(電子商務(wù)研究中心訊) 國(guó)家郵政局公布2017年6月郵政業(yè)消費(fèi)者申訴情況，韻達(dá)股份6月有效申訴率僅為1.81件有效申訴/百萬(wàn)件快件，較去年同期下降0.97，申訴率排名首次進(jìn)入全行業(yè)最低的5家公司之列。
申訴率領(lǐng)跑加盟，比肩直營(yíng)。2017年6月，全國(guó)快遞企業(yè)有效申訴率為3.97件有效申訴/百萬(wàn)件快件，其中順豐、韻達(dá)、中通、圓通和申通有效申訴率分別為1.54、1.81、1.93、3.52和7.52。韻達(dá)憑借高度自營(yíng)的樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心網(wǎng)絡(luò)以及領(lǐng)先的信息管理系統(tǒng)，網(wǎng)絡(luò)管控能力和服務(wù)質(zhì)量控制能力大幅提升，服務(wù)品質(zhì)穩(wěn)步改善，快遞申訴率顯著降低。截止目前，韻達(dá)快遞申訴率已連續(xù)7個(gè)月領(lǐng)跑加盟制快遞，申訴率水平比肩直營(yíng)制快遞，表明其產(chǎn)品服務(wù)兼具高品質(zhì)和穩(wěn)定性，在加盟制快遞企業(yè)中性價(jià)比突出。
具備再融資優(yōu)勢(shì)，定增、可交換債穩(wěn)步推進(jìn)。考慮到公司在借殼上市方案中未設(shè)置募集配套資金項(xiàng)目，在再融資新政背景下，公司較其他上市快遞公司（在借殼方案中設(shè)置募資項(xiàng)目）具有再融資優(yōu)勢(shì)。7月12日，公司收到并回復(fù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司非公開發(fā)行股票申請(qǐng)的反饋意見(jiàn)。7月17日，公司控股股東上海羅頡思擬非公開發(fā)行可交換公司債券，期限不超過(guò)6年（含6年），擬募集資金不超10億元人民幣（含10億元），可交換標(biāo)的為公司股票。若按公司7月17日收盤價(jià)39.8元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)控股股東可換出2512.56萬(wàn)股，換出后其持股比例將從目前的56.5%降至54.5%。如果公司定增方案順利實(shí)施，將有助于進(jìn)一步提升公司網(wǎng)絡(luò)管控能力、增加網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能和推進(jìn)高頻城配網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并有效降低公司負(fù)債水平，加快公司從勞動(dòng)密集型向資本與技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型。
重申“買入”評(píng)級(jí)。在快遞行業(yè)逐步從“價(jià)格優(yōu)先”向“服務(wù)優(yōu)先”升級(jí)背景下，基于公司較高的網(wǎng)絡(luò)管控能力和高性價(jià)比的產(chǎn)品服務(wù)，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍將具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)?？紤]分紅派息影響，預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為1.38、1.89和2.54元/股，對(duì)應(yīng)PE/G（CAGR3=38%）僅為0.8，估值優(yōu)勢(shì)突出。綜上，考慮到韻達(dá)的業(yè)績(jī)確定性以及低估值，重申“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)購(gòu)需求增速不及預(yù)期；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速；定增、可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期（來(lái)源：長(zhǎng)江證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
