(電子商務(wù)研究中心訊) 永輝和騰訊攜手投資家樂福,橫向整合加速。永輝、騰訊就家樂福中國(guó)的或有投資與家樂福達(dá)成股權(quán)投資意向,家樂福作為中國(guó)超市行業(yè)第三大企業(yè),三方此次投資合作將推動(dòng)超市行業(yè)加速整合。永輝一直致力于成為開放型的公眾公司及科技型零售企業(yè),同時(shí)自身也具備賦能零售的能力,公司自提出科技賦能戰(zhàn)略以來,不斷加快橫向整合步伐,尤其是和騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作之后,整合速度進(jìn)一步加快,與家樂福的投資合作是公司向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型過程中極為重要的布局。
三方巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,合作效果值得期待。永輝、騰訊、家樂福將在供應(yīng)鏈整合、科技應(yīng)用和業(yè)務(wù)賦能等方面進(jìn)一步展開合作。永輝自身擁有強(qiáng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),尤其在生鮮品類方面擁有豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),家樂福作為全球領(lǐng)先的零售企業(yè),在食品零售領(lǐng)域具有標(biāo)桿性地位,在中國(guó)區(qū)一二線城市也占據(jù)了很大的市場(chǎng),再加之騰訊先進(jìn)的數(shù)字和技術(shù)專長(zhǎng),三方將形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),從而產(chǎn)生較好的合作效果。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力充足,收入利潤(rùn)仍有很大發(fā)展空間。公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)充足,競(jìng)爭(zhēng)壁壘高,標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力強(qiáng)。過去幾年永輝已經(jīng)成功證明了它的經(jīng)營(yíng)模式的強(qiáng)大,它以生鮮為特色和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的模式不僅能夠成功實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域擴(kuò)張,而且還能夠有效對(duì)抗線上沖擊,成為國(guó)內(nèi)唯一成功實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局的超市公司。目前永輝已經(jīng)成功進(jìn)入全國(guó)20個(gè)省市,其中福建和重慶兩省門店數(shù)量占比將近一半,其余地區(qū)的門店滲透率依然非常低,我們預(yù)計(jì)公司收入利潤(rùn)仍有很大發(fā)展空間。
公司現(xiàn)金流拐點(diǎn)是股價(jià)上漲前提,未來展店提速將為股價(jià)上漲提供持續(xù)的催化劑。從2016年開始,公司迎來現(xiàn)金流拐點(diǎn),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將完全支撐展店資本支出和現(xiàn)金股利支付,結(jié)束長(zhǎng)期以來快速發(fā)展依賴持續(xù)股權(quán)融資的發(fā)展模式。公司跨區(qū)域布局基本完成,未來的展店主要為現(xiàn)有區(qū)域的門店加密,展店提速將為公司未來股價(jià)上漲提供持續(xù)的催化劑。
維持盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用,我們維持公司公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)為21/27/36億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為55/41/31倍。
我們給予公司2018年50倍PE,對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)為14元,維持投資評(píng)級(jí)“買入”（來源：申萬宏源 文/王俊杰 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
