(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
第三季度報告點評：
營業(yè)收入同比增長26.98%。公司1-3Q2017實現(xiàn)營業(yè)收入1318.82億元，同比增長26.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.72億元，同比增長321.23%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.85億元，同比增長80.79%，若不考慮扣除運營資金收益，1-3Q2017實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長137.37%。費用方面，1-3Q2017公司銷售費用率為10.82%，同比減少1.2%；管理費用率為2.71%，同比減少0.43%；財務(wù)費用率為0.16%，同比持平；銷售期間費用率為13.69%，同比減少1.52%。
零售業(yè)務(wù)，線上線下持續(xù)改善。線上，1-3Q2017公司線上交易總規(guī)模為807.25億元，同比增長55.64%，其中線上平臺自營商品銷售收入662.33億元(含稅)，同比增長65.54%，開放平臺商品交易規(guī)模為144.92億元。此外，線上著重發(fā)展移動端，提升活躍度以及轉(zhuǎn)化率，三季度蘇寧易購APP日均活躍用戶數(shù)同比增長83.2%，2017年9月移動端訂單數(shù)量占線上整體比例86.63%。線下，云店及常規(guī)店建設(shè)方面，3Q2017公司新開、改造云店68家，報告期內(nèi)，可比店面銷售同比增長4.39%。蘇寧易購直營店方面，報告期內(nèi)新開店面405家，著重發(fā)展三四級市場，可比店面銷售同比增長35.27%。紅孩子母嬰店豐富業(yè)態(tài)，打造母嬰主題樂園，報告期內(nèi)新開18家店面。
物流業(yè)務(wù)，加強物流倉儲建設(shè)。3Q2017新增石家莊區(qū)域配送中心，新開工項目6個，報告期內(nèi)公司物流基地投入運營8個自動化揀選中心、35個區(qū)域配送中心，在建4個自動揀選中心，21個區(qū)域配送中心。金融業(yè)務(wù)，改善產(chǎn)品體驗。1-3Q2017總體交易規(guī)模同比增長174%，蘇寧易付寶支付業(yè)務(wù)成功率達(dá)到99%，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投放額同比增長超過190%。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計2017-2019年的EPS分別為0.12、0.14、0.20元/股，對應(yīng)的PE分別為123.15x/101.91x/73.07x，公司從線上、線下、物流、金融四大板塊來看，合理市值在1520億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：蘇寧易購云店推進(jìn)不及預(yù)期；線上GMV增速不及預(yù)期(來源：東北證券 文/李強 羅賢飛；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
