(電子商務研究中心訊) 投資觀點。
我們認為,全球最大的監(jiān)控產(chǎn)品供應商——海康威視在人工智能產(chǎn)品領域較同業(yè)擁有顯著的競爭優(yōu)勢。?？低暱蓮钠湟?guī)模龐大的客戶群當中獲取大量數(shù)據(jù)集,這對于訓練深度學習算法至關重要。此外,?？低暤囊?guī)模優(yōu)勢和雄厚的國企背景有望為穩(wěn)定的毛利率提供支撐。但今年以來該股股價已上漲了62%,當前市盈率位于19倍的12個月歷史均值附近,而且與全球同業(yè)相符。我們首次覆蓋該股評為中性,因為我們認為其當前估值已充分體現(xiàn)了公司堅實的基本面。
主要增長動力。
我們預計,到2020年海康威視的人工智能產(chǎn)品對總收入和總毛利的貢獻將分別達到12%和17%(2016年為0.3%和0.5%)。除人工智能外,我們認為公司憑借其解決方案業(yè)務和高質(zhì)量產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)實力將繼續(xù)實現(xiàn)市場份額增長。鑒于2016年下半年以來行業(yè)競爭趨于理性、管理層側重于提升盈利能力,我們預計2017-2019年毛利率將穩(wěn)定在42%左右(2016年為41.6%)。
風險。
政府/公共支出波動,競爭激烈程度發(fā)生變化。
估值。
我們預計2016-2019年收入/盈利年均復合增速為29%,受到市場份額持續(xù)擴張和盈利水平企穩(wěn)的推動。我們對2018年預期每股盈利應用20倍的行業(yè)平均市盈率,計算得出12個月目標價格人民幣41.0元,隱含5%的上行空間。
行業(yè)背景。
監(jiān)控行業(yè)正在經(jīng)歷的整合對大企業(yè)有利。2016年下半年行業(yè)需求復蘇,價格競爭緩解。（來源：高盛高華證券 文/侯雪婷 編選：中國電子商務研究中心）
