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研報:申銀萬國證券:寶尊電商:跨越移動端數(shù)據(jù)割裂局限的電商代運營龍頭
發(fā)布時間:2017年06月08日 11:01:02

(電子商務(wù)研究中心訊)  寶尊電商是中國領(lǐng)先電子商務(wù)服務(wù)提供商,據(jù)2015年第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)市場份額為22%。公司擁有全渠道服務(wù)管理經(jīng)驗,可幫助品牌商完成多渠道運營銷售管理,包括但不僅限于品牌線下直營店,線上天貓京東網(wǎng)上旗艦店,還有社交媒體頻臺銷售渠道如微博和微信商城。商業(yè)模式主要為非經(jīng)銷模式(服務(wù)模式+代銷模式)和經(jīng)銷模式。截止2017年1季度寶尊合作品牌客戶達到136家,分布在主要8個品類領(lǐng)域。寶尊可為品牌商提供的服務(wù)寶貨商鋪運營管理,IT服務(wù),數(shù)字化營銷,客戶服務(wù),倉儲分揀和庫存物流服務(wù)。

  品牌持續(xù)擴充。根據(jù)iResearch數(shù)據(jù),國內(nèi)電商品牌服務(wù)市場15-17年cagr為43%,超過了網(wǎng)上購物GMV cagr 30%的增速。處于行業(yè)領(lǐng)先地位的寶尊2016年GMV增速達67%,比行業(yè)平均高24個百分點,比網(wǎng)上購物GMV增速高37個百分點。公司指引每年新增約20個品牌商,2017年GMV增速超過50%。

  站在巨頭的肩膀上。阿里巴巴(增持)是寶尊的大股東,持股比例2016年末達16.5%(對應(yīng)9.5%的投票權(quán)),寶尊在2016年下半年天貓星際服務(wù)商評選中榮列兩家最高六星評級之一的服務(wù)商。

  數(shù)據(jù)端優(yōu)勢。寶尊商業(yè)模式是為品牌商提供全渠道解決方案,有多渠道經(jīng)驗,同時可以從品牌端出發(fā)看到割裂數(shù)據(jù)中的趨勢和分析結(jié)果,并作出最好的判斷。移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得app之間數(shù)據(jù)容易割裂而無法共享,電商平臺之間的競爭趨勢也使得阿里,京東,亞馬遜,微信商城,包括線下,難以共享數(shù)據(jù)資源。寶尊的模式為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的割裂局面提供了難能可貴的全渠道視角。

  商業(yè)模式轉(zhuǎn)型中。寶尊正在把戰(zhàn)略重心向非經(jīng)銷模式上轉(zhuǎn)移,非經(jīng)銷模式包含服務(wù)費模式和代銷模式。幾種區(qū)別在于,除了傳統(tǒng)的IT服務(wù),電商運營服務(wù),數(shù)字化營銷和客戶服務(wù),代銷模式增加了倉儲和物流服務(wù),而經(jīng)銷模式又增加庫存管理(多余庫存可退回或跟品牌商置換)。經(jīng)銷模式按總收入而非凈收入入賬,已從2014-15年的75%的收入比例下降至2016年的64%。經(jīng)銷GMV貢獻也從之前的約33%下降至22%,2016年經(jīng)銷模式下毛利在12%。公司仍在持續(xù)向非經(jīng)銷模式上轉(zhuǎn)移,非經(jīng)銷模式按凈收入入賬,GMV混合轉(zhuǎn)化率(服務(wù)費+代銷)2016年在14%,1Q17服務(wù)費模式GMV轉(zhuǎn)化率在16-17%,代銷模式GMV轉(zhuǎn)化率在個位數(shù)。我們可以看到隨著模式的轉(zhuǎn)變,公司毛利從2014年的31%提升至2015年的33%到2016年43%,non-gaap凈利率(主要調(diào)整了股權(quán)相關(guān)薪酬)從2014年的1.6%上升至2016年的3.5%。

  估值。公司2016年實現(xiàn)GMV 113億人民幣(同比增加67%),收入達34億人民幣(同比增加30%),調(diào)整后凈利達1.2億(同比增加118%)。公司市值在10億美元左右,相當(dāng)于PE TTM 75倍,4.1倍靜態(tài)PB。(來源:申銀萬國證券;編選:中國電子商務(wù)研究中心)

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網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(DATA.100EC.CN,免費注冊體驗全庫)基于電商行業(yè)18年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司數(shù)據(jù),150+獨角獸、200+千里馬公司數(shù)據(jù),4000+起投融資數(shù)據(jù)以及10萬+互聯(lián)網(wǎng)APP數(shù)據(jù),全面覆蓋“頭部+腰部+長尾”電商,旨在通過數(shù)據(jù)可視化形式幫助了解電商行業(yè),挖掘行業(yè)市場潛力,助力企業(yè)決策,做電商人研究、決策的“好參謀”。

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