(電子商務(wù)研究中心訊) 公司披露3季報(bào),1-9月?tīng)I(yíng)收43.13億元,同比增長(zhǎng)9.7%,其中3季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.5%。1-9月歸母凈利潤(rùn)1.70億元,同比下降28.7%,其中3季度凈利潤(rùn)7597萬(wàn)元,同比下降20.3%。
子品牌及電商銷售推動(dòng)3季度營(yíng)收增長(zhǎng),但加盟及聯(lián)營(yíng)收入下滑公司在3季度的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自于童裝業(yè)務(wù)和Materia Gir品牌,其營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)31.7%和35.5%。而太平鳥(niǎo)男裝,女裝及樂(lè)町在3季度的營(yíng)收增速均較上半年有所放緩,其中女裝和樂(lè)町在3季度分別有0.3%和0.5%的同比下滑。從渠道來(lái)看,電商銷售在3季度同比增長(zhǎng)55.4%,較上半年46.5%的增速有所提高。但是加盟店和聯(lián)營(yíng)店的營(yíng)收分別同比下滑6.3%和73.7%。我們認(rèn)為加盟店?duì)I收的下滑主要是由于公司的加盟店店效下滑所致。而聯(lián)營(yíng)店?duì)I收下滑則是由于公司逐步關(guān)閉聯(lián)營(yíng)門(mén)店的戰(zhàn)略調(diào)整所致,截止3季度末公司已經(jīng)關(guān)閉所有的聯(lián)營(yíng)門(mén)店。
存貨減值及所得稅拖累業(yè)績(jī),但我們認(rèn)為存貨減值風(fēng)險(xiǎn)有望逐步降低公司1-9月歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑主要是因?yàn)榇尕洔p值和所得稅同比增加所致。17年1-9月,公司的資產(chǎn)減值損失合計(jì)2.21億元,同比增加80.2%。
此外16年3季度由于部分子公司確認(rèn)了延遞所得稅資產(chǎn)因此所得稅為-1144萬(wàn)元,使得16年的所得稅基數(shù)較低。公司16年至今存貨減值較大的主要原因是15年下半年和16年上半年形成的庫(kù)存積壓。當(dāng)前公司對(duì)于過(guò)季庫(kù)存的計(jì)提已經(jīng)較為充分,存貨周轉(zhuǎn)率也逐步改善,因此我們認(rèn)為公司面臨的貨跌價(jià)損失的壓力將有望逐步減輕。
17-19年業(yè)績(jī)分別為0.88元/股、1.05元/股、1.18元/股當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18年P(guān)/E分別為32.8x和27.6x,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);零售業(yè)態(tài)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：廣發(fā)證券 文/糜韓杰 胡翔宇；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
