(電子商務研究中心訊) 跨境通(002640)
業(yè)績概述
2017年上半年，公司總體實現(xiàn)營業(yè)收入557,181.43萬元，同比增長62.02%；實現(xiàn)營業(yè)利潤41,804.88萬元，同比增長91.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤31,489.79萬元，同比增長98.87%。
經(jīng)營分析
跨境出口業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入491,033.74萬元，同比增長53.72%。其中一季度跨境電商出口業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入234,999.68萬元，同比增長39.88%；二季度實現(xiàn)256,034.06萬元，同比增長69.07%。歐洲和北美洲占公司跨境電商出口業(yè)務收入的比例為49.75%和35.82%，兩者合計占跨境電商出口業(yè)務收入的85.57%。
環(huán)球易購自營平臺注冊用戶數(shù)等指標同比大幅增長。公司目前擁有Gearbest、Zaful、Rosegal、Dresslily等多個自建專業(yè)品類垂直電子商務銷售平臺。截止2017年6月30日，旗下平臺合計注冊用戶數(shù)量超過8,142萬人，公司2016H 1注冊用戶數(shù)4505萬人，2017H 1同比增長80%。2017H 1月均活躍用戶數(shù)超過1,680萬人，同比增長40%。在線產(chǎn)品SKU數(shù)量超過39.1萬個，公司旗下主要平臺重復購買率35.1%，流量轉(zhuǎn)化率為1.52%。2016年H1復購率為33.23%，流量轉(zhuǎn)化率為1.48%。
電子類自營高速增長，服裝類自營二季度增速轉(zhuǎn)正。報告期內(nèi)公司自營平臺共計實現(xiàn)營業(yè)收入258,384.25萬元，同比增長36.28%，占環(huán)球易購跨境電商出口業(yè)務收入的64.12%。Gearbest在同領域競爭對手中已經(jīng)具有明顯的競爭優(yōu)勢，報告期內(nèi)共計實現(xiàn)營業(yè)收入130,742.92萬元，同比增長110.20%。服裝類自營平臺Zaful，Rosegal，Dresslily共計實現(xiàn)營業(yè)收入127,641.33萬元，同比增長0.19%。其中一季度實現(xiàn)營業(yè)收入57,312.26萬元，同比增長-23.99%；二季度實現(xiàn)營業(yè)收入70,329.07萬元，同比增長35.25%。
環(huán)球易購第三方平臺收入保持快速增長。公司在自營平臺快速發(fā)展的同時，報告期內(nèi)公司第三方平臺共計實現(xiàn)營業(yè)收入144,608.12萬元，同比增長62.83%，占環(huán)球易購跨境電商出口業(yè)務收入的35.88%。公司第三方平臺收入主要來自于eBay、Amazon等第三方平臺，憑借公司多年積累的第三方平臺運營經(jīng)驗、成熟的經(jīng)營管理團隊以及高效的供應鏈管理體系，第三方平臺收入逐年保持快速增長。目前公司在Ebay、Amazon、阿里的收入占比分別為28.70%、27.99%、16.51%。
前海帕托遜收入凈利潤大幅增長，股權(quán)激勵彰顯公司信心。控股子公司前海帕拓遜目前業(yè)務覆蓋20多個國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，前海帕拓遜共計實現(xiàn)營業(yè)收入88,041.37萬元，同比增長114.59%；凈利潤8,320.43萬元，同比增長127.28%。前海帕拓遜營業(yè)收入主要來自于Amazon等第三方平臺。公司公告擬向帕拓遜13位高管授予400萬份股票期權(quán)激勵，行權(quán)價格為19.51元/股。行權(quán)要求17/18年帕拓遜凈利潤為1.8/2.8億元。
持續(xù)打造進口業(yè)務核心競爭力。報告期內(nèi)，跨境電商進口業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入43,525.27萬元，同比增長141.82%。五洲會目前搭建了覆蓋自有平臺、第三方平臺、手機APP、O2O線下店等全渠道進口電商體系，公司未來將重點解決目前進口項目運營過程中存在的問題，在供應鏈、終端運營等方面持續(xù)優(yōu)化，逐步打造進口業(yè)務核心競爭力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，存貨水平依舊較高。本報告期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-51,969,247.96元,去年同期凈現(xiàn)金流-401,463,063.41元，同比改善87.06%。本報告期存貨為2,476,307,755.58元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為156天，去年同期為124天，存貨水平依舊較高。
盈利調(diào)整
我們維持公司原有預測，17-19年公司凈利潤增速分別為99.56%、51.78%、38.51%，EPS分別為0.55元、0.84元、1.16元。
投資建議
核心推薦邏輯是海外B2C電商市場發(fā)展為中早期階段，增長潛力巨大。在藍海市場背景下，環(huán)球易購作為跨境B2C龍頭，內(nèi)生增長強勁。后期依靠公司的數(shù)據(jù)分析、供應鏈精細化管理等精細化管理，公司業(yè)績有望持續(xù)高速增長。優(yōu)壹收購過會，業(yè)務協(xié)同效應將加碼公司跨境業(yè)務雙向發(fā)展。不考慮優(yōu)壹電商收購，我們預測17-19年公司凈利潤增速為99.56%、51.78%、38.51%，EPS分別為0.55元、0.84元、1.16元，對應PE為36 X、23 X、17X。維持“買入評級”，目標價為25元(對應2017年45倍，對應2018年30倍)。
風險提示
跨境電商政策變動風險；公司存貨、現(xiàn)金流得不到改善；全球貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；新興市場開拓不及預期。（來源： 國金證券 文/張斌 編選：中國電子商務研究中心）
