化在網(wǎng)絡(luò)外部性強(qiáng)的領(lǐng)域(如支付和結(jié)算)較不明顯。即使在分散化和多樣化增長(zhǎng)的領(lǐng)域(如貸款和機(jī)器人投資顧問(wèn))中，包括網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在內(nèi)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)也有可能重新發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)整合。此外，即使在分散式，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)方式可行的地區(qū)，生態(tài)系統(tǒng)中也可能需要與之相伴的服務(wù)。(如數(shù)字貨幣交易所和金融科技借貸平臺(tái)提供商)這些服務(wù)往往高度集中化，即使金融領(lǐng)域有新進(jìn)者也不例外。高集中度或新開發(fā)主要依賴于天然且最有效的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但這也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。如果受到壓力，新玩家可能不能內(nèi)化負(fù)外部性。這突出了韌性和框架在成功恢復(fù)關(guān)鍵功能或解決實(shí)體問(wèn)題時(shí)的重要性。它還強(qiáng)調(diào)了獲得適當(dāng)數(shù)據(jù)和指標(biāo)以評(píng)估系統(tǒng)重要性的重要性。
如果相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)(特別是與順周期性和過(guò)度波動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn))得到妥善管理，那么提高效率和更好地利用數(shù)據(jù)可以為金融穩(wěn)定提供重要支持。為金融系統(tǒng)參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高信息質(zhì)量和信息可獲得性，得到的回報(bào)可能很大。即在某些情況下提高效率可能會(huì)犧牲管理財(cái)務(wù)流程和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)流程的嚴(yán)格性。例如，如果沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的信貸周期，那么對(duì)開發(fā)大數(shù)據(jù)的新模式在衡量和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方面將有的表現(xiàn)下結(jié)論為時(shí)尚早。通過(guò)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，提高效率和更好地利用數(shù)據(jù)也可能導(dǎo)致金融體系的順周期性和過(guò)度波動(dòng)。
隨著傳統(tǒng)系統(tǒng)的現(xiàn)代化和流程的精簡(jiǎn)，金融科技的發(fā)展可能會(huì)降低一些操作風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，第三方依賴和法律的不確定性可能會(huì)導(dǎo)致新的操作脆弱性和傳染渠道。金融科技可以通過(guò)簡(jiǎn)化流程來(lái)幫助降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，監(jiān)管科技(RegTech)自動(dòng)執(zhí)行更平凡的合規(guī)任務(wù)，并降低與履行合規(guī)和報(bào)告義務(wù)相關(guān)的操作風(fēng)險(xiǎn)。此外，許多公司正在嘗試人工智能，封鎖和預(yù)測(cè)性數(shù)據(jù)分析，以保障銀行數(shù)據(jù)安全并降低操作風(fēng)險(xiǎn)。與一些已經(jīng)存在的、過(guò)時(shí)的、可以在防火墻后運(yùn)行的企業(yè)預(yù)置型基礎(chǔ)設(shè)施相比，云計(jì)算通常安全性更強(qiáng)。更通俗地講，維護(hù)舊的遺留系統(tǒng)所帶來(lái)的操作風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)高于新技術(shù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，最近發(fā)生的網(wǎng)絡(luò)攻擊事件強(qiáng)調(diào)了消除這一風(fēng)險(xiǎn)的困難和恢復(fù)計(jì)劃的重要性。金融科技的創(chuàng)新往往易受網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并且風(fēng)險(xiǎn)起源于對(duì)第三方服務(wù)的依賴以及法律的不確定性。例如，如果信心受到破壞，這種漏洞可能會(huì)形成傳染途徑。在某些司法管轄區(qū)，金融科技公司提供金融服務(wù)，特別是為諸如金融科技借貸平臺(tái)和機(jī)器人投資顧問(wèn)平臺(tái)提供服務(wù)時(shí)，其自身的信托責(zé)任可能需要澄清，這樣才能讓用戶對(duì)他們購(gòu)買的金融產(chǎn)品和服務(wù)有信心。
金融科技在擴(kuò)展家庭和企業(yè)獲得金融服務(wù)的渠道方面有很大潛力。只要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)在體系中被妥善管理以維持信任，并避免可能導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)積累，就可以促進(jìn)可持續(xù)和包容性增長(zhǎng)。證據(jù)表明，一些金融創(chuàng)新已經(jīng)通過(guò)移動(dòng)支付等手段使得家庭和企業(yè)獲取金融服務(wù)的渠道增加，尤其是在新興市場(chǎng)。其他創(chuàng)新提供的服務(wù)與傳統(tǒng)參與者提供的服務(wù)相輔相成(例如，在某些情況下基于市場(chǎng)的貸款)。對(duì)于進(jìn)一步拓展渠道可能還有很大的潛力，這些渠道包括核心支付系統(tǒng)直接存取(許多情況下現(xiàn)有的約束與技術(shù)無(wú)關(guān))。在其他條件均相同的情況下，這些創(chuàng)新增加的渠道將有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，2007—2008年金融危機(jī)的教訓(xùn)之一是，增加獲得信貸的機(jī)會(huì)，使一些家庭和企業(yè)得到短期收益，會(huì)讓金融逐漸不穩(wěn)定并且可能使整個(gè)金融體系成本上漲。這強(qiáng)調(diào)了監(jiān)測(cè)第三部分第一節(jié)和第二節(jié)討論的微觀和宏觀財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性。尤其是，隨著訪問(wèn)量的擴(kuò)大，金融素養(yǎng)的重要性也在增加。案例研究表明，由于重要數(shù)據(jù)的缺口，監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)將變得困難。
快速變革使得當(dāng)局更難監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)(如信貸和流動(dòng)性)，除非用于評(píng)估金融科技風(fēng)險(xiǎn)重要性的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息的可獲得性得到提升。當(dāng)企業(yè)尋求保護(hù)或發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)，變革的速度本身就可能對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。在快速變化的環(huán)境中，企業(yè)可能面臨承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的壓力，并且可能不能合理定價(jià)。金融體系中的老牌企業(yè)也可能會(huì)感到這些壓力，例如在特別有利可圖的業(yè)務(wù)線(如支付和數(shù)據(jù))上面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的銀行。此外，快速變革使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)更難以監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，特別是考慮到金融科技缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重要性進(jìn)行評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。（來(lái)源：《金融監(jiān)管研究》 編選：電子商務(wù)研究中心 ）
