(電子商務研究中心訊) 行業(yè)仍處快速發(fā)展通道,格局改善:我們依然看好快遞行業(yè)發(fā)展,未來三年快遞行業(yè)規(guī)模增速預計保持20%以上,行業(yè)仍處成長周期,空間值得期待,進一步,目前行業(yè)格局改善,價格戰(zhàn)放緩、大企業(yè)上市、兼并重組推升集中度,行業(yè)已由粗放式轉為精細化發(fā)展,行業(yè)龍頭在新一輪競爭中更具實力,有望在競爭中樹立差異化優(yōu)勢、脫穎而出。
公司業(yè)績增速、智能化投入、服務質量提升優(yōu)勢顯著,高增速可持續(xù)性強:加盟模式的選擇奠定了公司高盈利能力的基礎,同時,公司主攻主流快遞市場,積極拓展業(yè)務,增強網絡管控能力,強化成本控制力度,呈現出領先行業(yè)的業(yè)績增速(歸母凈利潤2013-2016年CAGR 90.5%,2017年1-9月增速38.4%行業(yè)領先)。公司一向注重智能化、信息化發(fā)展,已建成物流、信息流、資金流“三流合一”的信息化系統(tǒng),且開發(fā)出匹配倉儲、運輸的多項先進智能化設備,未來公司在信息化、智能化方面將持續(xù)投入且力度領先行業(yè),疊加公司一以貫之的精耕細作經營方式,我們認為公司的高業(yè)績增速將大概率得以延續(xù)。客戶服務方面,公司有效申訴率已處行業(yè)低位,可與順豐媲美,反映出公司精細化運作的成效。
股權激勵增效:公司2017年3月推出第一期限制性股票激勵計劃,主要傾向中層技術管理人員及核心業(yè)務(技術)人員,將充分調動各層積極性,利好持續(xù)發(fā)展。
投資建議:我們認為公司屬于成長行業(yè)中極具成長性的公司,首先,公司未來將受益于行業(yè)高增長,除此之外,公司作為龍頭之一自身在商業(yè)模式選擇、網絡管控、成本控制、信息化智能化投入方面獨具優(yōu)勢,因此自身增長相對于行業(yè)發(fā)展還有溢價空間即可期待公司市占率的進一步提升。綜上,認為公司未來經營表現值得期待。預計公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為102.54億元、133.75億元、162.11億元,同比增速分別為39.5%、30.4%、21.2%,歸母凈利潤分別為16.2億元、21.32億元、26.57億元,同比增速分別為37.6%、31.6%、24.6%,EPS分別為1.33元、1.75元、2.18元,目前股價對應PE分別為31.1倍、23.6倍、19.0倍。首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。
風險提示:宏觀經濟下行風險,快遞需求量下滑風險,智能化、信息化提升程度不及預期風險。(來源：平安證券 文/繳文超 陳雯；編選：中國電子商務研究中心）
