(電子商務研究中心訊) 瑞茂通處于行業(yè)龍頭地位,戰(zhàn)略布局超前。受煤炭行業(yè)下行影響,近年傳統(tǒng)煤炭供應鏈公司逐步被清出市場,行業(yè)集中度提升,利好龍頭企業(yè)發(fā)展。瑞茂通深耕煤炭供應鏈領域多年,對行業(yè)理解深刻,資源積累豐富,發(fā)展態(tài)勢良好。目前公司線下交易規(guī)模快速上升,實施全球化戰(zhàn)略擴大公司購銷渠道,降低營運成本,增強穩(wěn)定性,2016年煤炭發(fā)運量約4275萬噸,近三年復合增長率46.49%,持續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。公司資產(chǎn)結(jié)構合理,資金利用率高,營業(yè)利潤處于行業(yè)領先水平。公司緊抓資金、渠道等優(yōu)勢,創(chuàng)新管理模式,積極拓展大宗商品業(yè)務品類,大力發(fā)展供應鏈管理+供應鏈平臺+供應鏈金融的復合發(fā)展模式,戰(zhàn)略布局超前。
煤炭供需錯配,剛性貿(mào)易量巨大,供應鏈管理市場空間廣闊。到“十三五”末煤炭消費量保持40億噸左右的規(guī)模,且供需結(jié)構錯配,生產(chǎn)區(qū)和消費區(qū)逆向分布,目前瑞茂通年度煤炭發(fā)運量的僅占每年煤炭消費量的1%,市場潛力巨大。隨著下游對煤炭質(zhì)量要求提升、供應鏈金融業(yè)務發(fā)展,未來基于煤炭供應鏈條上的洗選加工、倉儲配煤、金融服務將進一步拓展供應鏈管理的業(yè)務模式,煤炭供應鏈的增值能力進一步顯現(xiàn),市場空間廣闊。
金融業(yè)務盈利能力亮眼,業(yè)績貢獻頗具想象空間。2016年公司金融業(yè)務實現(xiàn)營收7.27億元,凈利潤2.71億元,毛利率由2013年的60.67%提高到2016年的90.78%,盈利能力亮眼。煤炭行業(yè)作為高資金運作行業(yè),兼具銷售運輸周期較長的固有特性,造成資金周轉(zhuǎn)緩慢,應收賬款積壓嚴重。2016年全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)應收賬款凈額高達3120.7億元,上下游資金需求量大。巨大的市場空間加之高盈利能力,供應鏈金融業(yè)務或?qū)⒂辛ν苿庸緲I(yè)績增長。
易煤網(wǎng)資產(chǎn)聚集能力漸顯,聚焦風控建設,提升板塊協(xié)同效益。截止2017年5月底,易煤網(wǎng)累計實現(xiàn)煤炭交易量12,286萬噸。累計成交金額491.8億元,注冊用戶6000-7000家,月平均流量超過450萬噸,月均交易量達到18億元,資產(chǎn)聚集能力初現(xiàn)。同時易煤網(wǎng)聚焦風控能力建設,加強對資產(chǎn)風險定價和風險處置能力的管理,通過金融風控服務輸出實現(xiàn)資金端和資產(chǎn)端的高效對接,實現(xiàn)公司三大板塊業(yè)務的協(xié)同發(fā)展,提升變現(xiàn)能力。
盈利預測與投資評級:按照公司現(xiàn)有股本,我們預計公司17年、18年、19年EPS分別為0.80、1.02、1.27元,對應2017年6月20日收盤價(12.86元)的PE分別為16、13、10倍?？紤]公司海外市場與大宗商品的前瞻布局,以及公司未來在供應鏈管理與供應鏈金融領域的成長空間,我們給予公司2017年的30倍的PE,以公司2017年EPS 0.80元計算,對應目標價為24.0元。首次覆蓋給予公司“買入”評級。(來源：信達證券股份有限公司 文/郭荊璞；編選：中國電子商務研究中心）
