(電子商務(wù)研究中心訊) 2017年第3季度業(yè)績差于預(yù)期,主要由于廣告收入低于預(yù)期以及銷售和行政管理費用的增加。2017年第3季度的毛利率同比提升了0.6個百分點,主要歸功于較低的流量采購成本。百度同時公布了2017年第4季度的收入增長指引中值為30%,差于預(yù)期。
我們分別下調(diào)2017至2019年的網(wǎng)絡(luò)廣告收入2.3%/3.6%/4.7%。2017年第3季度的廣告收入同比增長21.8%,比預(yù)期低3%,主要是因為廣告客戶支出增長的放緩。預(yù)計百度的廣告收入增長將受到針對愛奇藝視頻內(nèi)容更嚴格的審查以及處置百度外賣的影響。
我們分別上調(diào)2017至2019年的毛利率0.3/0.5/0.7個百分點至49.4%/50.1%/50.7%。
隨著規(guī)模效應(yīng)的增強以及愛奇藝視頻采購需求的降低,預(yù)計流量采購和內(nèi)容成本將會下降。我們預(yù)計受視頻直播監(jiān)管的影響,2017年第4季度內(nèi)容成本占收入的百分比將下降。
下調(diào)公司的投資評級至“中性”及目標價從250.00美元下調(diào)至245.00美元。我們分別下調(diào)2017-2019年的每份ADS盈利預(yù)測2.0%/2.5%/3.6%。新目標價相當于21.8倍2017年市盈率、18.1倍2018年市盈率及15.0倍2019年市盈率。(來源：國泰君安證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
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