(電子商務研究中心訊) 1-3Q17營業(yè)收入26.0%,歸母凈利潤+24.1%,符合預期
1-3Q17,公司營業(yè)收入85.6億元,同比增26.0%,歸母凈利潤11.3億元,同比增24.1%。其中,第三季度營業(yè)收入30.0億元,同比增26.2%,環(huán)比降11.3%,歸母凈利潤同比增26.5%,環(huán)比降10.2%。1-3Q17,公司毛利率同比降低2個百分點至19.6%,其中第三季度毛利率19.2%,同比降3.5個百分點,環(huán)比增0.6個百分點。第三季度為行業(yè)淡季,公司業(yè)績增速穩(wěn)定,符合預期。
淡季穩(wěn)定,固定資產建設如期增加
第三季度一般為快遞行業(yè)需求淡季,且需做較多資本投入,為第四季度電商促銷旺季做產能儲備。申通快遞環(huán)比收入雖下降11.3%,但毛利率回升0.6個百分點。同比毛利率受到場地、人工等剛性成本上升而下降,但受益于期間費用穩(wěn)定,歸母凈利潤降幅低于收入降幅,淡季業(yè)績穩(wěn)定。公司固定資產與第二季度相比,在建工程增加1.1億元,無形資產增加2.1億元,固定資產增加0.6億元,其他非流動資產增加0.5億元,合計增加4.3億元,主要投資于轉運中心土地和建設,以及車輛購買等快遞業(yè)務的產能擴張。產能的投入將在第四季度幫助公司應對行業(yè)業(yè)務量峰值的到來。
旺季來臨,重申看好快遞企業(yè)4季度業(yè)績增長
今年4季度快遞需求、成本、競爭格局均同比改善。需求端,電商競爭加劇,促銷力度與時間跨度有望超預期。成本端,往年雙十一,快遞企業(yè)臨時運力、人力成本高企,增收不增利,今年由于車輛供給、油價、通行費、處理效率同比改善,業(yè)績有望超預期。同時,經過上市后一年的建設,申通內部管理能力、分撥處理效率以及菜鳥大數(shù)據(jù)規(guī)劃能力有提升,疊加時間較長的電商促銷和規(guī)模效應顯現(xiàn),有助于業(yè)績增長。此外,百世上市,中通等友商提價,有利于行業(yè)價格競爭的緩解。
切分大小件,改善產品結構
據(jù)行業(yè)權威網站“物流指聞”消息,申通在10月25日-11月20日期間,發(fā)往北京、上海地區(qū)的快件單件限重10KG,10KG以上的快件禁止攬收。該階段性限重將有效緩解雙十一旺季運能和分揀效率壓力,符合行業(yè)長期發(fā)展趨勢,快遞企業(yè)將更專注于分撥效率高、易實現(xiàn)規(guī)模效應的小件快遞。另一方面,申通此前入股的快捷快遞原本就在3-30KG具備一定優(yōu)勢,本次產品切分有望實現(xiàn)申通在快運業(yè)務方面的突破。
盈利增長穩(wěn)定,維持“增持”
雖然公司市占率位處通達系最末,但其內部管理提升趨勢明顯,產品結構調整,疊加四季度行業(yè)旺季利好,業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比改善。上調2017-19年業(yè)績預測至16.6/20.8/22.6億元(前值15.3/18.2/18.9億元),維持2017E的PE區(qū)間26.2X-29.4X,上調目標價至28.4-31.9元,維持“增持”評級。
風險提示:旺季產能不足造成爆倉,行業(yè)價格戰(zhàn)爆發(fā)。(來源：華泰證券 文/鄭路 沈曉峰；編選：中國電子商務研究中心）
