(電子商務研究中心訊) 事件:公司發(fā)布2017年三季度報告。2017前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入498.3億元,同比增長23.2%;歸母凈利潤36.5億元,同比增長10.8%;扣非后歸母凈利潤26.5億元,同比增長39.5%。Q3單季營收176.7億元,同比增長23%,實現(xiàn)歸母凈利潤17.6億元,同比增長14.6%,實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.6億元。
重質(zhì)重量,穩(wěn)步增長。國家郵政局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度全國快遞業(yè)務收入為3425億,同比增長26.7%。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入為176.7億元,同比增長23%。收入增速略低于行業(yè)增速,主要是因為較高的基數(shù)、公司中高端的市場定位以及直營的經(jīng)營模式。直營模式也決定了公司在追求量的增長的同時,更注重服務品質(zhì)的提升,報告期內(nèi),公司7、8、9月的申訴率分別為1.95、1.46、1.04,逐月改善,優(yōu)質(zhì)的服務是公司收入穩(wěn)步增長的重要保證。
投資收益貢獻較大。報告期內(nèi),公司全資子公司向大股東明德控股及相關方轉(zhuǎn)讓蜂巢科技15.86%股權,該事項為公司貢獻11.03億投資收益。
限制性股權激勵計劃推出。公司發(fā)布限制性股權激勵計劃,以每股29.32元的價格向808名激勵對象授予274萬股限制性股票。其行權條件為:以2016年為基數(shù),2017年扣非后凈利潤增長大于15%,2018年扣非后凈利潤增長大于40%,對應絕對數(shù)值為,2017年扣非后凈利潤不低于30.4億,2018年不低于37億。另公司以相同的價格針對20名外籍核心人才出臺股票增值權激勵計劃,在滿足行權條件下,公司以現(xiàn)金支付行權與兌付價之間的差額。此舉彰顯出公司對未來發(fā)展充滿信心。
盈利預測與投資建議。公司主營業(yè)務為快遞服務業(yè)務,A股上市可比公司有韻達股份、申通快遞、圓通速遞等,目前行業(yè)估值中樞為41倍左右,但順豐控股作為行業(yè)龍頭享受一定龍頭溢價,且公司在日益完善“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“信息網(wǎng)”三網(wǎng)系統(tǒng),在此同時重點發(fā)力推進新業(yè)務并取得較好效果,公司在業(yè)內(nèi)領頭羊的地位不可撼動,因此公司估值高于其他可比公司具有一定合理性。預計2017-2019年EPS分別為0.99元、1.21元、1.45元,對應PE為59倍、48倍、40倍,維持“增持”評級。
風險提示:快遞行業(yè)增速或不及預期,快遞行業(yè)價格戰(zhàn)或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快遞成本或持續(xù)上升。(來源：西南證券 文/羅月江；編選：中國電子商務研究中心）
