(電子商務(wù)研究中心訊) 公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1318.82億元,同比增長(zhǎng)26.98%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.72億元,同比扭虧9.75億元。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入481.36億元,同比增長(zhǎng)36.95%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.80億元,同比扭虧5.63億元。
促銷(xiāo)效果凸顯疊加凈開(kāi)店增加,用戶(hù)與營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持拓規(guī)模戰(zhàn)略,加強(qiáng)線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng):一方面,以大型促銷(xiāo)+加強(qiáng)自營(yíng)優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn),提升用戶(hù)規(guī)模;另一方面,擴(kuò)容新品類(lèi),加強(qiáng)創(chuàng)新門(mén)店拓展,以實(shí)現(xiàn)整體銷(xiāo)售規(guī)模提升。公司力推618及818等活動(dòng),且加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù),2017年前三季度線(xiàn)上自營(yíng)GMV比例提升至82%;門(mén)店拓展方面:1)2017Q1-Q3凈開(kāi)各類(lèi)店面分別為-24、3、32家,凈開(kāi)店數(shù)量開(kāi)始增加,其中云店前三季度凈開(kāi)31家、改造100家,累計(jì)有272家,占門(mén)店數(shù)量比提升至17.88%;2)易購(gòu)直營(yíng)店方面,2017年前三季度凈開(kāi)239家至2141家,同店增長(zhǎng)35.27%。2017年前三季度公司線(xiàn)上GMV為807億元,同比增長(zhǎng)55.64%,其中單三季度同比增長(zhǎng)60.59%;2017年前三季度同店為4.39%,其中單三季度同店為3.59%。
規(guī)模效應(yīng)疊加經(jīng)營(yíng)管理效率提升,費(fèi)用有效控制,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅改善。
2017年前三季度因公司以積極的價(jià)格策略搶占市場(chǎng),且線(xiàn)上銷(xiāo)售占比提升,綜合毛利率同比下降0.56個(gè)百分點(diǎn);而在公司規(guī)模大幅擴(kuò)容基礎(chǔ)上,租金、人員等固定費(fèi)用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),同時(shí)合理倉(cāng)儲(chǔ)部署物流運(yùn)營(yíng)效率提升,加強(qiáng)績(jī)效考核人效開(kāi)始提高,綜合來(lái)看2017年前三季度公司運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率同比降1.54個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)為-1.85億元,其中單三季度扣非歸屬凈利潤(rùn)為1118.5萬(wàn)元,迎來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
零售體系規(guī)模支撐下,物流及金融業(yè)務(wù)延續(xù)快速擴(kuò)容趨勢(shì)。2017年9月末公司擁有倉(cāng)儲(chǔ)及相關(guān)配套總面積628萬(wàn)平方米,快遞網(wǎng)點(diǎn)近2萬(wàn)個(gè),物流社會(huì)化業(yè)務(wù)收入(不含天天快遞)同比增長(zhǎng)144.83%。蘇寧金融聚焦四大核心業(yè)務(wù),2017年前三季度總交易規(guī)模同比增長(zhǎng)174%。
投資建議:在線(xiàn)上線(xiàn)下格局企穩(wěn)及積極變革推動(dòng)下,公司迎規(guī)模擴(kuò)容和盈利改善雙拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.10/0.14/0.24元/股,考慮阿里入股及員工持股價(jià)給予現(xiàn)價(jià)較高安全邊際,維持“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/陳亮 李錦；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
