(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：公司公布半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為319億元，同比增長(zhǎng)91%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為2282萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.99%；扣非后凈利潤(rùn)為2109萬(wàn)，同比增長(zhǎng)94.82%。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.3%-112.27%。
結(jié)論：
1、受益于鋼材價(jià)格上漲，鋼材交易收入大增
其中鋼材交易服務(wù)收入占比99.65%，2017年上半年同比增長(zhǎng)90.96%，驅(qū)動(dòng)總收入同比增長(zhǎng)90.67%，同時(shí)占毛利比重不斷增加，超過(guò)50%。
2017年上半年，鋼材交易服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入318億元，較上年同期增長(zhǎng)91%，鋼銀平臺(tái)成交量2291萬(wàn)噸，按120個(gè)交易日計(jì)算，日均成交量19.09萬(wàn)噸；其中，鋼銀平臺(tái)寄售交易量達(dá)946.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.80%。
公司控股子公司鋼銀電商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1581萬(wàn)元，較去年大幅增長(zhǎng)的原因是業(yè)務(wù)模式趨向成熟，平臺(tái)鋼材成交量大幅增加，盡管毛利率僅有0.33%，但在龐大的交易量支撐之下，毛利已經(jīng)有上億元的規(guī)模。
總體電商平臺(tái)的庫(kù)存量單位SKU為3.20萬(wàn)，活躍客戶數(shù)為2.08萬(wàn)，總訂單數(shù)為20.14萬(wàn)，總交易金額為371.69億元(含稅)，平均訂單金額為18.46萬(wàn)元(含稅)。
今年1-6月，中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值為99.76，較去年同期上漲31.77點(diǎn)，漲幅46.7%。這促使鋼鐵行業(yè)告別了2015年以來(lái)的巨虧，并快速回暖。價(jià)格上漲促進(jìn)了平臺(tái)交易量的提升。如果鋼價(jià)持續(xù)回暖，鋼銀電商業(yè)績(jī)將順勢(shì)擴(kuò)大增幅。
2、供應(yīng)鏈服務(wù)步入快車(chē)道
上半年供應(yīng)鏈服務(wù)收入達(dá)到53億元，同比增長(zhǎng)391%，公司在B2B交易平臺(tái)的方向的探索取得一定成果。
供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)總體市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大。其中“幫你采”是鋼銀電商平臺(tái)通過(guò)提供采購(gòu)渠道并墊付采購(gòu)資金等方式幫助有采購(gòu)需求且交易行為良好的客戶進(jìn)行代理采購(gòu)“隨你押”是指具有良好交易行為的商家將鋼材存放在鋼銀電商平臺(tái)指定的倉(cāng)庫(kù)，鋼銀電商平臺(tái)向商家預(yù)付部分采購(gòu)款項(xiàng)，并在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)由鋼銀電商平臺(tái)向第三方進(jìn)行銷(xiāo)售，貨物銷(xiāo)售后鋼銀電商向商家結(jié)算貨款及服務(wù)費(fèi)。
“任你花”是鋼銀電商平臺(tái)授予具有良好交易行為的下游客戶一定的賒銷(xiāo)額度，下游客戶實(shí)現(xiàn)先提貨后付款。供應(yīng)鏈金融服務(wù)的核心在于通過(guò)供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)和貨控實(shí)現(xiàn)風(fēng)控，鋼材價(jià)格處于上升過(guò)程中，客戶資金壓力相對(duì)不大，信用風(fēng)險(xiǎn)減小。
3、傳統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
上半年資訊數(shù)據(jù)服務(wù)收入1億元，同比增長(zhǎng)32%，主要受益于鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)以及大數(shù)據(jù)的完善。
公司通過(guò)旗下運(yùn)營(yíng)的“我的鋼鐵”網(wǎng)、“我的有色”網(wǎng)等向大宗商品行業(yè)上下游客戶提供商業(yè)信息，市場(chǎng)咨詢(xún)、宣傳推廣、商情發(fā)布和搜索、會(huì)務(wù)培訓(xùn)等各項(xiàng)增值服務(wù)。提供渠道包括PC端、移動(dòng)端、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端等。其中： 資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)PC端，注冊(cè)用戶數(shù)168.01萬(wàn)，活躍用戶數(shù)7.72萬(wàn)，付費(fèi)用戶數(shù)2.99萬(wàn)，ARPU值為3009元； 移動(dòng)端，付費(fèi)用戶數(shù)2.37萬(wàn)，ARPU值為244元。資訊業(yè)務(wù)增值服務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)5.36萬(wàn)，平均付費(fèi)金額1787元，續(xù)費(fèi)率78.19%。其中，廣告客戶數(shù)量1,889個(gè)，總金額為4523萬(wàn)元。
傳統(tǒng)以“會(huì)員+廣告”模式為主的資訊服務(wù)包括信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)鏈接服務(wù)等。
信息服務(wù)指的是收取會(huì)員費(fèi)，目前公司的收費(fèi)注冊(cè)會(huì)員可以分為甲級(jí)、乙級(jí)、丙級(jí)和其他會(huì)員服務(wù)四類(lèi)，前三者收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)分別為5,000元/年、3,000元/年和1,500元/年。上半年實(shí)現(xiàn)收入3703萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21%，毛利率64%。
網(wǎng)絡(luò)鏈接服務(wù)指的是在公司網(wǎng)站上提供客戶的網(wǎng)站信息，是一種廣告宣傳服務(wù)，上半年收入4267萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32%，毛利率99%。會(huì)務(wù)培訓(xùn)收入主要來(lái)源于活動(dòng)參與者交納的入場(chǎng)費(fèi)和贊助者交納的贊助費(fèi)，上半年實(shí)現(xiàn)收入2105萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53%，毛利率49%。
咨詢(xún)收入主要來(lái)源于公司向高端客戶提供研究報(bào)告、專(zhuān)項(xiàng)咨詢(xún)和定制化服務(wù)等服務(wù)活動(dòng)收取的費(fèi)用。上半年收入973萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63%，毛利率98%，傳統(tǒng)服務(wù)各個(gè)部分均實(shí)現(xiàn)較大的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們認(rèn)為公司作為鋼鐵行業(yè)的第三方B2B平臺(tái)，對(duì)鋼鐵行業(yè)景氣度具有一定的依賴(lài)性，會(huì)隨著鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)而呈現(xiàn)波動(dòng)，尤其是目前交易服務(wù)已經(jīng)占據(jù)收入的90%以上，凈利潤(rùn)的50%以上。短期看鋼鐵行業(yè)的景氣度是否能維持，長(zhǎng)期看平臺(tái)和數(shù)據(jù)規(guī)模的持續(xù)豐富以及模式在其他領(lǐng)域的復(fù)制，供應(yīng)鏈金融和服務(wù)將有望成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)測(cè)，公司17-19年對(duì)應(yīng)EPS為0.32/0.58/0.87元/股。（來(lái)源：國(guó)元證券 文/李芬 胡曉慧 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
