(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
公司發(fā)布2016年年度報告,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收1,485.85億元,同比增長9.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.04億元,同比下滑19.27%;EPS為0.08元,同比減少33.33%。權(quán)益分派方案:以2016年12月31日總股本9,310,039,655股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70元。
點(diǎn)評
成本增加快于收入增速、致毛利與利潤下滑。收入:線上收入帶動收入高增長,通訊產(chǎn)品、小家電產(chǎn)品、數(shù)碼及IT產(chǎn)品和空調(diào)器產(chǎn)品收入增長迅速,分別實(shí)現(xiàn)342.15億元/256.82億元/241.38億元/158.99億元,同比增加26.53%/12.00%/9.30%/21.99%。彩電、音像、碟機(jī)產(chǎn)品、安裝維修業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入下滑,分別實(shí)現(xiàn)214.80億元/10.45億元/17.84億元,同比下降7.39%/7.27%/37.02%。毛利:2016年公司毛利率為13.39%,同比減少0.31PCT。通訊產(chǎn)品/小家電產(chǎn)品/數(shù)碼及IT產(chǎn)品/冰箱洗衣機(jī)/彩電、音像、碟機(jī)產(chǎn)品/空調(diào)器產(chǎn)品毛利率分別為7.04%/18.22%/3.97%/17.72%/16.91%/15.98%,分別下降0.85PCT/0.26PCT/0.75PCT/0.21PCT/0.83PCT/0.41PCT。
改造線下、做大線上,線上線下融合高速發(fā)展。線下方面:截至2016年年底,公司合計擁有店面3,491家。2016年公司加大了對店面的調(diào)整,大力發(fā)展云店建設(shè),增加云店99家至141家;同時減少其他傳統(tǒng)門店數(shù)量。線上方面,2016年線上平臺實(shí)現(xiàn)805.10億元(含稅)銷售收入,同比增長60.14%。其中自營平臺實(shí)現(xiàn)618.70億元,第三方平臺實(shí)現(xiàn)186.40億元。3月30日,公司在南京召開發(fā)布會,宣布啟動2017年418狂歡節(jié)。在418狂歡節(jié)上除了新品、折扣外還將加入直播、體育營銷,以及聯(lián)合天貓發(fā)布行業(yè)MAX榜等。我們預(yù)期2017年公司通過和天貓商城的合作將能帶來更多的線上資源,線上平臺仍可維持至少60%的增長率。公司依托線下門店,天貓等線上資源,未來高增長仍可期。
收購天天物流70%股權(quán)、打造全新物流配送體系。2016年12月,公司以29.75億元收購天天快遞70%股權(quán),并以12.75億元價格鎖定剩余30%股權(quán),未來將持有后者100%股權(quán)。天天快遞承諾2016年稅后凈利潤不低于人民幣8,400萬元,我們保守估計天天快遞自身2017年為公司帶來的直接收益至少可以維持2016年水平。天天快遞是國內(nèi)前十大快遞公司,擁有物流倉儲及配套總面積583萬平方米,網(wǎng)點(diǎn)1.7萬個,覆蓋全國352個地級城市、2,805個區(qū)縣城市。通過收購天天快遞,將公司原有物流業(yè)務(wù)融合,實(shí)現(xiàn)在倉儲、干線、末端等方面全面整合,不僅可以提高配送效率,降低運(yùn)營成本;更能有效地提高客戶體驗(yàn)滿意度、增加用戶粘性。
收購蘇寧金服、籌建蘇寧銀行,打造OTO互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。2016年初,蘇寧金服引入投資戰(zhàn)略者蘇寧金控,估值約為167億元。蘇寧云商將持有蘇寧金服60%股份,蘇寧金控將持有蘇寧金服35%股份,員工持股合伙企業(yè)將持有蘇寧金服5%股份。2016年末,蘇寧銀行獲批籌建,公司出資12億元持有蘇寧銀行30%股權(quán)。公司全年金融業(yè)務(wù)(支付業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù))總體交易規(guī)模同比增長157.21%。2016年,蘇寧金融持續(xù)強(qiáng)化以O2O為特色的金融科技企業(yè)的品牌定位,穩(wěn)居國內(nèi)一流的互聯(lián)網(wǎng)金融集團(tuán)之列。
布局視頻、直播、電競及體育產(chǎn)業(yè),打造業(yè)務(wù)新增長極。公司2013年以2.5億美元收購視頻播放媒介PPTV44%的股權(quán),后者過億的注冊用戶量和3,000萬日均活躍客戶。2016年借助PPTV斥資10億元收購龍珠直播公司100%股權(quán)和電競公司25%股權(quán),全面布局視頻、直播及電競等領(lǐng)域。同時開拓蘇寧體育產(chǎn)業(yè),將實(shí)現(xiàn)體育、泛娛樂電競等新的經(jīng)營模式,吸納了更多的潛在客戶群體。
盈利預(yù)測與估值
假設(shè):1、線上收入2017E/2018E/2019E增速分別為60%/40%/30%;2、線下門店數(shù)量2017E/2018E/2019E分別為家2,793/2,670家/2,369家;3、2017E/2018E/2019E單店?duì)I業(yè)收入分別為0.15億元/0.13億元/0.10億元,我們預(yù)計2017E/2018E/2019E營業(yè)收入分別為1,829.98億元/2,226.53億元/2,627.31億元。歸母凈利潤將分別為3.91億元/17.55億元/23.86億元,對應(yīng)的EPS為0.06元/0.27元/0.37元。同時,考慮到公司互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型進(jìn)展開展,已經(jīng)完成對物流、金融及娛樂等布局,未來具備較大的成長空間,首次覆蓋,給予公司投資評級“增持”。
風(fēng)險提示
金融發(fā)展不及預(yù)期、線下同業(yè)競爭風(fēng)險（來源：聯(lián)訊證券；文/王鳳華）
