(電子商務(wù)研究中心訊) 本期投資提示：百世物流美國敲鐘，六大巨頭齊聚資本市場。百世物流于9月20日在紐約證券交易所正式掛牌上市，交易代碼為“BSTI”。此次公開募股百世集團(tuán)共發(fā)行4500萬股ADS(美國存托股份)，每股價格為10美元，總?cè)谫Y額為4.5億美元。至此，順豐及“四通一達(dá)”等六大快遞巨頭均完成資本市場布局。快遞企業(yè)布局資本市場，獲取足夠的資金有望為進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)上下游收購提供支持。
百世物流主營快遞、供應(yīng)鏈、快運(yùn)等業(yè)務(wù)，快遞業(yè)務(wù)增速達(dá)135%。百世物流主營快遞、供應(yīng)鏈、快運(yùn)等業(yè)務(wù)，以快遞業(yè)務(wù)為核心。2017年上半年百世物流實(shí)現(xiàn)總營收81.04億元，同比增長133.05%，凈利潤仍然虧損6.24億元，但虧損率降低10.6個百分點(diǎn)。其中快遞業(yè)務(wù)2017年上半年完成14.89億件，同比增速高達(dá)134.9%，快遞業(yè)務(wù)2017年上半年的收入51.73億元，同比增長129.2%。
中通單量領(lǐng)先，圓通次之。2017年上半年在市場份額方面，各快遞格局發(fā)生少許變化，上半年中通延續(xù)2016年領(lǐng)先勢態(tài)，完成快遞26.7億件領(lǐng)先其他巨頭，圓通以22.6億件次之，同時韻達(dá)快遞完成19.7億件首次超越申通躋身前三之列。順豐仍以商務(wù)件等為主，單量略低于加盟系快遞為13.7億件。
順豐維持高收入盈利能力，百世快遞業(yè)務(wù)扭虧。從盈利角度看，順豐快遞依托高端路線，品牌溢價維持其單件盈利能力領(lǐng)先，上半年順豐平均單件毛利4.96元，為加盟系快遞單件盈利能力的10倍左右。加盟系快遞中韻達(dá)及中通基于成管理帶來的高效運(yùn)營，單件毛利相對領(lǐng)先，分別為0.68元和0.70元，而百世快遞不斷加強(qiáng)運(yùn)營管理，上半年單件毛利實(shí)現(xiàn)扭虧為0.02元。最終順豐總凈利潤仍然保持領(lǐng)先地位，2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤18.84億元，中通次之，實(shí)現(xiàn)凈利潤12.20億元，而新邁入資本市場的百世物流，其快遞、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)雖已扭虧，但受快運(yùn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，凈利潤仍未轉(zhuǎn)正，上半年虧損6.24億元。
韻達(dá)、中通服務(wù)領(lǐng)先，申通有待提高。從申訴率角度看服務(wù)品質(zhì)，順豐直營模式整體服務(wù)品質(zhì)維穩(wěn)，單月平均申訴率僅2.02件/百萬件；韻達(dá)次之，中通位列第三，但隨著韻達(dá)及中通管理的加強(qiáng)，從下半年開始其服務(wù)品質(zhì)均有大幅提升，申訴率均已低于順豐；而申通快遞由于管理問題，申訴率仍然高居不下，單月平均為13.89件/百萬件，仍有待提高。
8月份快遞單量增長29.4%，單價轉(zhuǎn)勢回升1.28%，建議關(guān)注黑馬韻達(dá)股份。8月份全國快遞收入404億元，同比增長27.2%，完成快遞單量32.64億件，同比增長29.4%；單價方面結(jié)束下行趨勢，平均為12.38元/件，環(huán)比增加0.16元/件，上漲1.28%?？爝f市場整體增速基本趨穩(wěn)，維持在30%左右，后期有望進(jìn)入服務(wù)品質(zhì)帶動的價格收獲期。我們依舊看好黑馬韻達(dá)股份，上半年單量增速44%，行業(yè)領(lǐng)先，同時客戶滿意度僅次于順豐，服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)跑通達(dá)系，17PE僅28倍，具有較高性價比，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑帶來電商增速降低，快遞行業(yè)整體單量增速下滑。(來源：申萬宏源 文/陸達(dá) 匡培欽；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
