(電子商務(wù)研究中心訊) 報告摘要：
事件：圓通速遞發(fā)布公告擬以現(xiàn)金方式收購先達(dá)國際物流控股有限公司2.56億股股份，占先達(dá)國際全部已發(fā)行股份61.87%，目標(biāo)股份對價為10.41億元港幣(折合每股4.07元港幣)。
收購主要看重先達(dá)海外布局優(yōu)勢。先達(dá)國際主營航空、海運的貨物運輸代理(空運服務(wù)收入占比為65%，海運約30%，以及倉儲、配送等配套物流服務(wù)。目前，先達(dá)國際在全球18個國家和地區(qū)擁有公司實體，在全球擁有51個自建站點，業(yè)務(wù)范圍覆蓋超過150個國家，國際航線超過2000條。
圓通借收購加速跨境物流布局。先達(dá)國際具有全球服務(wù)據(jù)點網(wǎng)絡(luò)、全球航線訂艙優(yōu)勢資源、全球關(guān)務(wù)、運輸、倉儲資源及跨境小包裹優(yōu)勢，可快速提升圓通全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，在公司現(xiàn)有海外網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上進(jìn)一步延伸公司國際業(yè)務(wù)服務(wù)范圍，另外依托雙方首末公里、干線資源、關(guān)務(wù)能力等核心競爭力，可共同打造高效而低價的跨境物流全鏈路。
短期對公司業(yè)績影響有限，看好長期協(xié)同效應(yīng)。由于貨代業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響較大，空海運艙位近年供應(yīng)過剩導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)價格競爭激烈，先達(dá)從15年開始收入、利潤出現(xiàn)較大下滑，16年凈利僅500萬港幣，因此短期看，先達(dá)對圓通業(yè)績貢獻(xiàn)有限，長期看，先達(dá)在國際物流業(yè)務(wù)方面的布局將加速圓通國際化進(jìn)程。
投資建議：我們持續(xù)看好圓通清晰的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，盡管1Q17業(yè)績增長放緩，但2Q開始有望迎來恢復(fù)增長，維持“增持”評級。預(yù)計公司17-19年EPS為0.57、0.72、0.89元，對應(yīng)PE為34x、27x、21x。
風(fēng)險提示：快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 明興）
